Apprendre NVIDIA : Google et Broadcom commencent tous deux à lancer la « boucle fermée des puces AI »

Auteur : Dong Jing ; Source : Wall Street Insights

L'empire commercial des puces IA construit par Nvidia à l'aide de garanties financières et de financements circulaires est en train d'être copié une à une par ses concurrents les plus puissants. Google et Broadcom utilisent leurs propres bilans comme armes, s'appuyant sur le "scénario" de Nvidia, pour percer fortement sur le marché de la puissance de calcul IA.

Google, en adoptant la stratégie de Nvidia, lance l'attaque la plus directe à ce jour contre la position dominante de cette dernière dans les puces IA. Selon le Wall Street Journal du 18 juin, Google a repris intégralement la stratégie de verrouillage client de Nvidia, en fournissant des garanties financières pour ses projets de centres de données, en utilisant le financement circulaire pour mobiliser l'achat de puces, et en s'appuyant sur un plan de financement par actions de 85 milliards de dollars pour conquérir massivement des clients externes en puissance de calcul.

Par ailleurs, l'article de Wall Street Insights indique que Broadcom suit une voie similaire — en s'associant avec Apollo et Blackstone pour établir une plateforme de financement de 35 milliards de dollars pour la puissance de calcul IA, en utilisant sa propre crédibilité pour garantir des obligations senior, en liant fabricants de puces, crédits privés et besoins en puissance de calcul IA dans un nouveau cycle de financement, visant à dépasser la part de marché de plus de 90 % détenue par Nvidia dans le marché des puces IA.

L'enjeu central de cette confrontation est : lorsque la rareté de la puissance de calcul devient le facteur déterminant dans la compétition IA, celui qui peut aider ses clients à résoudre leurs problèmes de financement remporte les commandes de puces. Selon l’analyse, la signification de ces initiatives réside dans le fait que le modèle commercial de Nvidia, qui consiste depuis longtemps à réduire les coûts de financement des centres de données via des garanties financières et à stimuler l’achat de puces par le biais d’investissements circulaires, est en train d’être systématiquement adopté par Google et Broadcom.

Cette tendance ne signifie pas seulement une refonte du paysage concurrentiel du marché des puces IA, mais annonce aussi que la liaison profonde entre crédits privés et financement des infrastructures IA deviendra une nouvelle norme sectorielle, constituant une menace substantielle à la part de marché de plus de 90 % de Nvidia.

Google copie le scénario Nvidia : garanties financières contre commandes de puces

Selon les rapports, Google est en train de systématiser la reproduction de la stratégie commerciale centrale de Nvidia — en utilisant des garanties financières pour aider les centres de données à obtenir des financements à moindre coût, tout en utilisant le "financement circulaire" pour faire revenir une partie de ses investissements sous forme d’achats de puces.

Le cas le plus représentatif est celui du projet Lake Mariner, situé sur la rive sud du lac Ontario, dans l’État de New York. Google a fourni une garantie financière de 3,2 milliards de dollars pour ce cluster de centres de données IA, développé conjointement par TeraWulf et le fournisseur de services cloud FluidStack, soutenu par Google, dont la puissance sera louée au géant de l’IA Anthropic. Nazar Khan, cofondateur et CTO de TeraWulf, déclare : "Ces entreprises, riches en capitaux, croient toutes que le marché autour de la puissance de calcul créera une valeur énorme, et elles ne veulent pas rester à la traîne."

La stratégie de garanties financières de Google ne s’arrête pas là. Selon des sources proches du dossier, Google a également apporté son soutien à un autre projet d’Anthropic — le projet River Bend, près de Baton Rouge, en Louisiane, d’une valeur de 7 milliards de dollars — et a fourni une garantie supplémentaire de 1,4 milliard de dollars pour un projet de location de puissance de calcul IA au Colorado, au Texas.

