Le Pentagone est devenu le plus grand actionnaire d’un mineur de terres rares et a fixé un plancher sur le prix de son produit.

Les gouvernements ne font pas cela pour des industries qui vont bien. Ils le font pour celles qu’ils craignent de perdre.
Nous analysons toute l’industrie. Ajoutez-la à vos favoris. 🧵
Tout le monde est long sur la puce. La puce est la partie facile. Sous chaque rack d’accélérateurs se trouve une seconde chaîne d’approvisionnement faite de roche extraite, et celle-ci n’a pas la Loi de Moore pour la sauver.
Vous pouvez doubler la densité de transistors tous les deux ans. Vous ne pouvez pas doubler la quantité de cuivre dans le sol. Au niveau du métal, le déploiement de l’IA est la demande de matières premières la plus concentrée depuis l’urbanisation de la Chine, et le pays qui affine les pièces les plus importantes est celui avec lequel nous sommes en guerre commerciale.
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Le cuivre est la réponse ennuyeuse à une question glamour. Chaque watt qui atteint un GPU le traverse, et les racks d’IA consomment de l’énergie à des densités qui auraient été considérées comme des fautes de frappe il y a cinq ans. Le goulet d’étranglement dans cette croissance n’a jamais été l’intelligence. C’était toujours l’acheminement de l’électricité vers le silicium sans faire cuire le bâtiment.
C’est le commerce de la barres d’armature. Personne n’a vendu le boom des gratte-ciel comme une histoire de béton, mais la première chose qui a manqué, c’était le rebar, et ceux qui en possédaient ont été payés pendant que tout le monde regardait le verre monter. Le cuivre a simplement atteint son prix le plus élevé de l’histoire. Vous n’avez pas besoin d’un angle géopolitique ici. Il faut des bâtiments qui tirent plus de puissance que le réseau ne peut fournir, ce qui est déjà le cas.
𝗧𝗶𝗰𝗸𝗲𝗿𝘀 : $SCCO , $FCX et $HBM
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L’or et l’argent apparaissent en traces et en quantités énormes. Un murmure d’or recouvre les connecteurs et relie les fils pour que le signal ne se corrode pas au joint. L’argent conduit le courant là où le cuivre devient trop perdant. Par carte, c’est presque rien. Sur chaque serveur dans chaque centre de données sur Terre, cela devient un poids réel.
Ce qui rend ce carré intéressant, c’est sa double vie.
Ce sont des métaux monétaires ayant un moment industriel au moment précis où les banques centrales accumulent le côté monétaire. L’argent est le plus clair indicateur, apparaissant dans deux boom différents à la fois, chaque panneau solaire et chaque carte serveur, comme le pétrole apparaissait autrefois dans les voitures et les plastiques. Possédez les mineurs pour la puissance, ou les noms de redevances pour le même métal avec moins de risque opérationnel et une conduite plus fluide.
𝗧𝗶𝗰𝗸𝗲𝗿𝘀 : $NEM , $B , $AEM , $WPM , $PAAS et $HL
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La chaleur est la taxe sur le calcul, et l’aluminium est la façon dont vous la payez. La plupart des dissipateurs thermiques et la majorité du châssis sont en aluminium parce qu’il évacue la chaleur à moindre coût et pèse presque rien. La refroidissement liquide gagne des parts de marché, mais les plaques froides et la structure qui les entoure restent en métal. La demande est réelle et en augmentation.
Voici la partie inconfortable. C’est la couche de transport de la chaîne. Elle se trouve dans tout, et presque n’importe qui avec du pouvoir et de la bauxite peut la produire, ce qui explique pourquoi la marge ne tient jamais. La valeur se concentre là où il y a un goulet d’étranglement à défendre. L’aluminium n’en a pas, donc vous obtenez le volume sans pouvoir de fixation des prix. Possédez-le pour la demande, pas parce que l’économie va s’améliorer bientôt.
𝗧𝗶𝗰𝗸𝗲𝗿𝘀 : $AA , $CSTM et $CENX
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Maintenant, ça devient sérieux. Les semi-conducteurs composés et les substrats sous la logique dépendent d’une liste restreinte de métaux où un seul pays affine presque tout. La roche existe en abondance à plusieurs endroits. La capacité de transformer cette roche en matériau de qualité puce est ce qui est rare, et elle se trouve principalement en Chine à une part qui frise la totalité.
