Saylor publie une carte « ponctuelle » : La stratégie est-elle le 112ème signe avant-coureur d’un achat de Bitcoin dans l’histoire ?

2026 年 6 月 21 日，Strategy 执行董事长 Michael Saylor 在 X 平台发布了一条简短而意味深长的帖子：“Looks better with more dots（看起来多几个点更好看）”，并附上了公司标志性的比特币购入追踪图表。图表显示 Strategy 持有 846,842 枚 BTC，价值约 543.2 亿美元，记录了 2020 年至 2026 年间的 112 次购入事件。

Cela ne constitue pas la première fois que Saylor utilise une représentation "pointillée" pour transmettre un signal. Les observateurs du marché des cryptomonnaies ont depuis longtemps considéré ce type de posts comme un signe annonciateur d'une nouvelle vague d'acquisitions de Bitcoin par Strategy. Dans le contexte où la décote des actions privilégiées STRC s'élargit à 13 %, ce signal porte des implications de marché plus complexes que jamais.

Le mécanisme de signal des points orange est-il formé ?

Le graphique à points orange de Saylor constitue un mécanisme de signal non standard sur le marché. Chaque point orange représente une transaction d’achat de Bitcoin déjà effectuée par Strategy, généralement dans les 24 à 48 heures suivant la publication de l’image par Saylor, la société divulguant ensuite officiellement ses données d’acquisition via un document SEC 8-K.

Ce mécanisme de signal découle d’un comportement d’accumulation continue de Strategy depuis août 2020. Depuis l’achat initial de Bitcoin pour 250 millions de dollars, jusqu’à un rythme quasi hebdomadaire d’achats entre 2025 et 2026, les posts "pointillés" de Saylor ont progressivement évolué en un indicateur clé pour anticiper la prochaine étape de Strategy. En confrontant ce signal aux données historiques, on observe un modèle de comportement relativement stable : quelques jours après la publication, la société procède généralement à une mise à jour officielle de ses positions.

Le 7 juin 2026, Saylor avait publié une indication implicite du type "il est temps d’ajouter des points", suivie d’un achat de 1550 BTC pour 101 millions de dollars dans la semaine jusqu’au 8 juin. La publication du 21 juin est largement interprétée par le marché comme la continuation de ce même schéma.

Où en est la taille et la structure de coût de la détention de Bitcoin par Strategy ?

Au 22 juin 2026, Strategy détient 846 842 BTC, ce qui en fait le plus grand détenteur de Bitcoin parmi les entreprises cotées en bourse au monde. Cette position représente plus de 4 % de la limite d’offre maximale de 21 millions de BTC.

Sur le plan de la structure de coût, Strategy a dépensé environ 64,07 milliards de dollars pour acheter ses Bitcoins, avec un coût moyen global d’environ 75 656 dollars par BTC. La société rapporte une valeur de réserve en Bitcoin d’environ 54,16 milliards de dollars, avec une trésorerie d’environ 1,1 milliard de dollars. Le bilan indique environ 6,75 milliards de dollars de dettes, avec un levier net proche de 10 %. La somme des actifs en cash et en Bitcoin dépasse de près de 480 milliards de dollars le total des dettes.

Il est notable que le prix d’achat moyen de Strategy en 2026 tend à diminuer progressivement. La dernière acquisition en juin a été effectuée à 63 024 dollars par BTC, nettement en dessous du coût moyen global de 75 656 dollars. Cette stratégie de construction progressive dans une zone de correction des prix contribue à diluer le coût global de détention de la société.

Comment le rythme d’accumulation de Strategy, à partir de 112 achats, a-t-il évolué ?

L’accumulation de Bitcoin par Strategy a commencé en août 2020, avec un total de 112 achats enregistrés à ce jour. Entre 2025 et 2026, la société a adopté un rythme d’achat quasi hebdomadaire, marquant une phase d’accumulation à haute fréquence.

Le pic d’accumulation en janvier 2026 est notable : plus de 40 000 BTC achetés en un seul mois, avec deux vagues d’achats dans la période du 6 au 20 janvier, totalisant 35 932 BTC à un prix moyen compris entre 91 500 et 95 300 dollars. En avril, la société a acheté 34 164 BTC en une semaine pour 2,54 milliards de dollars. En mai, 24 869 BTC pour environ 2,01 milliards de dollars.

Après juin, le volume d’achats a nettement ralenti. Au cours de la semaine jusqu’au 8 juin, Strategy a acheté 1550 BTC pour 101 millions de dollars ; jusqu’au 15 juin, 1587 BTC pour 100 millions de dollars. Par rapport à la semaine d’avril où 2,54 milliards de dollars avaient été dépensés, la cadence d’accumulation en juin s’est considérablement réduite.

