Chaîne de transmission derrière la liquidation de 1,5 milliard de dollars : comment le débouclement forcé de STRC impacte-t-il le marché du BTC ?

Le 26 juin 2026, le marché des cryptomonnaies a connu un violent débouclage de leviers. Le Bitcoin est passé sous le seuil psychologique clé des 60 000 USD, touchant un plus bas à 58 000 USD. Selon les données de Gate, au 26 juin 2026, le BTC s'échangeait à environ 59 800 USD.

La particularité de cette baisse réside dans son mécanisme sous-jacent — non pas une simple macro-économie négative ou un repli technique, mais une chaîne de transmission complète allant des actions privilégiées d'entreprise au marché spot du Bitcoin. Le point d'ancrage central est une action privilégiée perpétuelle nommée STRC, émise par une société appelée Strategy (anciennement MicroStrategy).

Les données montrent que sur les dernières 24 heures, le montant total des liquidations全网 s'élève à 1,501 milliard de dollars, dont 1,213 milliard de dollars de liquidations de positions longues et 288 millions de dollars de liquidations de positions courtes. Les liquidations sur le seul Bitcoin s'élèvent à 686 millions de dollars, et sur Ethereum à 360 millions de dollars. Plus de 200 000 investisseurs ont été forcés de liquider leurs positions. L'indice de peur et de cupidité est passé de 17 à 12, entrant ainsi dans la zone de peur extrême.

Comment la chaîne de transmission s'étend-elle de la baisse du STRC à la vente sur le marché spot du BTC ?

Le STRC est une action privilégiée convertible perpétuelle à taux variable de série A, émise par Strategy en juillet 2025, d'une valeur nominale de 100 USD et d'un dividende annuel de 11,5 %. Sa logique de conception centrale est la suivante : lorsque le prix du STRC dépasse sa valeur nominale, la société émet des actions privilégiées supplémentaires via le mécanisme ATM pour lever des fonds destinés à l'achat de Bitcoin. Ce modèle fonctionne bien en phase haussière du Bitcoin, créant un cercle vertueux de financement : « émettre des actions privilégiées → acheter du BTC → appréciation des actifs → hausse du cours de l'action ».

Cependant, lorsque le Bitcoin entre dans une tendance baissière, ce cercle vertueux commence à fonctionner en sens inverse.

Le coefficient de corrélation à 90 jours entre le STRC et le Bitcoin est monté à près de 0,70, un record depuis son introduction en bourse en juillet 2025. Cela signifie que le STRC perd progressivement son positionnement de stabilité « quasi-revenu fixe », sa volatilité rattrapant voire dépassant celle de l'actif sous-jacent lui-même.

La logique de la chaîne de transmission est la suivante : baisse du prix du Bitcoin → aggravation de la perte latente sur les avoirs en Bitcoin de Strategy → doutes du marché quant à la capacité de versement des dividendes du STRC → le prix du STRC passe sous sa valeur nominale → la société suspend les émissions ATM, perdant sa source de financement à faible coût → pour payer les dividendes, elle envisage de vendre du Bitcoin → anticipation d'une offre accrue sur le marché → pression supplémentaire sur le Bitcoin.

Chaque maillon de cette chaîne a été confirmé le 26 juin.

Quelle est l'ampleur réelle des pressions financières sur le STRC et le MSTR ?

Strategy détient actuellement 847 363 Bitcoins, pour un coût d'acquisition total d'environ 64,1 milliards de dollars, soit un prix d'achat moyen d'environ 75 651 USD. Au prix actuel d'environ 59 800 USD, la valeur de marché de ses avoirs est d'environ 53 milliards de dollars, soit une perte latente de plus de 11 milliards de dollars. Plus inquiétant encore, tous les Bitcoins achetés en 2024, 2025 et 2026 — dont le coût est supérieur au prix actuel — sont désormais en perte.

L'évolution du prix du STRC reflète une libération concentrée de cette pression. Au 26 juin 2026, le STRC est tombé à 76 USD, en baisse de 24 % par rapport à sa valeur nominale de 100 USD. En séance, il a touché un plus bas à 73,65 USD. L'action ordinaire MSTR est passée sous les 90 USD, atteignant 86,72 USD, un plus bas depuis février 2024.

L'obligation annuelle de dividende de la société est passée d'environ 300 millions de dollars au début de 2026 à environ 1,2 milliard de dollars — multipliée par quatre — tandis que les réserves de trésorerie ont chuté de 38 % sur la même période. Le ratio de couverture des dividendes est passé de plus de sept ans à environ 14 mois. Les réserves de trésorerie ne sont que d'environ 1,4 milliard de dollars.

Ces chiffres brossent un tableau clair : le levier financier de Strategy se resserre à une vitesse sans précédent.

