吴说获悉，分析师 Adam Livingston 发推表示，其对 MSTR 进行三年压力测试，假设比特币在第 6 个月跌至 26,611 美元、mNAV 跌破 0.50 倍、资本市场关闭，且需出售 BTC 支付优先级债务。模型显示，债权比例将从 41.5% 升至 96.7%，每股普通股对应 BTC 从 138,161 聪降至 7,884 聪，MSTR 股价模型降至 1.01 美元；现金在第 9 个月耗尽后，三年内需出售 115,727 枚 BTC。最终情景下，MSTR 仍持有 731,636 枚 BTC，mNAV 为 1.40 倍。Livingston 称，模型显示主要风险是每股普通股对应 BTC 压缩，而非“即时破产”或“死亡螺旋”。

Traduction en français (ligne par ligne) :

Wu appris que l'analyste Adam Livingston a tweeté avoir effectué un test de résistance sur trois ans pour MSTR, en supposant que le Bitcoin chute à 26 611 $ au sixième mois, que le mNAV tombe en dessous de 0,50 fois, que les marchés des capitaux se ferment et qu'il faille vendre du BTC pour rembourser la dette prioritaire. Le modèle montre que le ratio de créance passera de 41,5 % à 96,7 %, le BTC par action ordinaire passera de 138 161 satoshis à 7 884 satoshis, et le cours de l'action MSTR dans le modèle tombera à 1,01 $ ; après l'épuisement de la trésorerie au neuvième mois, il faudra vendre 115 727 BTC en trois ans. Dans le scénario final, MSTR détiendrait encore 731 636 BTC, avec un mNAV de 1,40 fois. Livingston déclare que le modèle montre que le principal risque est la compression du BTC par action ordinaire, et non une « faillite immédiate » ou une « spirale de la mort ».