L’accord entre les États-Unis et l’Iran a été rendu public aujourd’hui. Et les prix du pétrole ont de nouveau chuté. Mais voici le problème – le marché intègre une certitude qui n’existe en réalité pas.

Où en sont les prix actuellement

Le WTI se négocie autour de 74,10 $ pour le contrat de juillet. Le Brent est tombé en dessous de 77 $. Le Murban est à environ 71,81 $. Le gaz naturel est en hausse de 3 % à 3,240 $. Les prix de l’essence ont diminué – la moyenne nationale est tombée en dessous de 4 $ le gallon pour la première fois depuis mars.

L’accord est signé mais le travail n’est pas terminé

La lettre d’intention a été signée mercredi par Trump et le président iranien Pezeshkian. Elle lance une période de négociation de 60 jours. L’Iran peut reprendre immédiatement ses ventes de pétrole, à condition de ne pas bloquer le détroit. Les États-Unis lèveront les sanctions sur le pétrole iranien et supprimeront les restrictions sur les ports iraniens. Au moins 10 navires commerciaux ont déjà transité par le détroit jeudi matin.

Mais voici ce que le marché ignore. La réouverture du détroit n’est pas synonyme de reprise complète de l’approvisionnement. Goldman Sachs prévoit que les exportations du Golfe Persique reviendront aux niveaux d’avant le conflit d’ici la fin juillet, mais les armateurs restent prudents et l’aversion au risque pourrait ralentir la reprise. L’AIE a explicitement averti que « les contraintes opérationnelles et politiques, y compris le déminage prolongé et les arrangements de transit non résolus, laissent des risques à la baisse pour les perspectives ».

Les fondamentaux indiquent une baisse des prix

Les stocks de brut américains ont diminué pour la dixième semaine consécutive. Les stocks commerciaux ont chuté de 8,3 millions de barils pour atteindre 418,2 millions – bien au-delà de la baisse de 4,6 millions de barils anticipée par les analystes. Les stocks totaux, y compris la réserve stratégique, ont plongé à 758,5 millions de barils, leur niveau le plus bas depuis mars 1985. Le stockage à Cushing a atteint 20,03 millions de barils, son niveau le plus bas depuis 2014, proche des niveaux opérationnels minimaux. Les stocks d’essence sont inférieurs de 6 % à la moyenne quinquennale.

Les stocks de l’OCDE ont atteint leur niveau le plus bas depuis 1990. Les stocks mondiaux de pétrole ont diminué de 143 millions de barils en mai seulement – un taux de déstockage de 4,6 millions de barils par jour. Depuis le début du conflit, les stocks ont diminué en moyenne de 3,8 millions de bpd.

L’offre ne revient pas du jour au lendemain

La production réelle de l’OPEP+ s’est effondrée, passant de 42,77 millions de bpd en février à 33,19 millions de bpd en avril, en raison des perturbations à l’exportation. Sept pays de l’OPEP+ ont convenu d’augmenter la production de 188 000 bpd en juillet, mais cela représente une goutte d’eau par rapport au déficit de 13,6 millions de bpd par rapport aux niveaux d’avant la guerre. L’AIE prévoit que l’offre mondiale diminuera en réalité de 3,9 millions de bpd en 2026 avant toute reprise significative en 2027.

La demande est plus faible mais cela est déjà intégré dans les prix

L’AIE a réduit ses prévisions de demande pour 2026 de 700 000 bpd, anticipant désormais une baisse de 1,1 million de bpd d’une année sur l’autre. Les livraisons de pétrole ont chuté de 5 millions de bpd au deuxième trimestre, car des prix élevés ont écrasé la consommation. La capacité de raffinage devrait se contracter de 2 millions de bpd cette année.

La vraie question est ce qui se passera après 60 jours

La lettre d’intention est temporaire. Le programme nucléaire iranien n’est pas résolu. La fenêtre de 60 jours est celle où les négociateurs abordent « les questions les plus contentieuses et non résolues ». Si les négociations échouent, les sanctions pourraient être rétablies. Si l’Iran bloque à nouveau le détroit, tout est compromis. L’AIE a noté que « une reprise complète devrait prendre du temps, car les voies maritimes doivent être dégagées et les chaînes d’approvisionnement régionales normalisées ».

Le marché se comporte comme si l’incertitude avait disparu. Mais les stocks sont historiquement tendus. La croissance de l’offre est limitée. Et la reconstruction de la confiance après une guerre prend des mois, pas des jours. La récente vente à la baisse est davantage motivée par l’optimisme que par une amélioration dramatique des fondamentaux. Les marchés anticipent d’abord les gros titres. La réalité arrive généralement plus tard.

Cet écart entre le titre et la réalité – c’est là que réside le vrai risque.

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