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Kevin Warsh a pris ses fonctions à la Fed le 17 juin 2026, pour présider sa première réunion du FOMC en tant que nouveau président nommé, héritant d’une économie où l’inflation était restée au-dessus de l’objectif de 2 % pendant plus de cinq ans et où le marché du travail venait de connaître l’une de ses années les plus faibles depuis des décennies. Les responsables étaient confrontés à une bataille redoutée à deux volets : sauver des emplois en coupant les taux ou lutter contre l’inflation en les augmentant. Aucun président de banque centrale ne souhaite ce scénario, et cela a préparé le terrain pour une entrée en scène que personne à Wall Street n’oublierait.
L’accord avec l’Iran : BTC de 59k à 66k
Warsh est arrivé au même moment où le conflit États-Unis-Iran de 15 semaines touchait à sa fin. Trump a confirmé un accord de paix, et le mémorandum a été signé le 17 juin, exactement le jour de la conférence de presse de Warsh. L’Iran reprendrait immédiatement ses exportations de pétrole, le Trésor américain a délivré des dérogations pour le brut iranien, et le détroit d’Hormuz rouvrirait dans les 30 jours avec au moins 300 milliards de dollars de financements de réhabilitation. Bitcoin, resté autour de 59k pendant le conflit, a dépassé 66k le 15 juin, parallèlement à une hausse de 1,5 % des contrats à terme Nasdaq et à une chute de 5 % du brut WTI. Le sentiment crypto était extrêmement positif pour la première fois depuis des mois. Les ETF Bitcoin ont montré un début de reprise après 13 sessions consécutives de sorties totalisant 4,4 milliards de dollars.
La décision du FOMC : maintien des taux, bombe hawkish lâchée
Puis le 17 juin est arrivé et tout a changé. Le FOMC a maintenu les taux entre 3,5 % et 3,75 %, exactement comme prévu. Mais ce n’était pas l’histoire principale. La première déclaration de politique de Warsh ne comptait que 132 mots, nettement plus courte que les précédentes. Il a noté qu’elle était « un peu plus courte, un peu plus simple, et dispenseait de certains langages plus anciens ». La suppression la plus critique concernait tout langage indiquant une tendance à des baisses de taux futures. Toute suggestion que la prochaine décision serait à la baisse avait disparu. La porte aux hausses de taux était laissée grande ouverte.
Le graphique en points montrait que neuf des 19 décideurs envisageaient au moins une hausse de taux d’ici la fin 2026. Près de la moitié des responsables ont déclaré qu’ils pourraient soutenir une hausse plus tard cette année. La perspective précédente d’une baisse de taux en 2026 a été complètement supprimée. Warsh lui-même s’est abstenu de participer au graphique en points, refusant de soumettre sa propre projection de trajectoire des taux. Il critique depuis longtemps les indications prospectives, arguant qu’elles limitent la prise de décision et créent des attentes de marché que la Fed se sent obligée de satisfaire même lorsque les conditions changent.
Déclaration de Warsh : stabilité des prix une douzaine de fois
Lors de sa conférence de presse, Warsh a affiché sans ambiguïté sa posture hawkish. Il a utilisé le terme « stabilité des prix » une douzaine de fois environ. Il a parlé de la « résolution sans ambiguïté et unanime » du comité à maîtriser l’inflation. Il a déclaré que l’indication prospective n’était pas « adaptée » au moment actuel et a affirmé : « Je ne peux pas vous donner d’indication prospective sur ce que nous allons faire ensuite. » Il a annoncé la création de cinq groupes de travail indépendants pour réviser la communication de la Fed, son bilan, ses sources de données, la productivité et l’emploi, ainsi que ses cadres d’inflation. Il a exprimé son intérêt pour des mesures alternatives de l’inflation comme les métriques à moyenne tronquée plutôt que de se fier uniquement au PCE de base, signalant une refonte fondamentale de la façon dont la Fed mesure et cible l’inflation.
Réaction du marché : l’euphorie Iran écrasée
Le timing a créé l’un des contrastes les plus spectaculaires de l’histoire récente des marchés. Pendant que Warsh parlait, Bitcoin est passé de plus de 66k à environ 64k, puis à environ 63k le lendemain, touchant 62,8k. Plus de 400 millions de dollars de positions cryptographiques à effet de levier ont été effacés en 24 heures. Le S&P 500 a chuté de 1,2 %, la pire journée de la Fed pour un nouveau président depuis 1994. Le Nasdaq a glissé de 1,29 %. Les rendements obligataires ont bondi. L’accord avec l’Iran a éliminé la prime de risque géopolitique, mais Warsh l’a immédiatement remplacée par une prime de risque de politique monétaire. L’effet net a été que Bitcoin a terminé autour de 62k à 63k, ayant évolué de 59k jusqu’à 66k puis redescendu en moins d’une semaine. Jeffrey Gundlach, PDG de DoubleLine Capital, a noté que Warsh visera la stabilité des prix plutôt que d’être le « président du money facile » que l’on pensait.
La Fed peut-elle réduire les taux ensuite ?
CME FedWatch montre que les traders anticipent une probabilité de 50 % d’une hausse en septembre, contre 27 % la veille. J.P. Morgan prévoit que la Fed restera inchangée jusqu’en 2026 avant de relever de 0,25 % en septembre 2027. Citigroup a repoussé son calendrier de baisse des taux d’un mois, prévoyant maintenant des baisses de 0,25 % en octobre et décembre 2026, suivies d’une autre en janvier 2027. Nomura et Bank of America voient un risque croissant de hausses cette année. Sans indication prospective, les investisseurs doivent se fier aux données entrantes et aux discours des responsables de la Fed. Si une baisse se produit, cela nécessiterait une détérioration significative du marché du travail ou une chute spectaculaire de l’inflation. La prévision d’emploi de mai était de 85 000 avec un taux de chômage de 4,3 %, mais l’inflation reste bien au-dessus de 2 %.
Dans le scénario de baisse le plus optimiste, la prévision de Citi de 0,5 point de pourcentage d’ici la fin de l’année pourrait se réaliser. Dans le scénario hawkish, une hausse de 0,25 % dès septembre porterait la fourchette à 3,75 % – 4,0 %. Selon la prévision de J.P. Morgan, les taux restent inchangés jusqu’en 2026.
Ce qui se passe ensuite
Chemin hawkish : l’inflation reste tenace, une hausse de 0,25 % en septembre, poussant Bitcoin vers 55k à 58k. Chemin de maintien et d’attente : l’inflation se modère progressivement, la crypto continue de se stabiliser entre 60k et 65k pendant des mois. Pivot dovish surprise : les emplois tombent en dessous de 50k et le chômage dépasse 5 %, ce qui pourrait faire monter Bitcoin vers 80k. Pression politique : Trump intensifie ses demandes de réductions ; Warsh résiste, renforçant sa crédibilité ou créant une instabilité institutionnelle.
Dans tous les scénarios, la Fed de Warsh sera moins prévisible que celle de Powell. La suppression des indications prospectives, l’abstention du graphique en points, des déclarations plus courtes, et la création de cinq groupes de travail indiquent une banque centrale qui a l’intention de garder les marchés dans l’incertitude. Les investisseurs crypto doivent s’attendre à une volatilité continue, à une période prolongée de stabilisation entre 60k et 68k, et à la possibilité que la cassure haussière à 66k soit retardée jusqu’au retour du récit de baisse des taux, ce qui, selon les prévisions les plus optimistes, pourrait ne pas arriver avant octobre. Warsh a fait son entrée. Les règles ont changé. Les marchés apprennent encore comment jouer selon elles.
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