STRC continue de se désancrer, provoquant la panique. Cela pourrait-il entraîner une vente de BTC par Strategy ?

Auteur : Jesse Myers, chef de la stratégie Bitcoin chez Smarter Web Company, société de trésorerie Bitcoin ; Traduction : Claw, Gold Finance

Récemment, le STRC est tombé en dessous de 85 dollars, se détachant continuellement du niveau de 100 dollars.

1. Pas de problème fondamental

En maintenant le statu quo actuel, Strategy a la capacité de distribuer des dividendes STRC pendant 32 ans ; si le taux de croissance annuel composé du Bitcoin reste autour de 2 %, les dividendes peuvent même être versés indéfiniment.

2. Cause de la chute brutale du STRC : liquidation en chaîne et panique

Au cours des six derniers mois, le consensus général du marché était : la volatilité du STRC continue de baisser, le prix restant stable entre 99 et 100 dollars sur le long terme.

Ce type de marché attire facilement les fonds à effet de levier. Si les investisseurs supposent que le prix ne tombera jamais en dessous de 95 dollars, ils augmenteront leur position STRC avec un levier x20, ce qui augmente considérablement le rendement des dividendes de l’ensemble des positions.

Cette stratégie est rentable en période favorable, mais en cas de retournement du marché, elle peut s’effondrer complètement.

Le STRC est un actif entièrement négocié sur le marché. Lorsque l’intérêt du marché se tourne vers SATA et que le prix du STRC s’affaiblit, les fonds spéculatifs à la recherche de profits à la baisse, très alertes, s’y intéressent.

Ces institutions vendent massivement à découvert, faisant baisser le prix de l’actif, ce qui entraîne une demande de marge pour de nombreux positions à effet de levier élevé, provoquant une liquidation en chaîne.

L’évolution du marché aujourd’hui illustre parfaitement cette liquidation en chaîne : le prix chute rapidement, déclenchant encore plus de ventes à découvert, créant un cercle vicieux.

3. Prévision de l’évolution du marché : le marché se réparera de lui-même

Les fonds de couverture en arbitrage réaliseront rapidement que la situation actuelle est une vente excessive, et que les fondamentaux du STRC n’ont pas changé. Ils commenceront alors à acheter à bas prix ; les positions vendeuses clôtureront leurs profits, se transformant en acheteurs ; les investisseurs ordinaires auront une excellente opportunité d’entrer à long terme à un prix avantageux.

En entrant à ce prix, le rendement en dividendes effectif est d’environ 13,7 % ; si le prix remonte à 100 dollars et que l’on vend, on peut facilement réaliser un gain de 18 %.

4. Actions possibles de MicroStrategy

Il est très probable qu’elle augmente le taux de distribution des dividendes le 30 juin, avec une hausse pouvant atteindre 11,75 %, voire 12 %. À ce moment-là, les investisseurs entrant au prix actuel verront leur rendement en dividendes augmenter à 14,2 %.

Il est également possible qu’elle rachète directement des actions STRC sur le marché secondaire, avec deux sources de financement : d’une part, une émission supplémentaire d’actions MSTR (actuellement valorisées à 1,14 fois la valeur comptable par action) ; d’autre part, un financement par crédit traditionnel, utilisant des fonds pour accumuler des STRC à bas prix.

Une fois que le prix du STRC aura retrouvé 100 dollars, la société pourra remettre en circulation les actions rachetées. La différence de près de 15 dollars par action pourra être entièrement utilisée pour augmenter ses investissements en Bitcoin, renforçant la valeur des actionnaires de MSTR sans modifier le levier d’actifs existant.

Saylor (fondateur de MicroStrategy) a sans doute déjà réfléchi à cette logique opérationnelle, et il n’est pas surprenant que l’entreprise soit déjà en train de la mettre en œuvre.

5. Conclusion

Le marché est actuellement en panique, comparant cette déconnexion de prix à l’effondrement de Terra/Luna, mais les deux situations sont fondamentalement différentes.

La capacité du STRC à continuer de verser des dividendes dépend principalement du bilan de MicroStrategy — et ce dernier n’a connu aucune modification fondamentale jusqu’à présent.

Cette chute est purement due à une liquidation de positions à effet de levier.

Après cet incident, le marché comprendra que la volatilité des actifs de crédit numérique est généralement très faible, mais que, parce qu’il s’agit d’un actif négocié librement, si un produit de crédit numérique reste longtemps proche de sa parité avec une faible fluctuation, les fonds avides continueront à augmenter leur levier, créant ainsi un risque de liquidation massive et de déconnexion importante du prix.

Après la panique, l’émotion du marché redeviendra rationnelle, les investisseurs réaliseront que la santé du bilan de l’émetteur est intacte et que le versement des dividendes ne sera pas interrompu, et le prix de l’actif finira par se réparer progressivement, revenant dans une zone de parité.