Bitcoin a enregistré une perte flottante de 10,6 milliards de dollars ! Les analystes avertissent : MicroStrategy ne devrait pas ajouter de positions et devrait reconstituer ses liquidités.

La société d'analyse on-chain CryptoQuant a émis un avertissement financier à MicroStrategy, soulignant qu'elle est confrontée à une triple pression : perte de trésorerie, augmentation massive des charges de dividendes et pertes comptables colossales sur Bitcoin, et recommande de suspendre immédiatement l'achat de Bitcoin et de reconstituer les réserves de trésorerie.

La société d'analyse on-chain CryptoQuant a récemment adressé un avertissement sévère à MicroStrategy (Strategy). Les analystes indiquent qu'avec la pression croissante des charges de dividendes, la baisse rapide des niveaux de trésorerie et les pertes comptables importantes sur les positions en Bitcoin, Strategy devrait immédiatement cesser d'acheter du Bitcoin et prioriser la reconstitution de ses réserves de trésorerie pour regagner la confiance du marché.

Julio Moreno, responsable de la recherche chez CryptoQuant, a souligné dans un rapport publié mardi que, sous l'effet des pressions baissières du marché et de la panique due à la diminution des réserves de trésorerie de l'entreprise, l'action privilégiée STRC de Strategy est tombée à 82,50 $ la semaine dernière, un plus bas historique, et se négocie avec une décote de 17,5 % par rapport à sa valeur nominale de 100 $.

Trésorerie gelée, dividendes doublés : une pression financière à double tranchant

Le rapport souligne que Strategy a récemment dépensé 1,5 milliard de dollars pour racheter par anticipation des obligations convertibles senior à coupon zéro arrivant à échéance en 2029, ce qui a considérablement réduit le coussin de trésorerie utilisé pour payer les dividendes de STRC. Pour aggraver les choses, depuis le début de l'année 2026, les réserves de trésorerie de Strategy ont chuté de 38 %.

Parallèlement, pour financer l'achat de Bitcoin, Strategy a continuellement émis davantage d'actions privilégiées STRC, ce qui a fait gonfler rapidement les charges de dividendes. Julio Moreno a indiqué que l'obligation annuelle de paiement de dividendes de Strategy est passée d'environ 300 millions de dollars au début de l'année à 1,2 milliard de dollars aujourd'hui, soit une multiplication par près de 4 en moins de six mois.

Sous la double pression de la diminution de la trésorerie et de l'augmentation des dividendes, le « ratio de couverture des dividendes » de Strategy est également mis à rude épreuve, passant de « suffisant pour couvrir plus de 7 ans de dividendes » au début de l'année à seulement 14 mois. Pour ramener ce ratio à un niveau de sécurité de 24 mois face à la charge annuelle actuelle de 120 millions de dollars de dividendes, les réserves de trésorerie de Strategy devraient atteindre 2,8 milliards de dollars, soit environ le double du niveau actuel.

Julio Moreno a déclaré : « Augmenter les réserves de trésorerie est le moyen le plus direct pour le marché de retrouver confiance dans STRC. »

Source : CryptoQuant

Bien que Strategy ait le droit de suspendre le paiement des dividendes de STRC, ces dividendes sont de type cumulatif (Cumulative, c'est-à-dire que s'ils ne sont pas versés à une période donnée, ils s'accumuleront pour être versés ultérieurement) et devront tôt ou tard être payés. Julio Moreno estime qu'au vu de la réputation de l'entreprise, il est peu probable que Strategy en arrive à suspendre le versement des dividendes.

Vendre du Bitcoin pour éteindre l'incendie ? Surtout pas !

Puisque la trésorerie manque, pourquoi ne pas vendre un peu de Bitcoin pour obtenir des liquidités ? Moreno s'y oppose fermement. Il souligne que les positions actuelles en Bitcoin de MicroStrategy affichent des pertes latentes cumulées d'environ 10,6 milliards de dollars. En d'autres termes, tous les Bitcoins achetés par l'entreprise en 2024, 2025 et 2026 sont actuellement en situation de moins-value. Julio Moreno écrit dans son rapport :

Vendre du Bitcoin à ces niveaux équivaudrait à transformer instantanément d'énormes pertes latentes en pertes réelles, ce qui porterait un coup dur aux capitaux propres des actionnaires.

Cependant, il ajoute que Strategy n'est pas obligée de vendre du Bitcoin pour soutenir STRC. L'entreprise pourrait plutôt augmenter son taux de dividende actuel de 11,5 % ou émettre davantage d'actions ordinaires (code MSTR) pour prouver sa capacité à distribuer des dividendes au marché. Ces deux outils sont d'ailleurs déjà utilisés, mais il admet : « Ramener STRC à sa valeur nominale de 100 $ ne sera certainement pas une tâche facile. »

Les « 3 grandes recommandations de bon sens » pour Strategy

Sur la base de ces préoccupations, Julio Moreno a formulé trois conseils de bon sens à Strategy :

1. Suspendre les achats de Bitcoin : Strategy doit cesser immédiatement d'acheter du Bitcoin jusqu'à ce que les niveaux de trésorerie et le ratio de couverture des dividendes soient tous deux revenus à des normes saines.
2. Abandonner le « DCA aveugle » : Strategy devrait mettre en place une stratégie d'entrée systématique, pilotée par des modèles de données. Il souligne qu'il circule même un mème dans la communauté crypto se moquant du fait que « Strategy achète toujours précisément aux sommets des vagues ». Acheter sans réfléchir dès qu'on a de l'argent, ce n'est pas une stratégie d'investissement, c'est tout au plus une formule pour être le « bag holder » au sommet du cycle.
3. Mettre en place un mécanisme de sortie : lors des futures phases haussières du marché, il conviendrait de prendre des bénéfices sur une partie des positions en Bitcoin afin de réduire l'effet de levier et de reconstituer la trésorerie, permettant ainsi à l'entreprise de disposer de fonds abondants pour acheter à bas prix lors du prochain marché baissier.

Plus tôt ce mois-ci, les analystes de la banque d'investissement JPMorgan avaient également indiqué qu'après la vente symbolique de 32 Bitcoins par Strategy, l'entreprise pourrait avoir besoin de reconstituer ses réserves en dollars pour regagner la confiance des investisseurs. Les analystes ont souligné que, bien que cette vente de Bitcoins visait principalement à démontrer l'engagement de l'entreprise et sa flexibilité financière aux actionnaires, elle a tout de même suscité des inquiétudes chez certains investisseurs.

• Cet article est reproduit avec l'autorisation de : 《區塊客》
• Titre original : « 比特幣帳面虧損 106 億美元！分析師警告：Strategy 應停止加碼、回補現金 »
• Auteur original : 區塊妹 Mel