Analyse du rapport : Que joue Coherent lorsque le CPO explose ?

Auteur : Rita

Lecture guidée de Tide

L'analyste de J.P. Morgan, Samik Chatterjee, a réaffirmé récemment une recommandation d'achat sur Coherent (code boursier COHR). Cette entreprise fabrique des puces et dispositifs de communication optique, et le marché sous-estime son potentiel de croissance. La logique centrale repose sur trois axes : les émetteurs-récepteurs optiques pour centres de données, les puces CPO pour l'intégration optique, et les lasers et refroidisseurs pour l'industrie.

Émetteurs-récepteurs de communication de données, la demande continue de croître

Commençons par la ligne d'activité la plus mature. Le récepteur-transmetteur 1,6 T de COHR est désormais la norme dans les centres de données, et la demande excède toujours l'offre. La demande pour le 1,6 T est déjà là, le contexte tarifaire reste sain, aucune pression évidente n'est visible. Certains craignent que la CPO ne cannibalise le marché traditionnel des émetteurs-récepteurs, mais l'analyste pense le contraire. La CPO intègre des puces optiques et électriques, ce qui augmente la demande pour des composants optiques haut de gamme plutôt que de la remplacer.

CPO et OCS, des opportunités sous-estimées

La CPO est actuellement un sujet chaud dans l'industrie, tous les grands fabricants de puces y investissent. L'avantage concurrentiel de COHR réside dans sa capacité à fournir une gamme complète de composants optiques. Lasers, isolateurs, VCSEL, refroidisseurs thermiques, tout peut être fourni. Les composants optiques nécessaires dans un système CPO, COHR peut les couvrir presque tous. Cela signifie que la valeur que COHR peut extraire de chaque puce CPO est bien supérieure à celle des émetteurs-récepteurs traditionnels.

Le marché cible des commutateurs optiques OCS est estimé à 4 milliards de dollars, et ses cas d'utilisation s'élargissent. De l'optimisation du trafic interne dans les centres de données, à l'interconnexion entre centres, jusqu'aux scénarios de montée en capacité (Scale-Up). COHR utilise la technologie LCD, comparable à la technologie MEMS, avec des avantages notables en termes de fiabilité et de consommation d'énergie.

Capacité InP, une base pour l'intégration en amont

COHR prévoit de multiplier par 4 sa capacité de production de dispositifs InP (phosphure d'indium) en deux ans. La conversion des wafers de 6 pouces est en cours, avec un taux de rendement supérieur à celui des procédés matures. La société a signé avec 5 fournisseurs de substrats pour sécuriser l'approvisionnement, et le principal goulot d'étranglement de l'expansion de capacité a été levé.

Les lasers à pompage sont actuellement très rares, et COHR est l’un des deux seuls fournisseurs de haute qualité dans le monde, avec certains modèles représentant 70 % de parts de marché. La pénurie offre une opportunité stratégique : une intégration en amont. Auparavant, la société ne vendait que des dispositifs laser, mais elle peut désormais vendre des cartes de ligne ou des systèmes complets. Le prix moyen d'une solution unique pourrait augmenter de plus de 10 fois.

Objectifs de marge brute révisés à la hausse, la structure des coûts s'améliore

L'entreprise réaffirme son objectif de marge brute supérieure à 42 %, ce qui pourrait être révisé à la hausse par la suite. La dynamique provient de trois facteurs : la prime sur les produits haut de gamme, l'amélioration des coûts grâce à la transition vers des wafers de 6 pouces, et la montée en volume de produits à forte marge comme la CPO et l'OCS. La matière de refroidissement thermadite, dont l'efficacité est 2 à 5 fois supérieure à celle des solutions en cuivre, constitue également un point de croissance à long terme.

Secteur industriel, une croissance sous-estimée

Les revenus issus de l'industrie croissent à un taux compris entre 5 % et 10 %. Les commandes d'équipements de fabrication de semi-conducteurs augmentent, et dans le domaine de la détection 3D, la prochaine génération de Face ID d'Apple pourrait utiliser de nouveaux protocoles, offrant une nouvelle opportunité de compétition pour les fournisseurs.

Les puces de communication optique constituent l'infrastructure de base des centres de données. La demande en puissance de calcul alimentée par l'IA stimule la demande en interconnexion optique à haute vitesse. La position de COHR dans cette chaîne de valeur est stratégique, et les nouvelles opportunités offertes par la CPO et l'OCS, la croissance stable dans l'industrie, ainsi que le potentiel d'amélioration des marges, soutiennent la recommandation d'achat.

Avertissement

Cet article est une synthèse et une interprétation d’un rapport d’analyse de tiers, réalisé par TideResearch. Les recommandations, objectifs de prix, prévisions de bénéfices et jugements mentionnés sont ceux des analystes de J.P. Morgan, et reflètent uniquement leur point de vue, sans engager leur institution ni TideResearch.

À noter lors de la lecture : 1. La recommandation est une évaluation globale du futur de l'entreprise par l'analyste, susceptible d'être ajustée en fonction des résultats et du contexte de marché. 2. Les rapports de vente sont souvent optimistes, et certains analystes couvrant la société ont des liens avec la banque d’investissement. 3. La valeur du rapport réside dans la logique principale et ses hypothèses, pas uniquement dans un objectif de prix. Concentrez-vous sur la logique, pas seulement sur la note.

Le marché comporte des risques, la décision doit être indépendante. Cet article ne doit pas être utilisé comme base pour acheter ou vendre des titres.

Sources de données : Compte rendu de la réunion investisseurs de Coherent Corp (J.P. Morgan, Samik Chatterjee, 22 juin 2026)

TideResearch · 2026 juin