SPCX (SpaceX) le 17 juin, jour de la réunion de la Réserve fédérale, a soudainement plongé, avec une résonance en quatre couches de logique, la politique hawkish de la Fed étant la principale cause déclencheuse, décomposée comme suit :

Une, cause principale : la Fed devient totalement hawkish, le modèle d’évaluation des actions à long terme s’effondre en raison d’une surévaluation
1. Logique d’évaluation : SPCX est presque évalué sur la base de flux de trésorerie à 5-10 ans, Starship, la puissance de calcul spatiale, le programme Mars sont tous des réalisations à long terme, dans la formule d’évaluation DCF, le taux d’actualisation = taux sans risque des obligations américaines. La Fed augmente ses attentes de hausse des taux, le report complet de la baisse des taux, la probabilité d’augmentation cette année étant maximale, le taux d’actualisation monte directement, la valeur présente des bénéfices futurs s’amenuise fortement, la valeur marchande raisonnable est passivement révisée à la baisse.
2. Coup dur pour le financement : l’entreprise continue de subir de lourdes pertes nettes (42 milliards de dollars au premier trimestre), le réseau Starlink, l’itération des fusées, la puissance de calcul xAI dépendent toutes d’émissions obligataires et de financements en actions incessants. Dans un environnement de taux d’intérêt élevé, le coût d’emprunt explose, le rythme d’expansion doit ralentir, le marché réduit ses attentes de croissance, les fonds fuient collectivement les secteurs de croissance, le Nasdaq voit ses actions technologiques chuter violemment, SPCX ne peut pas rester à l’écart.
3. Changement d’attentes : au début de l’année, les fonds pariaient sur une baisse des taux et une politique de liquidité souple pour le second semestre ; la réunion a directement supprimé l’indication de baisse des taux, les fonds passent d’une stratégie de croissance à une stratégie défensive de valeur, les nouvelles actions à haute valorisation sont les premières à être vendues.
Deux, facteurs internes au marché : bulle à court terme + très faible flottant, une simple pression de vente provoque une chute
1. En trois jours d’introduction en bourse, la hausse dépasse 42 %, passant de 135 à près de 210, de nombreux investisseurs en souscription courte ont réalisé des gains de plusieurs dizaines de points, ils étaient prêts à encaisser, la nouvelle hawkish a déclenché une concentration de prises de bénéfices.
2. La flottation n’est que de 4,2 %, très peu de titres disponibles à la négociation : lors de la hausse, une petite quantité d’ordres d’achat suffit à faire exploser le prix, lors de la baisse, une petite quantité d’ordres de vente ne peut pas suivre, le prix chute rapidement en dessous du rouge, la faiblesse de la liquidité amplifie la chute, ce qui explique la « chute brutale » par des raisons techniques.
3. La phase d’achat passif par les indices est épuisée : l’intégration dans le Nasdaq a apporté des fonds passifs de plusieurs milliards, la période d’entrée de fonds est terminée, il manque des ordres d’achat stables pour soutenir le prix.
Trois, fondamentaux cachant des mauvaises nouvelles, réévaluation par les fonds lors de la baisse
1. Structure de profit unique : seul Starlink génère des bénéfices, les activités de fusées et d’IA continuent de brûler du cash, des taux élevés allongent le délai de rentabilisation ;
2. Pression de la dette existante : près de 30 milliards de dollars de dettes à long terme, certains prêts relais doivent être remboursés dans six mois, la hausse des taux alourdit la charge financière ;
3. Surévaluation : le ratio prix/ventes dépasse 100, il a déjà épuisé la croissance prévue pour plusieurs années, une mauvaise nouvelle accélère la dégonflement de la bulle d’évaluation.
Quatre, comportement des fonds : la décollecte collective des actions à risque
Les IPOs géantes récemment lancées ont des parts instables, les fonds institutionnels sont principalement des stratégies à court terme, sans positions de long terme ; après que la Fed a envoyé des signaux de resserrement, la préférence au risque s’est rapidement réduite, les institutions ont d’abord liquidé les actions de nouvelle émission avec la plus forte incertitude et la valorisation la plus artificielle, SPCX est devenue la cible privilégiée pour réduire les positions.