$1B en offre de stablecoins à rendement en 2023.

Plus de 19 milliards de dollars d'ici la fin 2025.
Au premier trimestre 2026, les produits à rendement ont contribué à une augmentation de 4,3 milliards de dollars de l'offre de stablecoins $8B , alors que le marché crypto plus large a perdu 21 % de sa valeur.
Ce n’est pas une tendance DeFi.
C’est une rotation structurelle.
Avant de requalifier la thèse, comprenez ce qui génère réellement le rendement.
Trois mécanismes distincts alimentent cette croissance, et chacun comporte un profil de risque très différent.
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① Soutenu par des bons du Trésor (Ondo USDY, 2,1 milliards de dollars sur neuf chaînes)
Le rendement provient des bons du Trésor américains.
Flux de trésorerie réels.
Le principal risque est réglementaire, pas économique.
② Commerce de base (Ethena USDe/sUSDe, 5,8 milliards de dollars combinés)
Position delta-neutre entre ETH au comptant et les contrats perpétuels courts. Fonctionne lorsque le financement reste positif. Lorsque le financement devient négatif ; comme en mars 2026, les rendements se compressent ou disparaissent. Les rendements à deux chiffres de 2024 étaient le produit de conditions favorables, pas une norme.
Surplus du protocole ➂ (Sky USDS, plus de 9 milliards de dollars)
Revenus dirigés par la DAO provenant des marchés de prêt et des buffers de surplus. Lorsque la demande d’emprunt se contracte, la source de rendement se contracte avec elle.
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Les stablecoins à rendement ont augmenté de 300 % en 2025. Au premier trimestre 2026 seulement, une croissance de plus de 22 %, représentant plus de la moitié de l’expansion nette de l’offre de stablecoins.
L’accélération n’est pas contestée. Ce qui est contesté : la croissance est-elle structurelle ou dépendante du taux ?
Les produits à base de bons du Trésor restent attractifs tant que les rendements du Trésor restent attrayants.
Les produits de base restent attractifs tant que le financement reste positif.
Les produits de surplus du protocole restent attractifs tant que la demande d’emprunt est forte.
Toutes ces conditions ont été maintenues en 2024–2025. Aucune n’est garantie dans un cycle de baisse des taux avec un levier DeFi plus faible.
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➜ Le seuil qui change tout
Les projets 21Shares de stablecoins à rendement pourraient dépasser $50B en 2026, représentant environ 15–16 % de l’offre totale.
À 25 %, le cas de détention passive pour les stablecoins non rémunérés commence à se dégrader.
Ce seuil n’a pas encore été atteint. La trajectoire suggère que 2027 sera plus probable que 2026.
Ce qui modifie le calendrier : un cycle de baisse des taux poussant les rendements du Trésor en dessous des alternatives DeFi, ou un marché haussier soutenu ramenant les rendements du commerce de base vers les niveaux de 2024.
Surveillez la composition des sources de rendement à mesure que la catégorie se développe, pas seulement le chiffre principal.
Un marché $50B dominé par des produits de commerce de base comporte un profil de risque très différent de celui dominé par des produits soutenus par le Trésor.
La croissance est réelle. Les sources de rendement ne sont pas équivalentes.