Comment la boucle de rétroaction négative se renforce-t-elle et amplifie-t-elle la volatilité du marché ?

Lorsque le STRC est passé sous sa valeur nominale, la société a été contrainte de suspendre son programme d'émission ATM. Cela signifie que Strategy a perdu sa principale source de financement pour acheter du Bitcoin en émettant des actions privilégiées. Parallèlement, la société doit toujours payer environ 1,2 milliard de dollars de dividendes par an sur ses actions privilégiées.

Sous l'effet de la panique du marché, les investisseurs commencent à anticiper que la société pourrait être forcée de vendre ses avoirs en Bitcoin pour obtenir des liquidités afin de payer les dividendes. Cette anticipation exerce à elle seule une pression sur le prix spot du Bitcoin — même si la société n'a pas encore effectué de vente.

Plus crucial encore, la baisse du cours de l'action MSTR réduit encore la marge de manœuvre financière de la société. L'action MSTR a chuté d'environ 40 % depuis le début de l'année 2026. Lorsque le cours baisse, le coût de levée de fonds par émission d'actions devient plus élevé. Toute la pression financière finit par se reporter sur l'actif de réserve — le Bitcoin.

C'est le mécanisme central de la boucle de rétroaction négative : baisse des prix → pression financière accrue → anticipation de ventes → nouvelle baisse des prix. Chaque cycle renforce la dynamique du suivant.

Que révèlent les 1,5 milliard de dollars de liquidations sur la structure du marché ?

Sur le montant total des liquidations全网 de 1,501 milliard de dollars, les liquidations de positions longues représentent 1,213 milliard de dollars et celles de positions courtes seulement 288 millions de dollars. Le ratio long/court est d'environ 4,2:1, indiquant que le marché avait accumulé un grand nombre de positions longues à levier auparavant.

Les liquidations sur le seul Bitcoin s'élèvent à 686 millions de dollars, sur Ethereum à 360 millions de dollars. La plus grosse liquidation unique a eu lieu sur le contrat BTC-USD d'Hyperliquid, d'une valeur d'environ 38,0525 millions de dollars. Plus de 200 000 investisseurs ont été forcés de liquider leurs positions.

Ces données mènent à une conclusion : le marché avait accumulé de nombreux leviers longs lors des récentes fluctuations, et la baisse déclenchée par la crise du STRC a précisément provoqué la liquidation concentrée de ces positions. La liquidation forcée des positions à levier → vente sur le marché spot → baisse des prix → déclenchement de nouvelles liquidations, formant une boucle de rétroaction négative standard.

La capitalisation totale du marché a chuté de 1,6 % en 24 heures, tandis que le volume total des transactions a augmenté de 1,8 % dans le même temps. Cette configuration de baisse des prix avec hausse des volumes suggère que la pression vendeuse n'est pas encore totalement libérée. La dominance du BTC atteint 55,8 %, la tendance à la concentration des capitaux vers le Bitcoin se poursuit.

Que signifie le fait que l'indice de peur et de cupidité tombe à 12 ?

L'indice de peur et de cupidité est passé de 17 à 12, entrant dans la zone profonde de la peur extrême. Cette lecture se situe près des plus bas historiques de l'indice depuis sa création.

Historiquement, les cas où l'indice est passé sous 12 sont très limités. En mars 2020, lors du « Jeudi noir », il avait touché 8 ; après l'effondrement de Terra-Luna en mai 2022, il était descendu à 6 ; lors de la chute de FTX en novembre de la même année, le creux était d'environ 12. En février 2026, l'indice avait même atteint un plus bas historique de 5.

Dans ce contexte, la lecture actuelle de 12 se situe dans la tranche des 10 % les plus bas depuis la création de l'indice. Cependant, une valeur extrême ne signifie pas directement que « le fond est atteint » — historiquement, des lectures de peur extrême peuvent durer plusieurs semaines, voire plusieurs mois.

La part de marché des stablecoins reste élevée (USDT + USDC dépasse 12 %), suggérant une liquidité abondante sur le marché mais une aversion au risque très faible. D'importants capitaux restent sur le marché sous forme de « cash », attendant un signal d'entrée clair.

En quoi cette crise diffère-t-elle des effondrements passés du marché des cryptomonnaies ?

Le récit du marché se concentre fortement sur la crise de levier du STRC, de nombreux KOL comparant cette chute à l'événement Luna. Cependant, d'un point de vue structurel, les deux présentent des différences fondamentales.