C’est l’OPEP en 1973, sauf que l’OPEP contrôlait environ la moitié du pétrole, et là, c’est presque tout. Un levier comme celui-là n’est pas une taxe que vous payez. C’est une valve que quelqu’un d’autre détient. La blague cruelle pour un investisseur, c’est que les carrés les plus stratégiquement restreints sur tout le plateau sont ceux avec presque aucune façon propre de les posséder. Il n’y a pas de ticker pur pour le gallium. Vous êtes exposé en tant que sous-produit dans un producteur de silicium ou un mineur diversifié, et cette rareté d’exposition est sa propre thèse silencieuse.
𝗧𝗶𝗰𝗸𝗲𝗿𝘀 : $GSM , $DOW , $DD et $TECK
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Le stockage et le mouvement fonctionnent tous deux avec des aimants, et les aimants dépendent des terres rares. Les disques qui tournent encore en stockage à froid en ont besoin. Les bras robotiques que ces mêmes bâtiments commencent à entraîner en ont besoin bien plus. La raffinage est encore une fois le goulet d’étranglement, et encore une fois, il se trouve principalement dans un pays à une part qui frise la domination.
C’est la case où le gouvernement a arrêté de faire semblant que le marché pourrait gérer cela. Lorsqu’un État prend une participation en capital et fixe un plancher sur la production d’une entreprise privée, il a décidé que l’actif est trop stratégique pour le perdre, comme l’enrichissement était considéré comme trop stratégique pour le laisser de côté. C’est le cas haussier et l’avertissement en une phrase. Le potentiel est réel et soutenu par la politique. Le risque, c’est que toute la thèse repose sur Washington qui continue de s’en soucier, ce qui est une branche plus fragile que la physique.
𝗧𝗶𝗰𝗸𝗲𝗿𝘀 : $MP , $USAR et $UUUU
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Quelques carrés comptent et se négocient à peine. Le platine et le palladium se trouvent dans les contacts et les condensateurs, avec un nom occidental portant la majorité de l’exposition cotée et un graphique laissé pour mort depuis des années. Le bore entre dans la fibre de verre et les composites structuraux, et la façon la plus sûre de le posséder est enfouie dans un grand mineur diversifié où c’est une erreur d’arrondi sur le compte de résultat.
Le tantale est le témoin de toute cette couche. Il est dans chaque condensateur, son approvisionnement est concentré dans exactement les endroits où vous ne voulez pas de concentration, et il n’existe pas de pure action cotée américaine propre pour y accéder. Certains goulets d’étranglement ressemblent à essayer d’acheter le détroit d’Hormuz. L’importance stratégique va exactement à l’opposé de la surface d’investissement, et cela vaut la peine d’y réfléchir, car c’est le même schéma qui rend le carré de gallium si dangereux.
𝗧𝗶𝗰𝗸𝗲𝗿𝘀 : $SBSW et $RIO
𝗙𝗜𝗡𝗔𝗟 𝗣𝗜𝗘𝗖𝗘𝗦
Deux horloges tournent et le marché agit comme s’il ne pouvait en entendre aucune. La suspension par la Chine de son embargo sur l’exportation de minéraux critiques se termine le 27 novembre 2026. L’interdiction des aimants en terres rares chinois dans les systèmes de défense américains commence le 1er janvier 2027. Ce ne sont pas des narrations. Ce sont des dates, et elles sont à cinq et sept mois.
Voici où je perds la moitié d’entre vous. Je pense que le consensus a cette opération à l’envers. Tout le monde veut posséder MP Materials et USA Rare Earth, et je comprends. Le Pentagone en a fait l’un de ses plus grands actionnaires et a fixé un plancher sur son produit, et l’autre a simplement acheté sa seule mine en dehors d’Asie produisant les quatre métaux magnétiques. Cette histoire est vraiment bonne. Elle dépend aussi entièrement du fait que le gouvernement américain reste inquiet. Le cuivre n’a pas besoin d’un tel privilège. Freeport et Southern Copper impriment de l’argent que Washington se réveille ou non, parce que la demande est physique et le prix vient d’atteindre un sommet historique.
Les noms de terres rares sont le ticket de loterie, et les tickets de loterie paient parfois. Les conducteurs et les contacts en métaux précieux sont la position que vous pouvez détenir sans vérifier votre téléphone à 3 heures du matin. Newmont et Wheaton n’ont pas besoin d’audition au Capitole pour compter pour le trimestre prochain. Je préférerais posséder la partie de cette carte qui fonctionne même si les politiciens s’ennuient.