Pourquoi le dollar américain a-t-il récemment rebondi fortement ? Les opinions dominantes vous diront : à cause de la résilience de l'inflation, à cause du ton hawkish des banques centrales mondiales. Est-ce vraiment le cas ? Totalement faux. Vous ne voyez que la partie émergée de l'iceberg, sans comprendre le jeu d'élimination ultime sous la surface.

Aujourd'hui, je vais vous aider à percer le brouillard. Je vais vous révéler une vérité contre-intuitive : ce fort rebond du dollar américain est précisément le sous-produit d'une étape clé, digne d'une épopée, dans le processus de dédollarisation.

Vous êtes encore plus perplexe ? La dédollarisation s'accélère, le dollar ne devrait-il pas s'effondrer ? Pourquoi le taux de change ne baisse-t-il pas au lieu d'augmenter ?

La réponse est simple : dans le système hégémonique traditionnel du dollar, le yen, qui servait de lubrifiant, est en train d'être remplacé par une monnaie plus forte. Si le dollar parvient encore à se maintenir, c'est précisément parce qu'il a trouvé un nouveau « point d'ancrage de valeur ».

Qui prend le relais du yen ? Commençons par Hong Kong, et à travers l'avancée progressive des obligations offshore en renminbi et de l'internationalisation du renminbi, comprenons la main « chinoise » derrière l'hégémonie du dollar. C'est la première goutte de pluie avant la tempête.

Regardons d'abord Hong Kong. Pensez-vous encore que c'est le « site financier mondial » qu'on raille ? Ne vous laissez pas tromper.

Le dernier rapport sur la richesse mondiale 2026 de Boston Consulting Group (BCG) montre que Hong Kong, avec 2,95 billions de dollars américains, a pour la première fois dépassé la Suisse (2,94 billions) pour devenir le plus grand centre de gestion de patrimoine transfrontalier au monde.

Pourquoi Hong Kong a-t-il rebondi si fort ? Beaucoup font semblant de comprendre, évoquant les canaux de capitaux, le système de common law. Ce sont des apparences. Ils n'ont pas du tout compris la ligne directrice : lorsque le renminbi commence à remplacer le yen dans l'écosystème du dollar, Hong Kong n'est plus un simple avant-poste financier, mais le hub offshore de la globalisation du renminbi, la meilleure plaque tournante de ce changement monétaire.

Pourquoi le renminbi ? Il faut alors parler des obligations offshore en renminbi.

Que sont les obligations offshore en renminbi ? En termes simples, ce sont des obligations libellées en renminbi émises par des institutions étrangères à Hong Kong, le « port franc financier ». Avant, on les appelait souvent « dim sum bonds », un nom assez mignon, mais aujourd'hui, la taille de ce pool ne mérite plus le terme « dim sum ».

En 2025, le volume total des émissions d'obligations offshore en renminbi à Hong Kong a atteint 756,1 milliards de yuans, soit une augmentation de 10 % par rapport à l'année précédente. Cela semble stable ? Attendez, regardez la structure : la part émise par les institutions étrangères a atteint 175,6 milliards de yuans, un record historique, en hausse de 128,6 % par rapport à l'année précédente !

Amis, ce n'est pas une croissance, c'est un changement qualitatif. Il y a cinq ans, ce n'était qu'un amusement pour les institutions chinoises ; aujourd'hui, les capitaux étrangers occupent déjà un quart du marché. Les capitaux mondiaux affluent comme des fous, pourquoi ? Parce que c'est un vote de défiance des élites mondiales envers le système du dollar.

Si les obligations offshore en renminbi sont une attaque proactive, alors les panda bonds sont une manœuvre encore plus sournoise : « inviter l'ennemi à entrer dans la cage ».

Les panda bonds sont des obligations en renminbi émises par des institutions étrangères en Chine continentale. C'est comme si des étrangers venaient nous emprunter de l'argent et nous laissaient des reconnaissances de dettes en renminbi.

Alors que les géants étrangers émettent massivement des panda bonds, ils empruntent du renminbi et doivent du renminbi. Cela signifie que dans le bilan de ces multinationales, une dette en renminbi est ajoutée de manière permanente. Désormais, elles ne sont plus seulement des acteurs du dollar, mais aussi des parties prenantes du renminbi.

Du « Made in China » au « Capital chinois », nous utilisons notre statut de créancier pour remodeler la logique sous-jacente du capital mondial.

Pensez-vous que nous échangeons encore des devises grâce à une main-d'œuvre bon marché ? Faux. Les capitaux en renminbi, à faible coût et à haute crédibilité, pénètrent rapidement le monde entier à travers un réseau de créances.

Où est le génie de cette stratégie ? Elle contourne parfaitement le point faible mortel de l'hégémonie du dollar : le dilemme de Triffin.

Qu'est-ce que le dilemme de Triffin ? Pour que les États-Unis fournissent des dollars au monde, ils doivent maintenir un déficit commercial, ce qui entraîne une désindustrialisation et une montagne de dettes américaines.

Et nous ? Nous devons à la fois préserver l'excédent commercial du premier pays manufacturier du monde et exporter notre monnaie. Comment résoudre ce problème ?

Notre solution est géniale : l'exportation via les prêts sur les marchés financiers. Vous achetez nos produits, vous pouvez payer en dollars ou en renminbi ; nous prêtons ensuite l'argent que nous avons gagné, via des obligations offshore en renminbi, des panda bonds, des accords de swap.

Les États-Unis exportent des dollars grâce au déficit et à la dette ; nous exportons du renminbi grâce aux créances et au contrôle. C'est une nouvelle solution de frappe verticale.

Pour finir, revenons à l'or.

Actuellement, le dollar semble fort, la Fed est hawkish, le prix de l'or semble vacillant, et pourrait même tester le seuil des 3 800 dollars dans les prochains jours.

Mais allez voir les comptes des banques centrales, les avoirs des ETF des grandes institutions : que font-ils ? Ils accumulent frénétiquement à bas prix. C'est la vérité de l'argent intelligent mondial qui vote avec ses pieds.

De Hong Kong aux obligations offshore en renminbi, des obligations en CNY (panda bonds) au dilemme de Triffin, dans le courant de la dédollarisation, le renminbi accélère sa prise en charge de la finance mondiale $XAUUSD .