Analyse de la valeur de l'action ON : comment l'alimentation IA et le carbure de silicium, en tant que double moteur, remodèlent-ils la logique de croissance d'Onsemi ?

2026, le marché des semi-conducteurs de puissance connaît une transformation structurelle profonde. L'expansion rapide des infrastructures d'intelligence artificielle et l'adoption accélérée des architectures haute tension dans les véhicules électriques créent ensemble une demande massive pour des solutions de gestion de l'énergie efficaces. Dans ce contexte, ON Semiconductor (ON Semiconductor, code Nasdaq : ON) tire parti de sa solide expérience dans les technologies de puissance intelligente et de détection pour rebondir fortement après le creux cyclique de 2025.

Au 25 juin 2026, selon les données de marché de Gate, l'action ON clôturait à 112,210 dollars. La capitalisation boursière totale de la société est d'environ 43,975 milliards de dollars, avec une fourchette de prix sur 52 semaines de 44,560 à 134,920 dollars. Au cours des six derniers mois, le cours de l'action ON a augmenté de 117,9 %, dépassant largement la hausse moyenne de 71,2 % du secteur des semi-conducteurs. Cette performance de prix sous-tend une transformation multiple de la structure d'activité, de la trajectoire financière et du récit de marché de l'entreprise.

De quels segments se compose l'activité principale d'ON Semiconductor

ON Semiconductor, fondée en 1999 et basée à Scottsdale, en Arizona, est un fournisseur de semi-conducteurs spécialisé dans les solutions de puissance intelligente et de détection. Les activités de l'entreprise sont principalement divisées en trois segments : le groupe de solutions de puissance (PSG), le groupe analogique et mixte (AMG) et le groupe de détection intelligente (ISG).

Le segment PSG fournit des composants discrets, des modules et des produits semi-conducteurs intégrés, couvrant des fonctions telles que les interrupteurs de puissance, le conditionnement de signaux et la protection des circuits. Ce segment est la plus grande source de revenus de l'entreprise, contribuant à 48,7 % du chiffre d'affaires au premier trimestre 2026, soit 736,6 millions de dollars, en hausse de 14,2 % sur un an. Le segment AMG se concentre sur les circuits intégrés de gestion de l'énergie analogiques, mixtes, les interfaces de capteurs et les dispositifs de régulation de tension. Le segment ISG se concentre sur les capteurs d'image CMOS, les processeurs de signal d'image et les dispositifs de détection à photon unique.

L'entreprise cible principalement les marchés finaux automobiles et industriels, tout en s'engageant profondément dans les grandes tendances telles que l'électrification des véhicules, les systèmes de sécurité, les réseaux d'énergie durable, l'automatisation industrielle et l'infrastructure cloud 5G. Environ 22 600 employés dans le monde soutiennent ce vaste système d'activité.

Les données financières confirment-elles déjà le point d'inflexion des performances

2025 a été une année difficile pour ON Semiconductor. Le chiffre d'affaires annuel de la société s'est élevé à 5,995 milliards de dollars, en baisse de 15,35 % par rapport aux 7,082 milliards de dollars de 2024 ; le bénéfice net annuel n'a été que de 121 millions de dollars, contre 1,57 milliard de dollars en 2024. Ce creux cyclique reflète principalement la pression globale de déstockage dans le secteur des semi-conducteurs et la faiblesse de la demande sur les marchés automobile et industriel.

Cependant, les données financières du premier trimestre 2026 ont envoyé un signal clair de point d'inflexion. La société a réalisé un chiffre d'affaires de 1,513 milliard de dollars, en hausse de 4,7 % sur un an, dépassant le point médian de la fourchette de 1,44 à 1,54 milliard de dollars donnée précédemment par la direction. Le bénéfice par action non GAAP était de 0,64 dollar, en hausse de 16,4 % sur un an, dépassant de 4,92 % le consensus du marché.