L'effondrement de Luna est dû à un défaut de conception inhérent au stablecoin algorithmique — le décrochage a déclenché une spirale mortelle, conduisant à l'annihilation de tout l'écosystème. La crise du STRC, quant à elle, est essentiellement un test de résistance du levier d'entreprise dans un cycle baissier du Bitcoin. Le STRC est une action privilégiée perpétuelle cotée au Nasdaq, dont l'évolution des prix reflète l'évaluation par le marché de la capacité de Strategy à payer ses dividendes de manière continue.

Arkham indique clairement que Strategy n'est pas légalement obligé de verser les dividendes du STRC ; même si la société rencontre des difficultés, elle ne fait pas face à un risque de « liquidation » à la manière de Luna. Cela diffère fondamentalement du mécanisme de liquidation forcée de Luna.

Cependant, cela ne signifie pas que le risque peut être ignoré. Pour maintenir la survie du STRC, Strategy doit payer 1,2 milliard de dollars de dividendes par an. Si les investisseurs de MSTR réalisent que leurs fonds sont utilisés pour rembourser les actionnaires privilégiés, ils pourraient réduire leurs achats de MSTR à l'avenir. À long terme, cela pourrait éroder progressivement la structure de capital de la société.

Résumé

La crise de levier du STRC révèle le couplage de plus en plus étroit entre le levier d'entreprise et les prix des actifs cryptographiques. La décote d'une action privilégiée d'une seule entreprise, via la chaîne de transmission complète STRC→MSTR→BTC, a finalement déclenché des liquidations de positions longues à hauteur de 1,501 milliard de dollars sur l'ensemble du réseau.

Le mécanisme central de cet événement n'est pas complexe : la baisse du prix du Bitcoin aggrave la perte latente des avoirs de Strategy (plus de 11 milliards de dollars) → le STRC chute de 24 % sous sa valeur nominale → la société suspend les émissions ATM, limitant sa capacité de financement → le marché anticipe que la société pourrait être forcée de vendre du Bitcoin → cette pression vendeuse attendue pèse davantage sur le prix du BTC → davantage de positions longues à levier sont liquidées.

L'indice de peur et de cupidité est tombé à 12, le marché est dans un état de peur extrême. Mais la peur extrême en elle-même ne constitue pas un signal de fond — elle n'est qu'une description de l'état du marché.

Les prochains points d'observation clés incluent : l'éventuel ajustement du taux de dividende du STRC annoncé le 30 juin ; le volume et le comportement des prix du Bitcoin dans la fourchette des 58 000 à 60 000 USD ; et si l'indice de peur et de cupidité rebondit. Ces variables détermineront ensemble si ce débouclage de leviers touche à sa fin ou s'il ne fait que commencer.

Questions fréquentes

Question : Qu'est-ce que le STRC ? En quoi diffère-t-il des cryptomonnaies ordinaires ?

Le STRC est une action privilégiée perpétuelle émise par Strategy (anciennement MicroStrategy) sur le Nasdaq, d'une valeur nominale de 100 USD et d'un dividende annuel de 11,5 %. Ce n'est pas un jeton natif de la blockchain, mais une action privilégiée d'entreprise cotée sur une bourse traditionnelle. Son prix est fortement corrélé à celui du Bitcoin, avec un coefficient de corrélation atteignant 0,70.

Question : Pourquoi la baisse du STRC entraîne-t-elle une baisse du prix du Bitcoin ?

La chaîne de transmission est la suivante : baisse du STRC → Strategy suspend les émissions ATM (perte de sa source de financement) → le marché anticipe que la société pourrait vendre du Bitcoin pour payer les dividendes → cette anticipation pèse sur le prix spot du BTC → déclenchement de liquidations de positions longues à levier → nouvelle baisse des prix.

Question : Comment se répartissent les 1,5 milliard de dollars de liquidations ?

Liquidations de positions longues : 1,213 milliard de dollars ; liquidations de positions courtes : 288 millions de dollars. Liquidations sur le Bitcoin : 686 millions de dollars ; sur Ethereum : 360 millions de dollars. La plus grosse liquidation unique est d'environ 38,05 millions de dollars.

Question : Que signifie un indice de peur et de cupidité à 12 ?

12 se situe dans la zone profonde de « peur extrême », dans la tranche des 10 % les plus bas depuis la création de l'indice. Historiquement, l'indice a touché 8 en mars 2020, 6 en mai 2022 et 12 en novembre 2022.

Question : Strategy sera-t-il forcé de liquider ses avoirs en Bitcoin ?

Il n'existe actuellement aucun mécanisme de liquidation forcée. Strategy n'a pas d'obligation légale de payer les dividendes du STRC ; même en cas de défaut, il ne ferait pas face à une liquidation forcée à la manière de Luna. Cependant, pour maintenir la survie du STRC à long terme, il doit verser environ 1,2 milliard de dollars de dividendes par an, ce qui pourrait exercer une pression financière continue sur la société.