Sur un plan stratégique plus large, Google a récemment conclu un accord de 5 milliards de dollars avec Blackstone pour créer une nouvelle société de services cloud, en visant directement les fournisseurs de cloud utilisant exclusivement le matériel Nvidia, comme CoreWeave et Nebius. Stacy Rasgon, analyste chez Bernstein, déclare :

"Ils ont manifestement plus d’opportunisme qu’il y a quelques années, et sont plus actifs dans la monétisation de leurs actifs. Mais il y a quelques années, cette opportunité n’existait pas. Aujourd’hui, tout ce qu’on entend, c’est que la puissance de calcul est insuffisante."

Vente directe de TPU : de l’outil interne à l’arme de compétition externe

Le cheminement commercial du TPU (Tensor Processing Unit), le processeur IA développé en interne par Google, a connu une transition en trois étapes : de l’usage interne à l’ouverture au public, puis à la vente directe.

Selon le Wall Street Journal, tout a commencé en 2013. Jeff Dean, alors chercheur en IA chez Google et aujourd’hui chef scientifique de DeepMind, a mené une "expérience mentale" lors de ses recherches sur la reconnaissance vocale : pour déployer un modèle vocal à 100 millions d’utilisateurs, la puissance de calcul nécessaire équivaudrait au double du nombre de serveurs de Google à l’époque. Sa conclusion : "Nous devons construire du matériel dédié."

Au début, le TPU était réservé à l’usage interne de Google, pour soutenir ses moteurs de recherche et autres produits IA. Avec l’explosion de la demande extérieure en puissance de calcul, Google a commencé à ouvrir le TPU via sa plateforme Cloud, ce qui a accéléré la croissance de ses activités cloud. En mai dernier, Google a annoncé son intention de vendre directement des TPU aux clients, en lançant un premier produit TPU spécialement conçu pour l’inférence, qui sera en concurrence directe avec le nouveau Groq 3 LPU d’Nvidia.

Mark Lohmeyer, vice-président de Google Cloud AI et infrastructure informatique, indique que les puces optimisées pour l’inférence, combinées aux améliorations dans la coordination entre différents systèmes de puces, ont attiré de nouveaux clients qui n’avaient pas envisagé le TPU auparavant. Parmi eux, Citadel Securities, qui utilise désormais le TPU pour certains travaux de recherche, avec une réduction de 30 % des coûts et une augmentation de vitesse pouvant atteindre quatre fois.

Broadcom mise sur la "différence de complément" : échanger la crédibilité contre des parts de marché

Par ailleurs, l’article de Wall Street Insights mentionne que Broadcom, en utilisant sa propre crédibilité, cherche à gagner des parts de marché dans le domaine des puces IA, en créant un nouveau mode de financement liant fabricants de puces, crédits privés et besoins en puissance de calcul IA.

La semaine dernière, Broadcom, Apollo et Blackstone ont annoncé conjointement la création de la plateforme "AI XPV", avec une première transaction de 35 milliards de dollars, visant à financer l’expansion de l’infrastructure IA d’Anthropic, avec plus d’1 gigawatt de capacité. Il s’agit de l’une des plus grandes opérations de financement privé par véhicule spécial (SPV) dans ce domaine. La transaction repose sur une SPV créée par Atlas SP Partners, filiale d’Apollo, qui achète des puces, puis les loue à Anthropic, avec le loyer servant à rembourser la dette.

La structure de la dette comporte trois niveaux : 600 millions de dollars en obligations A1, à un taux supérieur de 100 points de base au taux des obligations d’État ; 24 milliards de dollars en obligations A2, à un rendement de 5,75 % ; 4,5 milliards de dollars en obligations subordonnées, non garanties par Broadcom, avec un rendement allant jusqu’à 8,5 % ; en plus, Atlas SP Partners a fourni 800 millions de dollars en capitaux propres. La clé pour obtenir un financement à faible coût réside dans la garantie de "différence de complément" fournie par Broadcom — si Anthropic ne peut pas honorer ses obligations et que la vente des puces ne couvre pas le principal et les intérêts, Broadcom compensera les pertes des investisseurs des tranches A1 et A2.

