Les 4 principales causes profondes des fréquents « circuit breakers » sur le marché coréen (le déclencheur n'est qu'une apparence, les racines du mal étaient déjà en place)

1. Structure de l'indice extrêmement déséquilibrée : les semi-conducteurs tiennent tout le marché boursier en otage, sans aucun coussin d'amortissement



Le marché boursier coréen est un marché extrêmement dépendant des puces : Samsung Electronics et SK Hynix, les deux leaders du stockage, ainsi que les entreprises affiliées à Samsung, représentent ensemble plus de 50 % du poids de l'indice KOSPI. L'ensemble de la tendance du marché est totalement lié au cycle des puces de stockage pour l'IA.



Lorsque le cycle de l'IA est en hausse, l'indice monte en flèche. Dès que la demande mondiale de stockage se refroidit et que les attentes de hausse des prix des puces diminuent, les deux géants peuvent facilement chuter de 10 % ou plus, et l'indice global s'effondre de plus de 8 %. Sans secteurs comme la consommation, la pharmacie ou la finance pour compenser, l'indice possède naturellement un « gène de l'effondrement ». C'est un défaut structurel congénital qui rend le marché coréen très sujet aux « circuit breakers ».



2. La généralisation du surendettement chez les particuliers est l'accélérateur le plus central des « circuit breakers » (un danger mortel)



C'est le principal coupable de cet effondrement : fin mai, la Corée du Sud a autorisé en masse 16 ETF à effet de levier 2x sur des actions individuelles, tous liés aux deux géants des puces Samsung et SK Hynix. Les investisseurs particuliers n'ont pas besoin d'ouvrir un compte sur marge, ni de contrôle des garanties ; ils peuvent acheter ces produits à effet de levier 2x en un clic depuis leur téléphone.



En un peu plus d'un mois, la taille de ces ETF à effet de levier est passée de 3 à 9,1 milliards de dollars, plus de 90 % des détenteurs étant des particuliers ordinaires, avec un taux de rotation hebdomadaire atteignant 200 %, ce qui équivaut à ce que tout le monde mise sur les puces avec effet de levier.



Dès que le cours de l'action baisse légèrement, les produits à effet de levier 2x déclenchent directement une cascade de liquidations forcées : baisse du cours → explosion des positions à effet de levier et ventes forcées → nouvelle baisse du cours → explosion de davantage de comptes à effet de levier, formant un cycle négatif sans issue. En à peine une heure, des ventes massives déferlent, faisant directement plonger l'indice jusqu'au seuil de « circuit breaker ». Les régulateurs ont même publiquement regretté après coup d'avoir autorisé ces produits à effet de levier.



3. Proportion trop élevée de détention par les investisseurs étrangers, qui peuvent facilement fuir en masse dans un contexte de taux d'intérêt élevés de la Fed



La part des actions détenues par les étrangers sur le marché coréen dépasse 35 %, et celle des leaders des semi-conducteurs dépasse même 50 %, ce qui en fait un marché dominé par les investisseurs étrangers pour la fixation des prix.



Actuellement, la Fed maintient des taux d'intérêt élevés, les attentes de hausse des taux dans l'année réapparaissent, le dollar continue de se renforcer, et les capitaux des actifs risqués mondiaux retournent vers les bons du Trésor américain. Dès que les investisseurs étrangers deviennent baissiers et vendent massivement les actions coréennes, sans capitaux pour absorber, l'indice s'effondre rapidement. De plus, avec la dépréciation simultanée du won, les étrangers sont encore plus enclins à échanger leurs devises après avoir vendu, amplifiant encore la baisse. C'est aussi un facteur externe des fréquents « circuit breakers » sur le marché coréen ces dernières années.



4. Émotionnalité extrême des investisseurs particuliers, avidité en cas de hausse, panique en cas de baisse, amplifiant la volatilité



Les investisseurs particuliers coréens représentent plus de 60 % des volumes de transactions, ce sont les acteurs dominants : en phase de hausse, ils achètent sans réflexion, ajoutant tous des positions et gonflant la bulle ; en phase de baisse, ils paniquent et se précipitent pour couper leurs pertes, les rumeurs négatives sont amplifiées à l'infini (un simple projet de taxe non appliqué peut faire plonger l'indice de 10 %). De plus, le comportement d'achat à la baisse des particuliers est tardif : plus ça baisse, plus ils achètent, ce qui retarde le processus d'assainissement, allonge le cycle de baisse et fait des « circuit breakers » un événement récurrent plutôt qu'accidentel.