17 juin 2026. Kevin Warsh conclut sa première réunion du FOMC. Et les marchés ont immédiatement compris à quel point c’était crucial.

La décision était attendue. Les taux d’intérêt sont restés stables entre 3,50 % et 3,75 %. 12 voix contre 0. Consensus.
Mais l’image sous le vote unanime semblait tout le contraire.
Le graphique en points, qui montre les attentes des membres de la Fed concernant les taux d’intérêt, a effacé la seule baisse de taux prévue pour 2026. Non seulement il l’a effacée, mais il est allé au-delà. Neuf des 18 membres ont prévu au moins une hausse d’ici la fin 2026. Dix-sept ont indiqué que le risque d’inflation est orienté à la hausse. C’est un changement radical depuis la réunion de mars. En mars, le graphique en points médian indiquait une baisse de taux durant l’année. En juin, le médian pointe maintenant au-dessus du niveau actuel.
La prévision d’inflation PCE a été abaissée de 2,7 % à 3,6 %. La prévision de croissance du PIB a été abaissée à 2,2 %. L’inflation augmente alors que la croissance ralentit. Cette combinaison a ravivé les craintes de stagflation.
Et Warsh a radicalement modifié tous les communiqués de presse précédents.
La déclaration précédente de la Fed faisait 341 mots. Celle de Warsh en fait 130. Toute mention de la tendance à un retrait a été supprimée. Les indices sur ce qui pourrait être fait à l’avenir ont été effacés. Warsh l’a résumé ainsi : Cette déclaration vous donne simplement les faits, autant que nous pouvons.
La guidance future a disparu. Cela signifie que la barre de guidance sur laquelle les marchés comptaient depuis des années a été brisée. À quoi pense la Fed maintenant, que va-t-elle faire, quand le fera-t-elle ? La réponse à ces questions est désormais incertaine jusqu’à ce que les données arrivent.
Comment les marchés ont-ils évalué cette incertitude ?
Le dollar s’est immédiatement renforcé. L’or a chuté fortement, puis s’est partiellement redressé. Les actions ont réagi de manière mitigée. Le S&P 500 a chuté de 1 % dans les premières heures. Le Nasdaq a clôturé légèrement en baisse. Mais le mouvement le plus marqué a été celui du marché obligataire. Le rendement du Trésor américain à 10 ans a bondi de 4,45 % à 4,58 %. Ce mouvement signifie une pression supplémentaire sur les actifs risqués car, à mesure que les rendements sans risque augmentent, la prime demandée pour prendre des risques aussi augmente.
CME FedWatch a augmenté la probabilité d’une hausse à 60,7 % pour octobre 2026. Elle était proche de zéro avant cette réunion.
Comment la crypto a-t-elle réagi à cela ?
Bitcoin était entre 65 000 et 67 000 dollars avant la décision. Après la conférence de presse de Warsh, il est tombé à 62 236 dollars. Une chute d’environ 5 % en 48 heures. C’est historiquement considéré comme le milieu des réactions cryptos post-FOMC. Dur, mais pas un effondrement.
Ethereum, XRP et d’autres majeures ont été plus touchées que Bitcoin. L’indice de saison des altcoins a chuté encore plus. La capitalisation totale du marché est tombée à 2,15 trillions de dollars, juste au-dessus du plus bas annuel.
Mais il y a un détail intéressant.
Warsh n’a pas inclus sa propre prévision dans le graphique en points. Il l’a clairement indiqué. Il a dit qu’il serait prématuré de présenter sa propre opinion avec celles des autres membres au début de son mandat. Cela signifie que la voix directrice du président de la Fed a disparu. Ce qui reste, ce sont les estimations individuelles des 18 membres. Et ces estimations sont très dispersées.
8 membres veulent maintenir les taux d’intérêt au niveau actuel. 1 membre veut une baisse. 9 membres anticipent une hausse. Cette division profonde est un message en soi. Il y a un vrai désaccord au sein de la Fed. Warsh a annoncé qu’il a créé cinq groupes de travail pour résoudre ce désaccord.
Maintenant, je regarde la situation dans son ensemble.
L’essence du message de Warsh est la suivante : La Fed dépend des données. Nous n’agirons pas tant que l’inflation ne reviendra pas à 2 %. Mais nous augmenterons si les données l’exigent.
Ce message n’est pas celui de 2024. C’est celui de 2023. Pendant cette période, les marchés ont dû s’habituer à une « période plus longue de hausses ». Et durant ce processus, les actifs risqués ont été fortement sous pression. Mais cette fois, il y a une différence.
Le pétrole est en dessous de 81 dollars. Le détroit d’Hormuz est ouvert. L’accord commercial entre l’UE et les États-Unis a été approuvé. La composante énergétique, qui a poussé l’IPC de mai à 4,2 %, reculera dans les données de juin et juillet. Cette baisse pourrait changer la perception des membres remettant en question le graphique en points de Warsh. Si les données changent, le langage change. Si le langage change, les attentes changent. Si les attentes changent, le marché change.
Les marchés anticipent les événements à l’avance. Ils commencent à les intégrer plusieurs mois avant l’arrivée du pivot réel de la Fed. En 2024, la hausse du Bitcoin a commencé bien avant le changement de langage de la Fed. Cette dynamique n’a pas changé.
Je tire la conclusion suivante de cette situation :
Le court terme est clair. Le marché réapprend une Fed hawkish. Ce processus supprime l’appétit pour le risque. La crypto a du mal à monter dans cet environnement.
Le moyen terme est incertain, mais il y a des éléments pour un scénario positif. Le pétrole baisse. Le risque de guerre commerciale diminue. Les données d’inflation commenceront à s’atténuer. La Loi de la Clarté est à l’ordre du jour. Si un ou plusieurs de ces catalyseurs coïncident, la situation pourrait changer.
Que fais-je dans cet environnement ?
J’ai réduit mes positions. Je ne les ai pas complètement fermées. Mon plan est de réduire la taille lors de telles périodes d’incertitude, sans les éliminer totalement. Mes ordres limites sont entre 59 000 et 62 000. Les positions actuelles sont conformes à mes niveaux planifiés.
Warsh a dit : « Je donne simplement les faits. » Je fais pareil.
La vérité est : le marché est dans un environnement difficile. Mais les environnements difficiles ne durent pas. Et même dans cet environnement, des signaux annonçant un retournement émergent lentement.
Je reste fidèle à mon plan. Comme toujours.
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