En mars dernier, le PDG de Broadcom, Hock E. Tan, était encore prudent quant à l’utilisation de son bilan pour fournir ce type de garanties, mais il a changé d’avis par la suite. La pression concrète vient du fait que Nvidia a adopté des stratégies similaires de financement fournisseur pour accélérer ses ventes de puces. Si Broadcom ne suit pas, il risque de prendre du retard dans la compétition des puces IA. Tan considère cette coopération comme "la première d’une série de nombreuses transactions à venir", et prévoit d’utiliser cette plateforme pour financer plus de 20 gigawatts de puissance de calcul pour des laboratoires IA de pointe d’ici 2028, avec un potentiel d’achat de puces pouvant atteindre 700 milliards de dollars.

La barrière de Nvidia : l’écosystème CUDA et la "prison de Jensen"

Face à l’offensive de Google et Broadcom, la position de Nvidia reste résiliente. Sa part de marché de plus de 90 % dans les puces IA repose sur un écosystème puissant constitué de matériel interconnecté prêt à l’emploi et de la bibliothèque de programmation CUDA, facile à utiliser.

Selon des sources, certains nouveaux fournisseurs de cloud craignent qu’en s’éloignant de la gamme complète de matériel Nvidia, ils risquent de perdre leurs quotas de puces, ce que l’industrie qualifie de "prison de Jensen". Adam Fisher, partenaire chez Bessemer Venture Partners, déclare :

"Tous les fournisseurs de cloud Nvidia ne diront pas cela, certains diront qu’ils ont tout ce dont ils ont besoin, mais d’autres souhaitent ardemment avoir d’autres options, sans pouvoir en obtenir."

Face à ces défis, le CEO de Nvidia, Jensen Huang, reste serein. Lors d’un podcast en avril, il a affirmé que Nvidia détenait un avantage significatif sur Google et d’autres fabricants de puces sur mesure (ASIC), et a mis en doute l’avantage coût du TPU : "J’aimerais bien qu’ils prouvent que le TPU est moins cher, mais je ne vois pas comment." Il a aussi souligné qu’Anthropic était le seul client externe important du TPU de Google.

Cependant, Amin Vahdat, CTO de l’infrastructure IA chez Google, a une vision différente. Il indique qu’il ne se concentre pas sur la confrontation avec Nvidia ou d’autres concurrents, car Nvidia est aussi un partenaire clé : "Pour moi et pour nous, ce n’est pas un jeu à somme nulle, la demande du marché est suffisamment grande."

Les dépenses de capital de l’ordre du billion de dollars créent un nouveau paysage de financement

Les initiatives de Google et Broadcom reflètent le contexte industriel d’une croissance explosive des besoins en financement pour les infrastructures IA.

Selon Morgan Stanley, le marché américain du financement en capital pour l’IA pourrait atteindre 400 milliards de dollars, et dépasser 1 000 milliards de dollars d’ici 2028, pour répondre à une demande d’investissements de près de 1,8 trillion de dollars sur deux ans. Les banques traditionnelles rencontrent déjà des difficultés à absorber cette dette massive liée à l’IA, ce qui fait du crédit privé une alternative essentielle.

Ce mois-ci, Google a annoncé son intention de lever 85 milliards de dollars par émission d’actions, principalement pour soutenir la construction d’infrastructures IA. Parmi les autres exemples récents, on trouve :

Meta a finalisé une opération SPV de 27,3 milliards de dollars pour son centre de données Hyperion en Louisiane, financée par Blue Owl en crédit privé, orchestrée par Morgan Stanley, avec un soutien sous forme de garantie de Meta ; Amazon a émis environ 14 milliards de dollars en obligations au marché obligataire canadien, établissant un record pour la plus grande émission en dollars canadiens.

Pour Anthropic, cette opération est un signal clair de sa volonté de s’appuyer sur ses propres capacités de calcul, en réduisant sa dépendance à Google ou Amazon. Wall Street Insights mentionne que, selon The Information, Anthropic a déjà organisé une garantie de Google pour ses cinq centres de données, assurant l’espace physique pour l’installation des puces.

Ces arrangements montrent que, dans la course à la puissance de calcul IA, fabricants de puces, géants technologiques et capitaux privés tissent des liens d’intérêt d’une profondeur et d’une rapidité inédites, et que le modèle de "garantie financière contre part de marché" initié par Nvidia est devenu un nouveau paradigme que toute l’industrie s’efforce d’imiter.