Après la chute brutale de STRC, combien de temps ce modèle de micro-stratégie pourra-t-il encore durer ?

Récemment, le STRC de MicroStrategy a perdu son ancrage, passant de 100 $ stables à 75 $ actuellement. Beaucoup pensent que MicroStrategy va entrer dans une spirale de mort.

Dans l'article du 6 mai intitulé « Si une baleine ciblait MicroStrategy, ce serait une « chasse à découvert » », nous avions en fait dit que le STRC n'est qu'une action privilégiée perpétuelle, et que MicroStrategy n'a pas promis qu'il vaudrait toujours 100 $, ni qu'il devrait compenser s'il tombe en dessous de 100 $.

Et son moyen de stabiliser le cours est de verser des dividendes. Quand le cours baisse, il augmente les dividendes. 11.5% vous semble bas ? Alors 12%. 12% ne marche pas ? 15% peut-être ? Au bon prix, quelqu'un finira par acheter.

Donc le décrochage actuel du STRC est surtout dû à la panique sur le marché, la crainte que MicroStrategy s'effondre et ne puisse plus verser les dividendes, ce qui provoque des ventes de panique. Mais même si MicroStrategy ne verse pas les dividendes, les détenteurs de STRC peuvent-ils l'attaquer en justice ?

Une action privilégiée perpétuelle signifie qu'elle est prioritaire par rapport aux actionnaires ordinaires de MSTR pour le versement des dividendes. C'est-à-dire que lorsque la société distribue des dividendes, si ceux du STRC n'ont pas été versés, ce sont les détenteurs de STRC qui sont payés en priorité, et non les actionnaires de MSTR. Si la société n'a pas déclaré de dividende, MicroStrategy peut aussi choisir de ne pas en verser, ce n'est pas illégal.

La seule condition illégale serait que le conseil d'administration ait déclaré le versement d'un dividende, qu'il soit entré dans la procédure légale, et qu'ensuite il refuse de payer. Dans ce cas, les détenteurs de STRC peuvent l'attaquer.

Ici, si MicroStrategy veut refuser de payer, mais dit « J'ai promis de payer, mais pour l'instant je ne peux pas. Puis-je le reporter ? Je paierai plus tard », cela n'est pas illégal.

Lorsque plus tard la société se portera mieux et que MicroStrategy dira qu'elle veut verser des dividendes aux actionnaires, elle devra d'abord combler les arriérés de dividendes du STRC avant de pouvoir verser des dividendes aux actionnaires ordinaires.

Donc, selon ce mécanisme, même si le STRC tombe à zéro, cela n'affecte pas MicroStrategy. Tout au plus, MicroStrategy ne pourra plus utiliser ce moyen pour financer l'achat de bitcoins à l'avenir.

Strategy a-t-il un plan pour sauver le STRC actuellement ?

Pour l'instant, il n'y a pas de plan de sauvetage spécifique pour le STRC. Seulement, début juin, il a été dit que le versement des dividendes passerait à une fois toutes les deux semaines. Aucune annonce officielle de rachat ou de tenue de marché.

MSTR a-t-il actuellement un risque de défaut ?

Dans l'article du 29 avril intitulé « Quel est le seuil de "liquidation" de MicroStrategy ? », il a été calculé que si le Bitcoin tombe en dessous de 20 000, la valeur de ses réserves de Bitcoin deviendrait inférieure à sa dette, et il pourrait être liquidé. Donc pour l'instant, la probabilité que le Bitcoin soit à 20 000 est extrêmement faible.

Ensuite, MicroStrategy a actuellement 2.3 milliards de liquidités. La capitalisation boursière du STRC est de 30 milliards, et les dividendes sont de 30 * 11.5 % = 3.44 milliards. Donc les liquidités actuelles peuvent lui permettre de tenir six mois. Si dans six mois le Bitcoin n'a pas augmenté, il devra absolument vendre des bitcoins !

Donc la mesure la plus sûre pour MicroStrategy actuellement est d'arrêter d'acheter du Bitcoin, de cesser d'émettre de nouvelles actions privilégiées STRC, et de vendre une partie des bitcoins progressivement, un peu chaque jour. Sinon, dans six mois, il devra vendre plusieurs milliards d'un coup, ce qui créera une pression de vente trop forte sur le marché, provoquant une chute importante du Bitcoin et une panique.

Il y a aussi un point très important : il faut absolument réduire les dividendes du STRC. Actuellement, un dividende de 12 % est un lourd fardeau. Après tout, vous gagnez de l'argent en spéculant sur des actions, sans véritable revenu d'exploitation (les revenus réels des logiciels sont négligeables). Ce modèle de « déshabiller Pierre pour habiller Paul » n'est pas durable à mon avis. Car nous savons tous qu'il faut être extrêmement prudent avec tout produit promettant un rendement stable supérieur à 10 % sans barrière à l'entrée. L'histoire compte de nombreux exemples où des produits à rendement annualisé stable de plus de 15 % sont « extrêmement risqués » (divers événements XXbao dans l'histoire).

Donc je pense que si MicroStrategy veut vraiment durer à long terme, il doit absolument trouver un moyen de réduire les dividendes à moins de 10 % pour être en sécurité. Car à l'avenir, même si le Bitcoin continue d'augmenter, avec la croissance de l'échelle, la croissance future pourrait ralentir. Il ne faut pas se créer de problèmes. Si le coût de financement reste élevé, ce modèle de haut dividende ne sera finalement pas la solution optimale, et c'est un point de risque à surveiller à l'avenir.