Les stablecoins en livres sterling britanniques plafonnés à $53B plafond alors que la Banque d'Angleterre établit des règles pour les stablecoins

La Banque d'Angleterre a éliminé la principale objection à l'utilisabilité de son projet de stablecoin sterling, mais elle a maintenu un plafond sur la taille que peut atteindre un seul jeton systémique de livre sterling.

Dans une déclaration de politique du 22 juin et un projet de Code de pratique, la banque centrale a supprimé les limites de détention proposées pour les particuliers et les entreprises, augmenté la part des actifs de soutien pouvant être détenus sous forme de titres rémunérateurs, et remplacé les plafonds au niveau du portefeuille par une garde-fou temporaire d’émission de 40 milliards de livres sterling pour chaque produit de stablecoin sterling systémique.

Cela oriente le débat au Royaume-Uni vers la montée en échelle. Un jeton qui n’a plus à surveiller les soldes commerciaux ordinaires est plus plausible comme infrastructure de paiement, mais un émetteur réussi serait toujours rationné avant d’atteindre la capitalisation de marché des plus grands jetons en dollars.

Le résultat est un modèle de rationnement différent.

Le Royaume-Uni ouvre la voie à des jetons de livre sterling réglementés à partir de 2027, tout en se réservant le droit de ralentir leur croissance jusqu’à ce que la Banque soit satisfaite que les stablecoins ne drainent pas rapidement les dépôts du système bancaire au point de compromettre l’accès au crédit.

Des plafonds de portefeuille à un plafond de produit

La consultation sur le projet de règles de la Banque se clôture le 22 septembre 2026, avec le Code de pratique prévu pour être finalisé d’ici la fin de l’année. Les stablecoins réglementés devraient fonctionner au Royaume-Uni à partir de 2027.

Selon la proposition de novembre 2025, la Banque avait envisagé des limites temporaires de détention par jeton de 20 000 £ pour les particuliers et de 10 millions £ pour les entreprises.

Elle proposait également une composition de réserve permettant jusqu’à 60 % des actifs de soutien en dette à court terme du gouvernement britannique et exigeant au moins 40 % en dépôts non rémunérés à la Banque.

La nouvelle déclaration de politique indique que ces limites au niveau utilisateur ne seront pas mises en œuvre. À la place, chaque produit de stablecoin systémique sera initialement soumis à un maximum d’émission de 40 milliards de livres sterling.

La répartition des réserves favorise aussi les émetteurs : jusqu’à 70 % des actifs de soutien peuvent être détenus en dette à court terme rémunératrice du gouvernement britannique, tandis que les 30 % restants doivent être en dépôts à la banque centrale.

| Changement de la BoE | Ce qu’il améliore | Ce qui limite encore la montée en échelle | | --- | --- | --- | | Pas de limites proposées pour la détention individuelle ou d’entreprise | Utilisation plus pratique pour les portefeuilles et paiements commerciaux | L’offre totale est plafonnée par produit systémique | | 70 % des actifs de soutien autorisés en titres rémunérateurs éligibles | Meilleure économie pour l’émetteur que la limite précédente de 60 % | 30 % reste en dépôts non rémunérés à la banque | | Garde-fou d’émission temporaire de 40 milliards de livres | Moins de complexité opérationnelle que la surveillance des soldes utilisateur | Un jeton réussi peut atteindre un plafond au niveau du produit | | Chemin opérationnel 2027 | Timing plus clair pour les rails sterling réglementés | Les jetons en dollars ont plus de temps pour renforcer leur avance sur le marché |

Le premier point concerne naturellement la disparition des plafonds de portefeuille proposés et le chemin vers 2027. Ces changements rendent un jeton sterling systémique plus utilisable que la proposition antérieure.

La contrainte a simplement été déplacée.

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3 juin 2026 · Liam ‘Akiba’ Wright

Le cadre de juin répond à une question qui planait sur le régime britannique : les stablecoins systémiques en sterling seraient-ils trop difficiles à utiliser dans les flux de paiement ordinaires ?

La suppression des limites de détention offre aux portefeuilles, commerçants et grandes entreprises une surface de produit plus claire. L’augmentation de la réserve rémunératrice donne aussi aux émetteurs une meilleure chance de bâtir une activité sans dépendre uniquement des frais de transaction, des avantages en données ou de la distribution.

Le travail du Royaume-Uni sur les stablecoins est déjà pratique plutôt que théorique. La cohorte du sandbox stablecoins de la FCA inclut des entreprises testant des services de stablecoin au Royaume-Uni, comme Monee, ReStabilise, Revolut, et VVTX.

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2 mars 2026 · Andjela Radmilac

La garde-fou de la Banque ne s’appliquerait que si un produit est reconnu comme systémique et entre dans le régime de la Banque, pas à chaque test dans le sandbox par défaut.

Mais ces expérimentations montrent pourquoi la conception des règles a des conséquences avant le lancement complet : les émetteurs doivent savoir si un produit peut servir de véritables flux de paiement s’il réussit.

La réponse est désormais plus constructive qu’elle ne l’était sous la conception antérieure. Un jeton sterling peut être construit autour de l’usage, et non autour de la conformité aux vérifications de solde individuel.

Une fois qu’un jeton devient suffisamment grand pour influencer les flux de paiement, la question devient de savoir si le plafond de 40 milliards de livres laisse assez de place pour le support d’échange, les soldes de fonctionnement et les effets de réseau que les jetons en dollars bénéficient déjà.

