#我的Gate交易时刻 Pourquoi seul HYPE peut-il sortir d’un marché indépendant ?

—— De la première méfiance à la inversion de la perception lors de la planification pour le premier trimestre 2026
Pendant la phase de volatilité et de baisse du marché cryptographique, la majorité des jetons ont suivi une tendance de faiblesse simultanée, seul HYPE a maintenu une trajectoire de hausse continue. Voici quelques questions clés qui méritent que tout le monde prenne le temps de réfléchir calmement : parmi des dizaines de DEX de contrats perpétuels sur la même voie, pourquoi Hyperliquid continue-t-il à capter le trafic et les fonds, alors que dYdX, GMX, Aevo ne peuvent pas suivre ? La majorité des tokens dépendent entièrement de l’humeur du marché général, pourquoi HYPE peut-il suivre une tendance indépendante, même en période de marché baissier ou de correction, avec un soutien constant d’acheteurs ? La plupart des projets sur le marché dépendent des financements de capital-risque pour démarrer, alors qu’Hyperliquid n’a reçu aucun financement externe, mais a réussi à établir une position de monopole dans l’industrie. Pourquoi ce modèle ne peut-il pas être reproduit ? Les échanges traditionnels et les DEX on-chain se disputent les traders, pourquoi les fonds institutionnels et les grands traders de matières premières traditionnelles se tournent-ils activement vers Hyperliquid ? Si à l’avenir la crédibilité du dollar s’affaiblit, si l’IA prend en charge la production à grande échelle, ou si les rendements traditionnels diminuent, quels sont réellement les actifs dans le marché cryptographique qui ont une valeur durable à long terme ?
Cet article ne fait pas de prévisions de prix, ne donne pas de conseils d’achat ou de vente, et se base uniquement sur des données publiques on-chain, les règles du protocole, la configuration du secteur, la logique fondamentale de l’équipe pour analyser objectivement la différenciation centrale d’Hyperliquid, clarifier ses différences essentielles avec tous les autres projets du secteur. Toutes les conclusions reposent sur des données sectorielles vérifiables, sans conjectures subjectives.
Un, ma inversion de perception : de la méfiance à la planification de HYPE pour le premier trimestre 2026
1. Raison principale de ma méfiance initiale envers Hyperliquid
En début 2024, lors de ma première rencontre avec Hyperliquid, je n’avais aucune expectation positive pour ce projet. La norme était simple :
Haut degré de homogénéité dans le secteur : une dizaine de DEX de contrats perpétuels dérivés d’Arbitrum, avec des cadres produits très similaires, sans différenciation compétitive claire ;
Controverses sur la centralisation : le code des nœuds n’est pas open source, la plateforme possède un mécanisme de blocage d’adresses, j’ai moi-même été limité dans l’accès à mon portefeuille sans violation claire, sans explication officielle ;
Doutes de pairs : à l’époque, des collègues travaillant avec des fonds de risque étaient optimistes sur Hyperliquid, mais je ne comprenais pas cette logique, je considérais toujours cela comme un projet à court terme basé sur la hype.
2. Après le TGE, la tendance du marché m’a forcé à revoir complètement ma position, remettant en cause mes jugements initiaux
Après l’émission du jeton HYPE, le prix a augmenté bien au-delà des attentes du marché, ce qui m’a poussé à lancer une recherche approfondie de plusieurs mois, en analysant les revenus du protocole, l’économie du jeton, l’architecture technique, la structure des utilisateurs, la gouvernance de l’équipe. En combinant cette analyse avec une logique macro de configuration de紫铲, j’ai planifié ma première position en HYPE lors du premier trimestre 2026.
Cette expérience m’a fait réaliser que : juger un projet cryptographique ne doit pas se limiter à l’évaluation superficielle du produit, mais doit surtout considérer la circulation des fonds sous-jacents, la répartition des intérêts, et la capacité d’expansion à long terme, qui sont les véritables clés de la durée de vie du projet.
Deux, sélection macro : dans des scénarios extrêmes multiples, HYPE est l’un des rares actifs cryptographiques à avoir une valeur d’allocation à long terme
1. Trois hypothèses macro extrêmes pour sélectionner des actifs de qualité
En janvier 2026, le marché est rempli de discussions sur l’IA, le calcul, le matériel informatique, j’ai formulé trois hypothèses macro à long terme pour sélectionner des actifs de couverture contre les cycles :
Hypothèse 1 : L’IA remplace totalement la main-d’œuvre, la rareté des biens physiques et des monnaies numériques紫铲 diminue considérablement ;
Hypothèse 2 : La position du dollar comme réserve mondiale s’affaiblit durablement, la valeur d’achat des monnaies fiat diminue à long terme ;
Hypothèse 3 : Ces deux scénarios se produisent simultanément.
