Bain de sang ! L'or chute sous la barre des 4000 dollars, la course haussière de trois ans s'arrête-t-elle brusquement ? La banque centrale devient la dernière bouée de sauvetage, les petits investisseurs doivent-ils acheter à la baisse ou fuir ?

Parlons de l'or. Cette année, il est devenu l'une des transactions les plus encombrées au monde en position longue, mais récemment, le scénario a basculé de manière assez brutale.

Le 24 juin, l'or spot est brièvement passé sous la barre des 4000 dollars l'once, la première fois qu'il perdait ce seuil psychologique depuis novembre dernier. Depuis son sommet historique de près de 5600 dollars fin janvier, le prix de l'or a reculé d'environ 29 %, entrant officiellement dans un marché baissier technique. Au cours des trois dernières années, l'or a enregistré des hausses annuelles à deux chiffres, doublant son prix. Les achats des banques centrales, les anticipations de baisse des taux mondiaux, les inquiétudes sur le crédit du dollar et les conflits géopolitiques ont tous contribué à faire de l'or un favori mondial.

Mais maintenant, un virage brutal des anticipations de politique de la Fed, un dollar américain qui se renforce continuellement et une demande de valeurs refuges en nette baisse — les logiques fondamentales qui soutenaient l'or sont remises en question. Plusieurs institutions de Wall Street ont massivement abaissé leurs objectifs de prix : Goldman Sachs, Deutsche Bank, Citi, Morgan Stanley, toutes sont devenues prudentes. Le marché se pose une question : le supercycle haussier de l'or sur trois ans est-il terminé ?

La réévaluation des anticipations de taux d'intérêt est le principal facteur baissier. Auparavant, le conflit entre les États-Unis et l'Iran avait fait grimper les prix du pétrole, ce qui a suscité des craintes d'une transmission inflationniste, obligeant la Fed à maintenir des taux élevés. Plus tard, les prix du pétrole brut ont reculé avec les négociations de cessez-le-feu, mais les inquiétudes inflationnistes ne se sont pas dissipées. Plus important encore, le nouveau président de la Fed, Warsh, a émis un signal hawkish lors de sa première réunion du FOMC. Le marché a réintégré la possibilité d'une hausse des taux d'ici la fin de l'année, les rendements des obligations d'État américaines restent élevés et le dollar rebondit en parallèle. L'or, qui ne génère pas d'intérêts, voit son coût de détention augmenter dans un environnement de taux élevés, les capitaux préférant se tourner vers les obligations d'État. Un analyste d'ING l'a dit clairement : la principale raison de la récente baisse de l'or est la réévaluation significative des anticipations de taux d'intérêt.

Les conditions de financement ne sont pas non plus optimistes. Selon les données de Deutsche Bank, les ETF aurifères connaissent des sorties nettes continues, l'intérêt des investisseurs traditionnels d'allocation diminuant nettement. Du côté de la consommation physique ? Bien que le prix des bijoux en or des marques nationales ait baissé de plus de 460 yuans par gramme par rapport au sommet du début de l'année, le marché physique ne montre pas d'achats à bas prix. Les consommateurs, dominés par le sentiment "acheter quand ça monte, pas quand ça baisse", restent en attente. Les détaillants d'or disent que même avec des réductions sur le poids et des exonérations de frais de main-d'œuvre, le trafic et les transactions en magasin restent faibles, avec une activité réduite.

Les banques d'investissement ont lancé des réductions massives. Goldman Sachs a réduit son objectif de fin d'année de 500 dollars, le fixant à 4900 dollars l'once ; Deutsche Bank a abaissé ses objectifs pour les troisième et quatrième trimestres à 4300 et 4800 respectivement, certaines réductions dépassant 20 %. BMO Capital Markets a également réduit de 5 % son estimation de prix moyen pour le second semestre, indiquant clairement que l'orientation de la politique monétaire américaine reste la plus grande incertitude. Parmi tant de facteurs baissiers, les achats des banques centrales sont devenus le seul "ballast". Au premier trimestre, les achats nets mondiaux des banques centrales ont atteint un plus haut depuis plus d'un an, plusieurs banques centrales continuant d'augmenter leurs réserves, et la dynamique des achats officiels devrait rester forte dans les années à venir. Dans son dernier rapport, Deutsche Bank a déclaré sans équivoque : la demande des banques centrales est le "seul pilier encore solide" du marché de l'or. Les retraits des capitaux spéculatifs, les réductions des positions des ETF et le ralentissement de la demande de consommation pèsent tous sur les prix, mais les réserves officielles empêchent pour l'instant un effondrement plus profond.

Le seuil des 4000 dollars est maintenant une ligne de défense psychologique. Si l'or peut se stabiliser ici, cela signifie que le marché a déjà intégré les facteurs baissiers comme les anticipations de hausse des taux, la force du dollar et la diminution des risques géopolitiques, et pourrait ensuite osciller pour former un plancher. Mais si les 4000 dollars sont perdus et continuent de baisser, les transactions algorithmiques et les capitaux à effet de levier liquideront davantage, déclenchant une nouvelle vague de ventes. À long terme, les trois moteurs du marché haussier de l'or — les achats des banques centrales mondiales, l'expansion des déficits budgétaires et la diversification du système monétaire — n'ont pas complètement disparu. Mais à court terme, la logique dominante est passée d'un "commerce de baisse des taux" à un "commerce de taux élevés". Pour l'or, cela ne signifie pas nécessairement la fin totale du marché haussier à long terme, mais au moins la fête quasi-unidirectionnelle de la hausse est terminée.

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