Que signifie l’expansion de la décote à 13 % des actions privilégiées STRC ?

Les actions privilégiées à taux variable et convertibles perpétuelles STRC de Strategy ont été lancées en juillet 2025, conçues pour que leur prix de marché reste proche de leur valeur nominale de 100 dollars grâce à un ajustement de dividendes. Les fonds levés sont principalement destinés à l’achat de Bitcoin. Au 22 juin 2026, le cours de STRC a brièvement chuté à 82,53 dollars, enregistrant une décote d’environ 13 % par rapport à la valeur nominale.

Cette décote accrue impacte directement la capacité de Strategy à lever des fonds. La suspension de l’émission d’actions en bourse de STRC limite la capacité de la société à financer ses achats de Bitcoin via cette voie. Le taux de dividende annuel en juin est de 11,5 %, mais en raison de la décote, le rendement effectif pour les investisseurs dépasse désormais 12,9 %.

Plusieurs facteurs expliquent cette décote : la baisse du prix du Bitcoin réduit la valeur de la trésorerie Bitcoin de Strategy, ce qui affaiblit la perception du marché quant à la "couverture" de ses obligations de dividendes. La concurrence de l’émission de titres SATA par Strive, offrant environ 13 % de rendement annuel avec paiement quotidien, exerce une pression directe sur STRC. De plus, la vente par Strategy de 32 BTC début juin pour payer des dividendes — une première depuis 2022 — a ébranlé la confiance dans sa promesse de "ne pas vendre" ses actifs.

Quels risques et quels rendements pour la stratégie d’achat à effet de levier ?

Le mode d’accumulation de Bitcoin par Strategy est essentiellement une opération à effet de levier : en émettant des actions et des actions privilégiées, la société collecte des fonds qu’elle investit dans Bitcoin. La décote croissante de STRC reflète la pression exercée sur ce modèle.

Du point de vue du risque, la baisse continue du prix du Bitcoin réduit la valeur de la position de Strategy. Au début 2026, la valeur de ses avoirs en Bitcoin était d’environ 37,16 milliards de dollars, tombée à 31,06 milliards de dollars le 19 juin, soit une baisse de 6,12 milliards en un peu plus de six mois, soit environ 16,47 %. À ce prix, la société est en perte comptable sur sa position. Le ratio mNAV est tombé à 1,13, avec une volatilité implicite de 64 %, et une volatilité historique sur 30 jours de 75 %.

Le levier amplifie également la transmission des fluctuations du marché. Lorsqu’un investisseur utilisant des fonds empruntés pour acheter des actions privilégiées doit faire face à une exigence de marge supplémentaire, cela peut entraîner une vente forcée, créant une spirale descendante auto-renforcée. Zach Pandl, directeur de la recherche chez Grayscale, a déclaré publiquement : “Le modèle à effet de levier de Strategy est sous pression, ce qui accroît la volatilité globale du marché du Bitcoin.”

Du côté du rendement, certains soutiennent qu’un financement à faible coût, si le Bitcoin continue de croître à long terme, peut augmenter le rendement potentiel des actions ordinaires. Ricardo Salinas, milliardaire mexicain, décrit STRC comme une “option intelligente pour les investisseurs en quête de rendement”. Anthony Scaramucci, fondateur de Skybridge Capital, défend Saylor en affirmant qu’il “n’est pas du tout en difficulté” et qu’il dispose d’un “fonds très solide”.

Comment la tension entre le signal "pointillé" et la pression de levier influence-t-elle les attentes du marché ?

Le post "pointillé" du 21 juin intervient à un moment où la décote de STRC atteint un niveau historique. Cela crée une contradiction : d’un côté, Saylor laisse entendre via ce graphique emblématique que la société va continuer à accumuler du Bitcoin ; de l’autre, la décote du marché des actions privilégiées limite la capacité de financement de la société.

Les données historiques montrent que, dans la majorité des cas, le signal "pointillé" de Saylor a précédé une annonce d’achat. Cependant, en juin, le volume d’achat a chuté, passant de 2,54 milliards de dollars par semaine en avril à seulement 1 milliard. La réduction des sources de financement pourrait-elle signifier que la valeur du signal "pointillé" est en train de changer ? C’est une dimension que le marché doit continuer à surveiller.

JPMorgan prévoyait auparavant que la somme totale des achats de Bitcoin par Strategy en 2026 atteindrait environ 32 milliards de dollars. La réalisation de cette prévision dépend fortement de la capacité de la société à maintenir ses financements actuels. La remontée de la décote de STRC vers la parité, ainsi que la reprise de l’émission en bourse, seront des indicateurs clés pour évaluer si la stratégie d’accumulation reprend.