Les données du marché CryptoSlate montrent l’écart. USDT a une capitalisation d’environ 186 milliards de dollars, tandis que USDC en a environ 74 milliards.

Un plafond de 40 milliards de livres se traduit par environ 53 milliards de dollars, bien en dessous de l’un ou l’autre des plus grands jetons en dollars.

En tant que test d’échelle, l’écart reste clair : un seul jeton systémique en livres commencerait avec un plafond bien inférieur à USDT et à la capitalisation combinée des deux plus grands stablecoins en dollars.

Pour les marchés crypto, la question pratique est l’intégration. Si un stablecoin sterling est plafonné avant d’atteindre une échelle comparable, il peut encore être utile pour les paiements au Royaume-Uni, mais il pourrait rester principalement domestique pendant que les jetons en dollars conservent une base de marché plus profonde.

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1 juin 2026 · Andjela Radmilac

Pourquoi le garde-fou du stablecoin en livres sterling demeure

La position de la Banque est qu’une adoption sans restriction pourrait retirer l’argent des dépôts bancaires trop rapidement. Son communiqué décrit le garde-fou comme une mesure transitoire pour atténuer les risques pour la fourniture de crédit.

Il indique aussi que la Banque prévoit de revoir, d’assouplir, et finalement de supprimer le plafond une fois que ces risques seront traités.

Ce point est important car le garde-fou est présenté comme un outil temporaire de stabilité financière plutôt qu’une limite de taille permanente.

La Banque indique que le niveau de départ de 40 milliards de livres a été calibré en utilisant le même cadre analytique que celui qui soutenait la proposition précédente de limite de détention.

Selon elle, le plafond au niveau du produit offre une protection similaire en matière de stabilité financière tout en évitant les problèmes techniques et de confidentialité liés à l’application de limites sur les portefeuilles, entreprises, contrats intelligents et intermédiaires.

Le Comité de la régulation des services financiers de la Chambre des Lords avait déjà soulevé cette question. Son rapport du 3 juin indiquait que le Royaume-Uni risquait de prendre du retard par rapport aux États-Unis et à l’UE, et appelait à reconsidérer les limites de détention, les exigences en actifs de soutien non rémunérateurs, et les restrictions sur l’émission de stablecoins par les banques commerciales.

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Les précédentes analyses de CryptoSlate notaient que les plafonds antérieurs auraient pu rendre un marché de stablecoin en livres non rentable avant le lancement.

La Banque a avancé sur deux des points de pression, mais pas tous. Elle a abandonné les limites de détention proposées et assoupli la répartition des réserves.

Elle n’a pas supprimé l’exigence de dépôts à la banque centrale non rémunérateurs, et la dernière déclaration ne détend pas clairement la question de l’émission par les banques commerciales, soulignée par les législateurs.

La Banque reconnaît aussi un nouveau risque créé par le modèle de plafond d’émission. Si la demande pour un stablecoin systémique dépasse l’offre plafonnée, le jeton pourrait se négocier au-dessus de la parité sur les marchés secondaires.

C’est un problème différent de la crainte habituelle qu’un stablecoin tombe en dessous de son ancrage.

Dans ce cas, la rareté pourrait rendre le jeton trop cher, car les utilisateurs en veulent plus que ce que les émetteurs sont autorisés à créer.

La Banque affirme que ce risque est gérable et nécessiterait probablement un flux soutenu et à grande échelle dans un stablecoin systémique.

Cependant, cette admission montre clairement le compromis. Les limites utilisateur auraient directement freiné l’adoption.

Les plafonds pour les émetteurs protègent le système bancaire plus proprement, mais ils peuvent transformer le succès en un problème d’offre.

Le test de 2027 privilégiera l’adoption avant que l’échelle dollar ne se consolide

Le cadre de juin donne aux stablecoins en livres sterling une voie plus claire. La décision pour les émetteurs, portefeuilles et entreprises de paiement est de savoir si cette voie leur permet de devenir utiles rapidement.

Le régime crypto plus large du Royaume-Uni évolue aussi vers 2027, la FCA esquissant la voie pour les entreprises préparant le nouveau cadre.

Ce calendrier donne aux émetteurs et aux fournisseurs d’infrastructures une année pour se préparer, tandis que les stablecoins en dollars ont plus de temps pour renforcer leur avance dans le trading crypto et les flux de paiement en chaîne.

Pour le Royaume-Uni, cela crée une issue divisée. La Banque a rendu les stablecoins en sterling plus viables comme infrastructure de paiement domestique.

Elle a aussi maintenu suffisamment de contrôles pour empêcher qu’un seul jeton en livres ne rivalise immédiatement avec les plus grands stablecoins en dollars en termes de taille. Les deux peuvent être vrais en même temps.

Le prochain signal sera de savoir si le garde-fou de 40 milliards de livres reste confortablement au-dessus de l’adoption précoce ou devient le premier plafond dur que doit négocier un émetteur réussi.

Si les stablecoins en sterling restent principalement dans les cas d’usage de paiement au Royaume-Uni et dans le sandbox, le plafond pourrait sembler généreux.

Si les banques, fintechs, plateformes d’échange et plateformes d’actifs tokenisés convergent autour d’un seul produit, le plafond pourrait devenir l’histoire.

C’est le test de marché que la Banque a créé. Les stablecoins sterling disposent désormais d’un cadre plus utilisable. Les stablecoins en dollars conservent encore leur échelle.

La course dépendra de la capacité des émetteurs britanniques à générer une demande réelle de paiement avant que le garde-fou temporaire ne devienne la mesure de la limite de progression des jetons sterling.