SpaceX une journée a fait disparaître un « empire Bitcoin » — la foi dans le coffre-fort BTC de l'entreprise, il est temps de se réveiller ?

SpaceX une journée a fait disparaître un « empire Bitcoin » — la foi dans le coffre-fort BTC de l'entreprise, il est temps de se réveiller
La clôture du marché boursier américain lundi, SpaceX chute de 16,43 %, à 154,6 dollars, passant sous le prix de clôture du premier jour d'IPO. La capitalisation boursière s'évapore d'environ 400 milliards de dollars en une seule journée. En trois jours de négociation consécutifs, la chute dépasse 23 %, la valeur de marché effacée de plus de 900 milliards de dollars depuis le sommet.
Vous ne rêvez pas, 900 milliards, en dollars.
C'est la deuxième plus grande perte de valeur en une seule journée dans l'histoire des entreprises mondiales. Juste après une grande entreprise technologique.
Et il y a seulement quelques jours, le 16 juin, SpaceX atteignait un sommet historique de 225,64 dollars en cours de séance. Du sommet à la moitié de la montagne, il n'a fallu que trois jours de négociation.
Que s'est-il passé ?
Une grosse commande d'IA de 6,3 milliards de dollars a été signée. Reflection AI paiera 150 millions de dollars par mois à partir de juillet. Bonne nouvelle, non ?
Le marché ne le voit pas ainsi.
Ce que craignent les investisseurs, c'est une autre chose : SpaceX va émettre des obligations, pour 200 milliards de dollars. Pour rembourser le prêt relais pour l'acquisition de xAI.
Les activités d'IA continuent de perdre de l'argent. Au premier trimestre, le chiffre d'affaires est de 4,694 milliards de dollars, avec une perte nette de 4,276 milliards de dollars, presque équivalente à la perte totale de l'année dernière. S&P prévoit que le flux de trésorerie libre de SpaceX restera négatif jusqu'en 2029.
Une histoire d'IA qui brûle plus de 100 milliards par an, sans savoir quand elle sera rentable, combinée à un financement par obligations de 200 milliards — la bulle émotionnelle, elle éclate.
Mais ce qui fait vraiment froid dans le dos aux amateurs de crypto, c'est autre chose.
Le 13 juin, le rapport Whale Factor a révélé que SpaceX détient 18 712 bitcoins. Coût moyen d'environ 35 300 dollars. Au prix du marché d'environ 63 000 dollars à l'époque, la plus-value latente est proche du double, d'une valeur d'environ 1,18 milliard de dollars.
Le document S-1 indique clairement : il s'agit d'une « réserve stratégique ».
Que signifie-t-il ? Le bitcoin a été officiellement inscrit au bilan de la société privée la plus puissante au monde, comme « or numérique » pour couvrir l'inflation et la volatilité monétaire.
Cela aurait dû être une narration épique sur un coffre-fort d'entreprise — « Même SpaceX accumule du bitcoin, qu'attendez-vous ? »
Et alors ?
La narration n'était pas encore bien lancée que le cours de SpaceX s'est effondré.
C'est là que ça devient intéressant.
L'effet « succès » du coffre-fort Bitcoin d'entreprise est en train d'être réévalué.
Au cours des dernières années, quelle était la logique derrière la narration de l'achat de Bitcoin par les entreprises ?
MicroStrategy a acheté 847 000 BTC, le cours a augmenté. Tesla a acheté, le cours a augmenté. « Le bitcoin est la meilleure solution pour le coffre-fort d'entreprise » — cette narration repose sur le fait que « les entreprises détenant du bitcoin sont récompensées par le marché ».
Maintenant, voici SpaceX. Elle détient 18 712 BTC, la huitième plus grande détention de Bitcoin parmi les sociétés cotées dans le monde. Elle fait aussi partie du groupe Mag8, composé de « sept géants américains + SpaceX », qui détient 25 % des bitcoins.
Et puis, sa valeur de marché a disparu de 900 milliards en trois jours.
Que pensent maintenant ces CFO qui envisagent « d’allouer aussi un peu de bitcoin comme coffre-fort » ?
Ils se poseront trois questions :
La détention de bitcoin de SpaceX est très rentable, mais son cours s’est effondré — le bitcoin a sauvé son bilan, mais pas son cours.
Si même la société de Musk ne peut résister à la réévaluation du marché sur le « récit de dépenser de l’argent », alors, avec quoi se présente-t-elle ?
Le marché récompense-t-il vraiment « les entreprises qui détiennent du bitcoin » ou « celles qui gagnent de l’argent de façon continue » ?
La réponse est cruelle : la seconde.
Vous pourriez dire : « Strategy n’est-elle pas toujours en train d’acheter ? »
Exact. Du 15 au 21 juin, Strategy a acheté 520 BTC à un prix moyen de 67 068 dollars. Strive Inc. a également acheté 759 BTC pour 50 millions de dollars.
Mais il faut bien distinguer :
Strategy est une société de coffre-fort Bitcoin, son activité principale est l’achat de bitcoin. Son cours suit celui du bitcoin, dans la réussite comme dans l’échec.
SpaceX n’est pas pareil. Son activité principale concerne les fusées, Starlink, l’IA. Le bitcoin ne représente qu’une allocation de 1,8 % dans son bilan.
Lorsque la narration de son activité principale est remise en question par le marché, ces 1,8 % de bitcoin ne peuvent pas sauver les 98,2 % restants.
Voici la vérité la plus dure sur la narration du coffre-fort d’entreprise :
« Le bitcoin peut embellir votre bilan, mais il ne peut pas embellir votre modèle commercial. »
Alors, cela influencera-t-il d’autres entreprises pour qu’elles imitent SpaceX en créant un coffre-fort BTC ?
À court terme, certainement.
Ce n’est pas parce que le bitcoin a chuté — il tourne encore autour de 64 000 dollars. Mais parce que le « modèle de succès » montre des fissures.
Les CFO qui comptaient écrire dans leurs rapports trimestriels « Nous avons suivi l’exemple de SpaceX en configurant du bitcoin » doivent maintenant reconsidérer :
Le conseil d’administration demandera : « SpaceX a déjà chuté, tu es sûr de vouloir suivre ? »
Les actionnaires demanderont : « Veux-tu imiter la détention de bitcoin de SpaceX ou la chute de sa valeur ? »
La narration de l’adoption du bitcoin par les entreprises n’a jamais été une question de « si le bitcoin est bon ou pas », mais de « si le patron ose ou pas ».
Elon Musk ose. Michael Saylor ose. Mais la majorité des CEO n’osent pas.
Lorsque la société du plus audacieux est frappée de 400 milliards de dollars en public, d’autres plus prudents seront encore plus réticents.
Pour finir, deux mots :
La chute de SpaceX refroidira à court terme l’effet FOMO du coffre-fort Bitcoin d’entreprise. Les acheteurs potentiels « qui suivent le mouvement » mettront en pause.
Mais les vrais investisseurs à long terme — Strategy, Strive, et ces family offices qui considèrent le bitcoin comme « or numérique » — ne changeront pas leur stratégie sur cinq ans à cause d’une fluctuation de cours.
Pour la narration du coffre-fort d’entreprise, le plus grand risque n’a jamais été la volatilité du bitcoin, mais que « l’entreprise qui détient du bitcoin soit abandonnée par le marché ». SpaceX a touché cette mine.