Où en est la divergence centrale du marché concernant la stratégie d’accumulation de Strategy ?

Deux cadres analytiques opposés se sont formés autour de la stratégie d’accumulation continue de Bitcoin par Strategy.

Les détracteurs soutiennent que ce modèle repose sur l’émission constante de nouvelles actions pour financer ses opérations. Peter Schiff, commentateur en cryptomonnaies, qualifie STRC de “pyramide Ponzi centralisée classique”. La critique principale est que, lorsque le prix du Bitcoin baisse, la société doit émettre davantage d’actions pour lever la même somme, ce qui dilue la valeur des actionnaires existants. La décote croissante des actions privilégiées augmente aussi le coût de financement, créant un cercle vicieux.

Les partisans proposent une autre lecture. Saylor distingue deux indicateurs : le BPS (Bitcoin par action ordinaire) et le CEBE BPS (indicateur conservateur après déduction des dettes préférentielles). Selon des analystes indépendants, l’achat récent et la nouvelle réserve de 100 millions de dollars ont permis d’augmenter la valeur résiduelle en actions ordinaires d’environ 3 146 BTC. Du point de vue à long terme, si la valorisation du Bitcoin dépasse le coût de financement, la perte comptable actuelle n’est qu’une étape cyclique.

Le cœur de cette divergence réside dans l’interprétation de la tendance à long terme du prix du Bitcoin. Si le Bitcoin remonte dans les années à venir, la stratégie à effet de levier de Strategy sera validée comme un investissement contrarien réussi. Si le marché reste faible, la structure à effet de levier subira une pression croissante.

En résumé

Le post "pointillé" publié par Michael Saylor le 21 juin a de nouveau alimenté les attentes du marché quant à une possible nouvelle accumulation de Bitcoin par Strategy. Avec 846 842 BTC en portefeuille et 112 achats enregistrés, ce mécanisme de signal est désormais intégré dans la perception du marché. Cependant, la décote de 13 % sur les actions privilégiées STRC remet en question la durabilité du modèle d’accumulation à effet de levier. La chute du volume d’achat de 25,4 milliards de dollars en avril à 1 milliard en juin, combinée à la contraction des financements, rend l’avenir du signal "pointillé" incertain. La divergence centrale du marché — entre ceux qui voient dans cette stratégie une opportunité de valeur à long terme et ceux qui la considèrent comme un jeu de financement insoutenable — dépend essentiellement de la vision à long terme du prix du Bitcoin.

FAQ

Q : Pourquoi le post "pointillé" de Michael Saylor est-il considéré comme un signal d’achat ?

Le graphique à points orange de Saylor enregistre chaque achat de Bitcoin effectué par Strategy depuis août 2020. La régularité historique montre que ces posts précèdent généralement de 24 à 48 heures la divulgation officielle via un document SEC 8-K. Les observateurs du marché ont ainsi considéré ce schéma comme un indicateur clé pour anticiper les achats futurs de Strategy.

Q : Combien de Bitcoin Strategy détient-elle actuellement ? Quel est son coût moyen ?

Au 22 juin 2026, Strategy détient 846 842 BTC, avec un coût total d’environ 64,07 milliards de dollars, soit un coût moyen d’environ 75 656 dollars par BTC.

Q : La décote de 13 % sur STRC a-t-elle un impact sur Strategy ?

Oui, la décote à 82,53 dollars (contre 100 dollars de valeur nominale) a entraîné la suspension de l’émission d’actions en bourse, limitant la capacité de Strategy à lever des fonds via cette voie pour acheter du Bitcoin. Cela remet en cause le mécanisme de financement derrière sa stratégie d’accumulation.

Q : Quels risques pèsent sur la stratégie d’achat à effet de levier ?

Les risques principaux sont : la baisse du prix du Bitcoin qui réduit la valeur de la position et augmente le coût effectif ; la décote accrue qui peut déclencher des ventes forcées ; et la dilution potentielle des actionnaires ordinaires. Le ratio mNAV est à 1,13, avec une volatilité implicite de 64 %, et une volatilité historique de 75 % sur 30 jours.

Q : Après le post du 21 juin, Strategy a-t-elle déjà confirmé de nouveaux achats ?

Au 22 juin 2026, aucune nouvelle acquisition n’a été officiellement divulguée via SEC. Cependant, selon le schéma historique, une annonce officielle intervient généralement dans les jours suivant la publication du signal. Le marché reste attentif aux prochaines divulgations réglementaires.