Plus remarquable encore est l'amélioration continue de la rentabilité. La marge brute non GAAP de la société a atteint 38,5 %, enregistrant une expansion séquentielle pour le troisième trimestre consécutif. La direction a indiqué que, grâce à la stratégie de fabrication « Fab Right », à l'amélioration de l'utilisation des capacités et à l'optimisation du mix de produits à haute valeur ajoutée tels que les centres de données IA et l'électrification automobile, la marge brute a un potentiel d'amélioration supplémentaire. La société estime que chaque point de pourcentage d'augmentation de l'utilisation des usines peut contribuer à une expansion de la marge brute de 25 à 30 points de base.

Du point de vue des flux de trésorerie et de l'allocation du capital, la société a racheté 345,7 millions de dollars d'actions au premier trimestre à un prix moyen de 60,54 dollars. Auparavant, la société avait annoncé une autorisation de rachat d'actions de 6 milliards de dollars sur trois ans, entrée en vigueur le 1er janvier 2026. Ce plan de retour de capital reflète la confiance de la direction dans la capacité de création de valeur à long terme de l'entreprise.

Comment les centres de données IA et le carbure de silicium constituent-ils les deux moteurs de croissance

Le récit de croissance le plus central d'ON Semiconductor s'articule actuellement autour de deux mots-clés : la gestion de l'énergie IA et la technologie du carbure de silicium (SiC).

Dans le domaine des centres de données IA, la société connaît une « explosion de point d'inflexion » de la demande. Au premier trimestre 2026, les revenus des centres de données IA ont augmenté de plus de 30 % en séquentiel et plus que doublé sur un an. La direction prévoit actuellement que les revenus des centres de données IA pour l'ensemble de l'année 2026 doubleront sur un an. Cette dynamique de croissance provient de l'adoption généralisée de solutions efficaces de conversion et de gestion de l'énergie par les fournisseurs de services cloud hyperscale, les plates-formes GPU et CPU. La société prévoit que la valeur des semi-conducteurs de puissance par rack IA passera de 15 000 dollars actuellement à plus de 110 000 dollars.

Le portefeuille de produits d'ON Semiconductor couvre toute la chaîne d'alimentation IA – du réseau électrique au processeur dans le centre de données – y compris le carbure de silicium, le nitrure de gallium, les modules de puissance intelligents et les technologies mixtes. Cette largeur de gamme lui permet de se positionner favorablement dans la vague d'investissements dans les infrastructures IA.

Dans le domaine du carbure de silicium, la technologie EliteSiC d'ON Semiconductor devient un moteur clé de la mise à niveau de l'architecture des véhicules électriques. La société a révélé que près de 55 % des nouveaux modèles de véhicules électriques présentés au Salon de l'automobile de Pékin 2026 utilisaient sa technologie SiC. La société travaille en étroite collaboration avec les principaux constructeurs automobiles chinois tels que Geely et NIO pour soutenir les plates-formes de véhicules électriques 900V de nouvelle génération. L'architecture 900V permet des vitesses de charge plus rapides et une autonomie plus longue, et les dispositifs SiC sont la technologie clé de cette transition. Le partenariat à long terme d'ON Semiconductor avec NIO s'est étendu à la plate-forme 900V de nouvelle génération, y compris son dernier SUV phare, l'ES9.

Pourquoi la percée sur le marché chinois des véhicules électriques est-elle stratégiquement importante

La Chine est le plus grand marché mondial de véhicules électriques, et ses normes techniques influencent de plus en plus la direction du développement de l'industrie mondiale des véhicules électriques. La performance d'ON Semiconductor en Chine mérite attention : bien que le marché global chinois des voitures particulières ait été faible au premier trimestre 2026, les revenus de l'activité automobile en Chine de la société ont tout de même augmenté sur un an. Cette « croissance contracyclique » indique que la société gagne un contenu de valeur par véhicule plus élevé et des parts de marché.

La direction a souligné que les constructeurs automobiles chinois poussent à la transition vers des architectures de véhicules plus efficaces, ce qui crée une demande structurelle à long terme pour les semi-conducteurs de puissance d'ON Semiconductor. Alors que les exportations chinoises de véhicules électriques continuent de croître, les opportunités de marché de la société s'étendent du marché intérieur chinois à l'échelle mondiale. Sous l'impulsion des tendances régionales d'électrification automobile et de conduite intelligente, la position de marché d'ON Semiconductor dans les semi-conducteurs de puissance automobiles devrait encore se renforcer.

