Récemment, la lettre de Li Bei « Aux investisseurs de Banxia » a inondé le réseau :

Il y a un passage que j'ai lu attentivement plusieurs fois :
« En prenant l'ARR d'Anthropic comme exemple, la croissance des revenus des entreprises de modèles les plus en aval a considérablement ralenti, et il est probable qu'elle soit nettement inférieure aux attentes optimistes antérieures du marché d'ici la fin de l'année. La baisse des anticipations de dépenses en capital ultérieures est probable.
De plus, d'après les performances du marché au cours du mois dernier, les grandes entreprises technologiques en aval et les entreprises de GPU de base ont déjà chuté, et la baisse du prix du token après avoir atteint un sommet dure depuis trois semaines. »
Il est indéniable qu'elle a raté l'explosion de l'IA cette année et a commis de graves erreurs dans le choix de ses cibles d'investissement.
Mais cet indicateur qu'elle a mentionné est, selon moi, digne d'attention.
Je réfléchis souvent récemment à quelle phase de cette vague d'IA nous nous trouvons.
Ce n'est certainement pas le début, je pense que nous sommes plutôt dans la phase intermédiaire à tardive où les investissements s'accélèrent.
Les Capex actuels ont consommé les liquidités accumulées par les Meg7 au fil des ans, et on se tourne vers l'émission de dettes et d'actions pour continuer le financement en phase intermédiaire à tardive.
Mais diriez-vous que c'est la fin ? À en juger par la situation actuelle des levées de fonds, les investissements n'ont pas ralenti et les fonds sont encore suffisants.
Cependant, à travers les fluctuations récentes du marché, nous pouvons voir que l'optimisme des investisseurs s'estompe, et on commence à se demander : « Les entreprises de modèles/terminaux gagnent-elles de l'argent ? Surtout après que la mémoire a englouti une grande partie des profits. »
Bien sûr, la « rentabilité des modèles » peut être considérée comme l'objectif final, mais avant d'être rentable, il est plus important de maintenir une croissance rapide.
Mais nous devons comprendre que le mode le plus simple, celui du « tout-venant », est terminé.
Les capitaux se resserrent continuellement, se concentrant vers l'amont, encore plus en amont.
Toutes les entreprises qui dépensent, qui émettent des dettes, ou qui ont des flux de trésorerie tendus sont vendues, et les Meg7 chutent sans cesse.
Les matériaux, les équipements semi-conducteurs et la mémoire sont les domaines vers lesquels les capitaux affluent.
Les indicateurs clés à surveiller pour les investissements du second semestre :
1️⃣ Observer si le taux de croissance des modèles d'IA peut être maintenu ;
2️⃣ Si les Capex de chaque entreprise seront revus à la baisse, à la hausse ou maintenus ;
3️⃣ Enfin, les hausses de taux.
Comme je l'ai dit il y a longtemps, le sentiment du marché oscille toujours entre l'extrême optimisme et l'extrême pessimisme, mais les fondamentaux n'ont en réalité pas changé.
Débarrassez-vous de ce « filtre émotionnel », recherchez de vraies bonnes entreprises qui ont une demande, une capacité d'exécution et qui sont des goulots d'étranglement.
Ne vous laissez pas emporter par les émotions dans vos transactions. Conservez des positions que vous pouvez « tenir ».