Réévaluer l'un des indicateurs critiques on-chain les plus importants de Bitcoin

Auteur : Matt Crosby, directeur de la recherche et de l’analyse chez Bitcoin Magazine Pro ; Traduction : Shaw, Golden Finance

Depuis de nombreuses années, le domaine de l’analyse on-chain s’appuie sur une valeur fixe pour distinguer les détenteurs à long terme de Bitcoin des traders à court terme : 155 jours. Posséder du Bitcoin plus longtemps que cette durée est considéré comme une détention à long terme. C’est l’un des seuils critiques les plus utilisés dans l’industrie, de nombreux analystes s’y réfèrent quotidiennement. J’ai consacré beaucoup de temps à étudier si ce seuil fixe reste pertinent, et j’ai développé un modèle d’analyse plus dynamique, que je considère plus précis et pratique.

Points clés

• La limite traditionnelle de 155 jours pour les détenteurs à long terme provient d’une étude de 2020, et ne peut plus s’adapter aux changements de comportement des détenteurs de Bitcoin depuis ;

• La valeur critique dynamique, pouvant être recalibrée quotidiennement, est actuellement de 114 jours, soit 27 % de moins que le standard fixe ;

• Après avoir exclu les sorties de transaction non liées à une activité économique réelle (UTXO), la donnée de prix réalisé (Realized Price) devient plus propre et la mesure plus précise ;

• Grâce à cette nouvelle limite recalculée, divers indicateurs ont permis d’identifier avec précision les sommets et les creux des cycles de marché dans le passé ;

• Selon ces nouveaux indicateurs, Bitcoin se trouve actuellement dans une zone de valeur profonde.

Le seuil fixe n’est plus adapté

La logique sous-jacente à la définition de 155 jours comme seuil n’était pas problématique : après cette durée, la probabilité que le détenteur vende du Bitcoin chute brutalement et se stabilise. Sur le plan statistique, les utilisateurs détenant du Bitcoin plus de 155 jours ont tendance à le faire à long terme. Mais le problème est que, le comportement des détenteurs de Bitcoin a énormément changé. Aujourd’hui, peu de gens utilisent Bitcoin comme un outil de paiement point à point, et de plus en plus de utilisateurs choisissent de détenir Bitcoin indéfiniment comme réserve de valeur, avec les ETF Bitcoin et la réserve d’actifs des entreprises comme moteurs principaux de cette tendance.

Lorsque le comportement des utilisateurs du réseau Bitcoin évolue aussi radicalement, la limite fixe définie il y a six ans peut facilement mal interpréter la réalité du marché on-chain. C’est pourquoi cet article n’utilise plus de valeur statique, mais une norme dynamique : en se basant sur l’ensemble de l’historique des transactions Bitcoin, la durée critique est recalculée automatiquement chaque jour. Actuellement, cette valeur dynamique est de 114 jours.

Réduire le seuil de “détenteur à long terme” peut sembler contre-intuitif, mais c’est en réalité logique : de nos jours, il est plus courant de considérer Bitcoin comme une réserve de valeur, et la période à partir de laquelle la propension à vendre diminue significativement est plus courte. Il n’est pas nécessaire de détenir longtemps pour réduire la volonté de vendre.

Une valeur réalisée plus pure

Le deuxième indicateur clé est le prix réalisé, c’est-à-dire le coût moyen de détention de tous les Bitcoin en circulation, considéré comme l’un des indicateurs on-chain les plus importants. Mais l’algorithme actuel pour calculer “tous les Bitcoin du réseau” inclut beaucoup de soldes qui n’ont pas de véritable activité économique.

Il s’agit notamment de** Bitcoin poussière** : des transferts dont les frais dépassent la valeur du token, et qui sont pratiquement inutilisables ; de** sorties de transaction totalement irrécupérables** ; de** tokens de type inscription** dont la quantité a explosé depuis 2023, qui ne représentent pas de transfert de valeur significatif ; et de** nouveaux Bitcoin issus de récompenses de blocs** : produits toutes les dix minutes, ils ne sont pas transférés immédiatement. Si ces sorties sont comptabilisées à chaque production ou lors de chaque transfert, cela entraîne des doublons.

En excluant toutes ces données invalides, on obtient un prix réalisé plus représentatif du marché réel. Cette valeur est légèrement supérieure à la méthode traditionnelle, car elle ne prend pas en compte ces tokens qui, dans la pratique, ne circulent presque jamais.

Des signaux plus utiles en pratique

Le critère principal pour juger de la qualité d’un nouveau cadre d’analyse n’est pas sa sophistication, mais sa capacité à produire des conclusions plus pertinentes. Pour cela, j’ai reconstruit plusieurs indicateurs on-chain en utilisant cette nouvelle logique.

Le ratio de profit ou perte réalisé (SOPR) des détenteurs à long terme sert à mesurer si ces derniers vendent en profit ou en perte. En utilisant la nouvelle limite dynamique et en analysant les quantiles historiques, ce signal voit sa capacité de détection s’améliorer considérablement, ayant déjà permis d’anticiper avec précision les sommets et creux majeurs de Bitcoin. Actuellement, cet indicateur affiche une valeur proche du creux historique, similaire au niveau de 60 000 dollars.

En appliquant cette méthode à l’indicateur de valeur de marché par rapport à la valeur réalisée (MVRV) à court terme, sa fiabilité s’améliore également. Lorsqu’il atteint des pics importants, cela correspond à des phases de forte hausse, et ses valeurs très basses indiquent des points de retournement clés du marché.

Position actuelle du marché

En utilisant ce modèle basé sur les quantiles appliqué aux données de prix réalisé nettoyées, on peut générer des bandes supérieure et inférieure ; ces bandes, basées uniquement sur des données fondamentales on-chain, permettent d’anticiper globalement la tendance du prix du Bitcoin, sans correction rétroactive des données historiques. Par rapport au modèle à seuil fixe, cette approche dynamique offre des signaux beaucoup plus pertinents pour la pratique.

Conclusion

Le marché baissier est une période propice à la recherche approfondie. Plutôt que de simplement attendre la fin de la chute, c’est le moment idéal pour mener des études réellement utiles, et ajuster la limite critique on-chain est un point de départ très significatif.

Ce travail n’est qu’une première étape, tout est publié en open source. Toutes les formules et règles de filtrage utilisées sont accessibles à tous, permettant de reproduire, vérifier et améliorer cette approche. Si ce cadre d’analyse continue à évoluer, cela profitera à l’ensemble de l’industrie crypto, ce qui était l’objectif principal de cette recherche. **Les indicateurs construits avec cette nouvelle limite dynamique offrent une meilleure précision, une réponse plus rapide du marché, et une utilité accrue. Selon leur lecture actuelle, **Bitcoin se trouve dans une zone de valeur profonde.