Il est à noter qu'ON Semiconductor a récemment annoncé qu'elle supprimerait environ 200 à 300 postes dans son unité de fabrication de plaquettes de carbure de silicium à Roznov, en République tchèque. Cette décision intervient alors que les fournisseurs chinois de SiC, grâce aux subventions gouvernementales et aux bas prix de l'électricité, réduisent le coût des plaquettes à environ un tiers de celui de leurs homologues occidentaux. Cet événement révèle la pression concurrentielle en matière de coûts à laquelle la société est confrontée dans le domaine du SiC, tout en indiquant qu'elle ajuste activement sa capacité de production pour faire face aux changements du marché.

Comment le paysage concurrentiel du marché des semi-conducteurs de puissance influence-t-il le positionnement d'ON Semiconductor

La concurrence sur le marché des semi-conducteurs de puissance s'intensifie, en particulier dans les deux secteurs à forte croissance que sont les infrastructures IA et les véhicules électriques.

Infineon est l'un des concurrents les plus directs d'ON Semiconductor. Infineon possède une solide expérience dans les domaines du SiC et des puces de puissance automobiles, et se développe activement sur le marché de la gestion de l'énergie des centres de données IA. Infineon prévoit que la demande de semi-conducteurs de puissance liés à l'IA restera forte et continuera de croître dans les domaines du calcul hyperscale, de la conversion d'énergie et des infrastructures économes en énergie.

Wolfspeed, en tant que spécialiste du SiC, investit également massivement dans les technologies à large bande interdite nécessaires aux serveurs IA, aux systèmes de stockage d'énergie et aux architectures de véhicules électriques de nouvelle génération. STMicroelectronics continue également de se concentrer sur les semi-conducteurs de puissance automobiles, les solutions SiC et les applications d'infrastructure IA.

L'avantage différenciateur d'ON Semiconductor réside dans son portefeuille de produits diversifié. Contrairement à des concurrents comme Wolfspeed qui se concentrent sur une seule technologie, ON Semiconductor couvre à la fois la gestion de l'énergie, les technologies de détection et les solutions de réseau automobile. La société étend ses activités vers des secteurs à plus forte marge via de nouvelles gammes de produits comme la plate-forme analogique mixte Treo. Du point de vue de la valorisation, le ratio cours/bénéfice à terme d'ON Semiconductor est actuellement d'environ 32, inférieur à la moyenne du secteur des semi-conducteurs d'environ 36,7.

Existe-t-il une correspondance raisonnable entre les attentes du marché et la valorisation

Les attentes de bénéfices du marché pour ON Semiconductor sont revues à la hausse. Le consensus Zacks montre que les prévisions de bénéfice par action pour l'exercice 2026 de la société ont augmenté au cours des 30 derniers jours. Citigroup prévoit un bénéfice par action de 3,07 dollars pour 2026, 4,64 dollars pour 2027 et 6,00 dollars pour 2028, soit des révisions respectives à la hausse de 1 %, 12 % et 9 % par rapport aux prévisions précédentes. Les analystes s'attendent à ce que le bénéfice annuel 2026 augmente d'environ 31,5 % sur un an.

Au 25 juin 2026, le ratio cours/bénéfice (TTM) de l'action ON était d'environ 82, mais le ratio cours/bénéfice à terme basé sur les attentes de bénéfices pour 2026 est nettement inférieur. L'action a augmenté d'environ 190,9 % au cours de l'année écoulée, dépassant largement la hausse moyenne de 111,2 % du secteur.

Cependant, les risques sont également non négligeables. Les incertitudes macroéconomiques, le redressement inégal du marché automobile et la concurrence en matière de coûts dans le domaine du SiC sont autant de facteurs susceptibles d'affecter la réalisation des performances de l'entreprise. En outre, la société a enregistré une perte nette de 33,4 millions de dollars au premier trimestre 2026, restant déficitaire selon les normes GAAP. La durabilité de la demande des centres de données IA, la possibilité que la marge brute atteigne l'objectif à long terme de 50 % comme prévu, et l'impact potentiel de la concurrence chinoise du SiC sur la rentabilité seront au centre des préoccupations du marché.

