Faisons le calcul du temps pour Strategy. Ce calcul vient de CryptoQuant, je te reproduis les chiffres tels quels, à toi de voir.

Le point de départ, ce sont « plus de 7 ans ». C’est le temps que les liquidités en caisse peuvent couvrir les dividendes des actions privilégiées. Cela semblait sûr.

Première entaille : dans les liquidités. Pour continuer à acheter des cryptos, ses réserves en monnaie fiduciaire ont déjà baissé de 38 % depuis le début de l’année ; rien que le rachat des obligations convertibles de 2029 a englouti 1,5 milliard de liquidités.

Deuxième entaille : dans le passif. Pour continuer à acheter, il émet des actions privilégiées perpétuelles STRC, faisant passer le dividende annuel à verser de 300 millions à 1,2 milliard. Soit 900 millions de plus par an. Ces deux entailles ont réduit le coussin de sécurité de « plus de 7 ans » à 14 mois.

Le conseil de CryptoQuant est très direct : arrêter d’abord d’acheter des cryptos, reconstituer les liquidités à 2,8 milliards, assez pour couvrir deux ans de dividendes. Calcul fait, je dis la règle. Je n’accuse pas Strategy de fraude comptable, ces chiffres sont des estimations d’un tiers basées sur des informations publiques, et la conclusion peut changer selon ses futurs financements.

Je ne fais que présenter cette chronologie raccourcie, je laisse les données qualifier. On peut contester, mais sans étiquettes. La réaction du marché, elle, ne se fait pas attendre. $MSTR a encore chuté de 7,3 % le jour même, à 96 dollars, plus bas niveau depuis deux ans et demi, avec une baisse de plus de 75 % sur un an. STRC, présentée par l’équipe Saylor comme un « compte d’épargne à haut rendement » pour les investisseurs prudents, est tombée sous les 82 dollars, à son plus bas historique.

Un volant d’inertie qui consiste à emprunter pour acheter des cryptos, puis à émettre de nouvelles actions pour payer les intérêts : quand il tourne vite, tout le monde le qualifie de génie. Maintenant, le volant tourne encore, mais les liquidités en dessous sont passées d’une réserve de sept ans à un compte à rebours de quatorze mois.

Le reste, c’est de voir combien de temps ce chiffre pourra tenir.