En se basant sur ces trois hypothèses, j’ai exclu successivement plusieurs catégories : la demande à long terme pour les matières premières classiques diminue, le coût de stockage et de circulation de la plupart des métaux précieux est trop élevé, les barrières d’entrée et d’information dans le marché boursier sont trop importantes. Au final, seules les cryptomonnaies, les métaux industriels rares et l’or restent accessibles pour une recherche approfondie. En filtrant à nouveau parmi les 100 premiers tokens en capitalisation, j’ai éliminé ceux qui ne disposent que de fonctions de staking ou de gouvernance, sans flux de trésorerie réel et durable. Il ne reste que 5 actifs : BTC, ETH, SOL, BNB, HYPE.
2. Examen de chaque autre actif pour clarifier la position irremplaçable de HYPE
Ethereum (ETH) : division idéologique interne, la fondation ignore depuis longtemps les problèmes clés comme la congestion des transactions et les frais élevés, se contentant de narrations sur une « couche de règlement fiable » pour esquiver les défauts d’utilisation ; le jeton ne dispose pas d’un flux de trésorerie stable.
BNB : mécanisme de rachat et de destruction stable, solide en fondamentaux, mais dépend de règles d’écosystème complètes et de barrières d’information internes en chinois, ce qui rend difficile pour les investisseurs étrangers de comprendre entièrement la logique de l’écosystème.
Solana (SOL) : forte activité des développeurs, mais taux d’inflation élevé à long terme, positionnement flou, absence de flux de trésorerie stable.
Bitcoin (BTC) : pierre angulaire de la valeur du marché cryptographique, pas besoin de justification supplémentaire, c’est une allocation de base.
HYPE : le seul jeton dans la voie des dérivés qui possède simultanément une couverture financière complète, un flux de trésorerie continu, aucune pression de capitaux externes, et une expansion vers les marchés financiers traditionnels.
Trois, avantages fondamentaux en termes d’architecture : zéro financement VC, solution radicale au problème majeur de pression de vente dans l’industrie
1. Le choix stratégique d’Hyperliquid de ne pas accepter de financement externe
Hyperliquid n’a jamais reçu de financement de capital-risque, le fondateur Jeff possède une expérience entrepreneuriale antérieure, et le projet est entièrement financé par ses fonds personnels. Ce modèle offre quatre avantages décisifs :
Décision totalement autonome : pas besoin de négocier avec des investisseurs externes sur la feuille de route, l’émission de jetons, ou la planification de l’écosystème, pas besoin de divulguer à l’avance le plan du projet ; le développement, le lancement, et l’itération du produit se font sans intervention extérieure.
Pas de pression de liquidité à court terme : la majorité des projets financés par du capital-risque visent une sortie rapide, forçant souvent l’émission anticipée de jetons, le changement de secteur, ou l’accélération du rythme de développement.
Absence de déblocages massifs : les VC principaux prévoient souvent de grandes réserves pour le personnel et les institutions, et lors du déblocage, ils vendent en masse en même temps qu’ils publient des rapports optimistes, ce qui peut provoquer des ventes massives sur le marché secondaire, comme cela a été le cas pour Celestia ou plusieurs autres blockchains.
Alignement total des intérêts avec les utilisateurs : les revenus issus des frais de transaction sont directement utilisés pour racheter des jetons, sans partage de profits avec une classe d’investisseurs ou de capitalistes.
2. La majorité des concurrents ne peuvent pas reproduire ce modèle
La plupart des projets n’ont pas d’actifs importants en début de parcours, ils doivent dépendre de financements externes pour démarrer ; beaucoup manquent de l’expérience pratique de Jeff dans le trading, ou de la capacité à supporter le risque, et ont besoin de ressources et de conseils en gestion de la part de VC. Le financement est devenu un outil standard pour lancer l’industrie, et les projets sans financement doivent faire face à des barrières techniques, financières et cognitives très élevées, rendant la reproduction très difficile.
3. La logique de valeur de HYPE diffère complètement de celle des tokens VC classiques
Les modèles d’incitation des VC traditionnels :
- Support des échanges ou des blockchains par des mécanismes d’incitation conflictuels : les institutions détiennent de grands volumes de jetons à faible coût, qui sont déverrouillés puis vendus en priorité, ce qui mène à un jeu à somme nulle où celui qui vend en premier profite.
- HYPE ne comporte pas de parts pour des investisseurs privés, environ 97 % des frais de transaction sont automatiquement reversés à un fonds d’aide, qui continue à racheter des jetons sur le marché secondaire. La chaîne de flux est : frais des traders → rachat par le protocole → maintien de la valeur de circulation du jeton. Tous les bénéfices circulent entre les utilisateurs, la communauté et l’équipe, sans redistribution à des capitaux tiers.
