UBS et TD Cowen ont relevé le même jour leur objectif de cours pour Arm à 475 dollars, invoquant les revenus futurs des processeurs maison.

瑞銀 UBS a relevé son objectif de cours pour Arm de 260 $ à 470 $, tandis que TD Cowen l'a augmenté de 265 $ à 475 $, les deux banques d'investissement maintenant simultanément une note d'achat. La logique principale est qu'avec l'essor de l'IA agentique, le rôle stratégique du CPU (processeur central) dans les centres de données augmente, et le récit d'investissement n'est plus dominé uniquement par le GPU (processeur graphique). UBS estime que les revenus liés aux CPU conçus en interne par Arm pourraient atteindre environ 14 milliards de dollars en 2030, mais Arm lui-même reconnaît que cette activité n'aura un impact financier substantiel qu'à compter de l'exercice 2028.
(Contexte précédent : OpenAI et Broadcom dévoilent leur première puce IA « Jalapeño », atteignant l'objectif en 9 mois pour défier l'hégémonie de Nvidia)
(Complément d'information : JPMorgan relève brutalement l'objectif de cours de Micron à 1 540 $, dépassant la prévision de Bank of America : le supercycle de la mémoire IA ne fait que commencer)

Table des matières

Basculer

• L'IA agentique transfère les tâches du GPU au CPU
• Le vrai débat sur le marché porte sur la valeur des CPU auto-développés
• Chute du cours, hausse des objectifs, les banques parient sur 2030

Résumé des points clés

• UBS relève l'objectif de cours d'Arm à 470 $ (contre 260 $), TD Cowen à 475 $ (contre 265 $), les deux maintiennent une note d'achat le même jour
• Pari central : l'IA agentique stimule la demande de CPU, UBS estime les revenus des CPU auto-développés d'Arm à environ 14 milliards de dollars en 2030, soit environ 8 % du marché des CPU de serveurs
• Le cours d'Arm est d'environ 357 $, en baisse d'environ 12,5 % sur la semaine, mais en hausse d'environ 235 % depuis le début de l'année, avec une capitalisation boursière d'environ 381 milliards de dollars

Le cours a chuté de 12,5 % en une semaine, mais deux grandes banques d'investissement ont relevé leurs objectifs de cours de plus de 80 % le même jour. Ce contraste en dit long : le marché n'achète pas ce trimestre, mais l'histoire architecturale de 2030. UBS a fait passer l'objectif de cours d'Arm de 260 $ à 470 $ d'un seul coup, et TD Cowen de 265 $ à 475 $, les deux maintenant une note d'achat. Le cœur du pari est unique : l'IA agentique (des agents IA capables de décomposer des tâches et d'agir en continu) est en train de redéfinir la répartition entre CPU et GPU dans les centres de données.

L'IA agentique transfère les tâches du GPU au CPU

Ces dernières années, le récit des investissements dans l'IA était presque exclusivement centré sur Nvidia et les GPU, mais le mode de fonctionnement de l'IA agentique est en train de briser cette équation. Le cadre d'analyse d'UBS et de TD Cowen est similaire : les « tâches de réflexion » de l'IA sont traitées par les GPU avec des calculs intensifs, mais lorsque l'agent IA commence à « exécuter des tâches », c'est-à-dire à manipuler réellement des outils, coordonner des étapes et appeler des API, ce sont la faible latence et l'efficacité énergétique du CPU qui sont cruciales. Les points forts de l'architecture Arm se trouvent précisément ici.

L'analyste Sankar de TD Cowen estime que l'objectif de revenus de 15 milliards de dollars pour les CPU AGI d'ici l'exercice 2031, fixé par Arm lui-même, est réalisable. La prévision d'UBS est légèrement plus prudente, estimant environ 14 milliards de dollars en 2030, mais en hausse par rapport à la précédente estimation de 13 milliards de dollars. Le marché des CPU de serveurs lui-même s'agrandit ; UBS estime que sa taille pourrait passer d'environ 30 milliards de dollars en 2025 à environ 170 milliards de dollars en 2030, les 14 milliards d'Arm représentant environ 8 % de ce total.

Le vrai débat sur le marché porte sur la valeur des CPU auto-développés

UBS souligne que le cœur du débat sur le cours d'Arm n'est pas le modèle global de licence, mais le potentiel de revenus de l'activité CPU auto-développée ou indépendante d'Arm. L'architecture Arm a déjà établi une tête de pont dans l'expansion des infrastructures IA des fournisseurs de cloud, grâce à son efficacité énergétique et sa faible latence, deux indicateurs de plus en plus importants dans les charges de travail d'inférence IA à grande échelle. UBS estime que d'ici 2030, l'architecture Arm détiendra environ 70 % d'un marché potentiel d'environ 20 millions d'unités « head-node » (nœuds maîtres de serveurs IA).

Il est à noter qu'Arm lui-même a clairement indiqué que son activité de puces internes n'aura un impact financier substantiel qu'à partir de l'exercice 2028 (FY2028, l'exercice d'Arm étant différent de l'année civile). En d'autres termes, les objectifs de 470 $ et 475 $ que les analystes avancent aujourd'hui sont une valorisation d'une activité qui ne commencera à générer des revenus qu'en 2028 et n'atteindra sa pleine vitesse qu'en 2030. La volatilité implicite d'une telle valorisation est naturellement non négligeable.

« La position stratégique du CPU dans l'architecture de l'IA agentique pourrait dépasser celle du GPU dans certaines charges de travail. »

Chute du cours, hausse des objectifs, les banques parient sur 2030

Le cours actuel d'Arm est d'environ 357 $, en baisse d'environ 12,5 % sur la semaine, mais avec une hausse d'environ 235 % depuis le début de l'année, et une capitalisation boursière d'environ 381 milliards de dollars. UBS a également relevé le même jour l'objectif de cours d'AMD, plaçant AMD et Arm comme les principaux bénéficiaires de la demande de CPU stimulée par l'IA agentique, pariant sur les deux cartes dans une direction cohérente. Le repli à court terme est considéré comme du bruit par les analystes, qui scrutent la courbe de croissance du marché des CPU de serveurs, passant de 30 milliards à 170 milliards de dollars en 2030. Le prochain point d'observation est de savoir si les prévisions financières d'Arm pour l'exercice en cours suivent le rythme des banques ; si les chiffres ne suivent pas, l'objectif de 475 $ n'est qu'une hypothèse en attente de vérification.

Foire aux questions

Pourquoi l'IA agentique rend-elle le CPU plus important que le GPU ?

L'IA agentique (agents IA capables de décomposer des tâches et d'agir en continu) nécessite beaucoup de coordination et d'appels d'outils pendant la phase « d'exécution des tâches ». Ces charges de travail sont sensibles à la latence et exigent une grande efficacité énergétique, ce qui correspond exactement aux points forts du CPU, l'avantage du calcul parallèle du GPU étant ici relativement limité.

Quand l'activité CPU d'Arm contribuera-t-elle financièrement de manière substantielle ?

Arm a officiellement déclaré que l'activité liée aux CPU auto-développés n'aura un impact financier substantiel qu'à partir de l'exercice 2028 (FY2028). UBS estime que les revenus associés pourraient atteindre environ 14 milliards de dollars en 2030, tandis que l'objectif fixé par Arm lui-même est de 15 milliards de dollars pour l'exercice 2031.