Résumé

ON Semiconductor se trouve à un moment charnière, passant d'un creux cyclique à une croissance structurelle. La logique de croissance à double moteur de la société, centrée sur la gestion de l'énergie des centres de données IA et la technologie SiC pour véhicules électriques, gagne de plus en plus la reconnaissance des acteurs du marché. Les revenus et les bénéfices supérieurs aux attentes au premier trimestre 2026, l'expansion de la marge brute pour le troisième trimestre consécutif et le programme de rachat d'actions de 6 milliards de dollars constituent autant de preuves de l'amélioration des fondamentaux financiers de l'entreprise.

Cependant, le paysage concurrentiel du marché des semi-conducteurs de puissance évolue rapidement. Les investissements continus de concurrents comme Infineon, Wolfspeed et STMicroelectronics dans les domaines de l'IA et de l'automobile, ainsi que la pression sur les coûts exercée par les fournisseurs chinois de SiC, exigent qu'ON Semiconductor maintienne une exécution suffisante en matière d'innovation produit, de contrôle des coûts et d'expansion de la clientèle.

Pour les investisseurs, comprendre la logique complète de la transformation d'ON Semiconductor, d'une « entreprise de semi-conducteurs cyclique » à une « plate-forme de croissance structurelle pour l'IA et l'électrification », est fondamental pour évaluer la valeur à long terme de l'action ON. La validation finale de cette transformation dépendra de la capacité des revenus des centres de données IA à continuer de doubler, de la capacité de l'activité SiC à maintenir sa part de marché dans une concurrence féroce, et de la capacité de la marge brute à progresser régulièrement vers l'objectif à long terme de 50 %.

Foire aux questions (FAQ)

Question : Quelle est l'activité principale d'ON Semiconductor ?

ON Semiconductor est un fournisseur de semi-conducteurs spécialisé dans les solutions de puissance intelligente et de détection, principalement destiné aux marchés finaux automobiles et industriels. L'activité de la société est divisée en trois segments : le groupe de solutions de puissance (PSG), le groupe analogique et mixte (AMG) et le groupe de détection intelligente (ISG).

Question : Quelle est la récente performance du cours de l'action ON ?

Au 25 juin 2026, selon les données de marché de Gate, l'action ON clôturait à 112,210 dollars. La capitalisation boursière totale de la société est d'environ 43,975 milliards de dollars, avec une fourchette de prix sur 52 semaines de 44,560 à 134,920 dollars. Au cours des six derniers mois, le cours de l'action a augmenté d'environ 117,9 %.

Question : Quelle a été la performance financière d'ON Semiconductor au premier trimestre 2026 ?

La société a réalisé un chiffre d'affaires de 1,513 milliard de dollars au premier trimestre 2026, en hausse de 4,7 % sur un an, dépassant les prévisions de la direction ; le bénéfice par action non GAAP était de 0,64 dollar, en hausse de 16,4 % sur un an. La marge brute non GAAP a atteint 38,5 %, enregistrant une expansion séquentielle pour le troisième trimestre consécutif.

Question : Quels sont les principaux moteurs de croissance d'ON Semiconductor ?

Deux moteurs principaux : premièrement, la demande de gestion de l'énergie des centres de données IA, avec des revenus en hausse de plus de 30 % en séquentiel au premier trimestre 2026, et un doublement prévu pour l'ensemble de l'année ; deuxièmement, l'application de la technologie SiC dans les véhicules électriques, avec la technologie SiC de la société utilisée dans près de 55 % des nouveaux modèles de véhicules électriques du Salon de l'automobile de Pékin.

Question : À quelles pressions concurrentielles ON Semiconductor est-elle confrontée dans le domaine du SiC ?

Les fournisseurs chinois de SiC, grâce aux subventions gouvernementales et aux bas prix de l'électricité, réduisent le coût des plaquettes à environ un tiers de celui de leurs homologues occidentaux. ON Semiconductor a récemment annoncé la suppression d'environ 200 à 300 postes dans son unité de fabrication de plaquettes de SiC à Roznov, en République tchèque, pour faire face à cette évolution du paysage concurrentiel.