Au 31 mai 2026, Hyperliquid a dépensé plus de 1,16 milliard de dollars pour racheter des HYPE, et en 2025, le revenu total du protocole était d’environ 800 millions de dollars, avec près de 46 % de ce montant utilisé pour le rachat de jetons dans toute l’industrie cryptographique.
Quatre, barrières à l’expansion du produit : capacité d’étendre indéfiniment la gamme de produits, intégration entre cryptographie et marchés financiers traditionnels
1. La configuration actuelle du produit a déjà dépassé le cercle des utilisateurs cryptographiques natifs
Hyperliquid a commencé avec des contrats perpétuels cryptographiques et des marchés de prédiction binaires, puis a intégré des actifs financiers traditionnels via la proposition HIP-3. La majorité du volume de trading provient actuellement des métaux précieux, du pétrole brut, et de l’indice S&P 500, plutôt que des cryptomonnaies, attirant ainsi avec succès des traders du marché secondaire traditionnel.
Dans le secteur cryptographique, tous les projets d’options précédents ont échoué à maintenir une liquidité à long terme : Hegic, Ribbon Finance, Lyra ont progressivement rétréci, Aevo utilise un carnet d’ordres hors chaîne, avec des défauts de transparence, ce qui limite leur compétitivité à long terme.
2. La mise en place d’options standardisées renforcera encore l’écart avec la concurrence
Les options d’achat et de vente classiques ne sont pas encore officiellement lancées, mais constituent le prochain moteur de croissance clé pour la plateforme. Leur lancement apportera deux niveaux d’expansion :
- Les traders cryptographiques existants : migration depuis des exchanges centralisés comme Binance ou Bybit, vers une gestion décentralisée on-chain, avec des frais faibles, une négociation 24/7, sans restriction géographique, une efficacité de capital supérieure à celle des CEX ;
- Les traders traditionnels de marchés boursiers et de matières premières : Nasdaq prévoit une négociation 5 jours par semaine, alors que Hyperliquid offre une négociation 7×24, avec des marges plus faibles, sans risque de garde de compte, et une traçabilité complète on-chain. La plateforme peut également utiliser HyperEVM pour construire des stratégies de trading complexes impossibles à réaliser dans un échange traditionnel.
3. La vision à long terme du produit couvre toutes les catégories de trading centralisé
Le parcours de croissance est : spot → contrats perpétuels → options → gestion d’actifs → diversification. Hyperliquid reproduit cette logique d’expansion, mais avec une architecture décentralisée. La concurrence directe pour les DEX de contrats perpétuels est limitée, mais la plateforme couvre désormais tous les instruments financiers : actions, matières premières, options, marchés de prédiction, en visant directement les plus grands échanges centralisés mondiaux, ce qui constitue une montée en gamme du secteur.
Cinq, barrières techniques fondamentales : carnet d’ordres on-chain complet, expérience CEX + sécurité DeFi
1. Architecture double interne, résolvant deux grands problèmes des DEX traditionnels :
HyperCore : un système de carnet d’ordres limité en chaîne, avec confirmation de transaction en sous-seconde, comparable en performance et en profondeur d’ordre à un CEX de premier plan, résolvant les problèmes de latence et de slippage ;
HyperEVM : compatible avec la machine virtuelle Ethereum, permettant aux développeurs de construire des services de prêt, de gestion structurée, et d’émission de紫铲, tout en assurant performance et composabilité. Après la faillite de FTX, la valeur de l’auto-hébergement a été reconnue par les traders, et Hyperliquid comble les lacunes en vitesse et en liquidité, détournant directement le trafic clé des échanges centralisés.
Données : le volume de trading perpétuel d’Hyperliquid par rapport à Binance est passé de 8 % à 13,6 %, représentant plus de 70 % du volume total des DEX perpétuels, avec 90 % des utilisateurs actifs quotidiens, créant un effet de réseau irréversible.
2. La différenciation par rapport aux DEX AMM : GMX et autres
Les DEX basés sur AMM utilisent des pools de liquidités, incapables de supporter de gros ordres institutionnels ou des stratégies de trading à haute fréquence ; Hyperliquid, avec son carnet d’ordres on-chain, supporte les market makers professionnels et les équipes quant, avec une profondeur d’ordre en constante augmentation, attirant des fonds institutionnels et renforçant son avantage en liquidité.
Six, logique opérationnelle de l’équipe : refuser le marketing coûteux, bâtir la réputation par la qualité du produit
1. La narrative de subventions dans l’écosystème est une illusion à court terme : la majorité des blockchains et DEX ont dépendu de financements pour payer les développeurs, mais après la fin des subventions, beaucoup d’écosystèmes ont vu leur activité chuter rapidement. Hyperliquid n’investit pas dans la publicité ni dans des subventions, établissant des seuils pour filtrer les projets de mauvaise qualité ou les équipes opportunistes, réduisant ainsi le bruit et la distraction.
2. La gestion de l’équipe s’inspire de modèles d’entreprises de longue haleine, plutôt que des grandes entreprises internet : elle privilégie l’itération du produit principal, sans disperser les ressources pour des tendances à court terme. Cette approche est alignée avec ma philosophie de gestion : un bon produit se propage naturellement par le bouche-à-oreille, sans marketing payant, et une bulle de trafic à court terme ne peut soutenir un développement durable.
Sept, logique d’évaluation : les cadres traditionnels et cryptographiques ne peuvent pas mesurer précisément la valeur de HYPE
1. La perception par les institutions financières traditionnelles :
Les ETF spot liés à Hyperliquid, selon des rapports d’analystes, indiquent que le modèle commercial de Hyperliquid est proche de celui d’une bourse traditionnelle, mais HYPE n’est pas une action d’entreprise, sans dividendes ni structure d’entreprise ; contrairement à 99 % des tokens spéculatifs sans flux de trésorerie, la plateforme génère en continu des frais de transaction réels, liés à un mécanisme de rachat stable.
2. Les limites des modèles d’évaluation actuels :
- Modèles d’évaluation de la valeur des actions : inadaptés, car il n’y a pas de propriété d’entreprise ni de dividendes ;
- Évaluation des tokens de blockchain publique : inadaptée, la majorité n’a pas de flux de trésorerie stable, dépendant de l’inflation pour distribuer des récompenses de staking ;
- Évaluation des tokens de CEX : partiellement utile, car ils comportent des risques de garde et des pressions de vente institutionnelles. Hyperliquid, avec son architecture décentralisée et sans VC, évite ces problèmes.
3. Potentiel de croissance à long terme encore à ses débuts
En 2025, Hyperliquid représentait seulement 2 % du revenu total mondial des contrats perpétuels cryptographiques. En comparaison avec le marché dérivé traditionnel de plusieurs dizaines de trillions de dollars, cette pénétration est négligeable. Tant que la croissance des utilisateurs se maintient à son rythme actuel, il n’y a pas de plafond clair pour le revenu à long terme, la valeur du jeton ou le volume de rachat.
Huit, barrières globales empêchant la concurrence de rattraper
- Barrières structurelles : absence de VC, pas de pression de déblocage, intérêts alignés avec les utilisateurs, impossible à reproduire ;
- Barrières de flux de trésorerie : 97 % des frais de transaction sont utilisés pour racheter des jetons, créant une demande structurelle à long terme, même en marché baissier ;
- Barrières techniques : carnet d’ordres on-chain complet, performance CEX + sécurité DeFi ;
- Barrières d’expansion produit : intégration de cryptographie, actions, matières premières, options, marchés de prédiction, élargissant continuellement le secteur ;
- Barrières de réseau utilisateur : 70 % du volume de trading perpétuel, 90 % des utilisateurs actifs quotidiens, boucle de liquidité positive, rendant difficile la déviation des traders existants ;
- Barrières stratégiques de l’équipe : pas de recherche de hype à court terme, pas de subventions coûteuses, focus sur l’infrastructure financière à long terme.
Neuf, résumé
De la méfiance initiale à la planification pour le premier trimestre 2026, ma perception de Hyperliquid s’est entièrement basée sur des données vérifiables on-chain, les règles du protocole, la configuration sectorielle, et non sur la hype à court terme. Dans des scénarios macro de risques multiples, seuls quelques actifs ont une logique d’allocation intercycle. HYPE se distingue par ses flux de trésorerie stables et sa structure de capital unique. L’absence de financement externe est la racine de ses avantages différenciateurs, évitant la pression de vente massive et la recherche de liquidité à court terme. La technologie du carnet d’ordres on-chain et l’expansion vers tous les instruments financiers traditionnels permettent à Hyperliquid de détourner à la fois les utilisateurs des échanges centralisés et décentralisés, créant un effet de réseau exclusif. Les modèles d’évaluation traditionnels de la propriété ou des tokens cryptographiques ne peuvent pas estimer précisément la valeur raisonnable de HYPE. Cet article se limite à analyser la logique fondamentale du projet, sans faire de prévisions de prix ou de recommandations de trading. Toute décision doit être prise par l’individu en fonction de sa propre tolérance au risque. La majorité des tokens suivent le marché, mais HYPE peut sortir d’une tendance haussière indépendante, soutenu non par la spéculation à court terme, mais par la génération continue de valeur par le protocole.