Après l'arrivée de Warsh, la première véritable modification n'a pas été le taux d'intérêt — c'est la tonalité.

De 341 mots à 130 mots. Il a supprimé les deux tiers de la déclaration de la Fed. Toute la formulation de "guidance prospective" a disparu, même l'implicite "tendance à la baisse des taux" a été éliminé. Lors de la conférence de presse, il a dit : "Cette déclaration ne vous donne que des faits, ce que nous pouvons juger."
Il n'a pas indiqué le point sur le graphique en points. Il a dit "pas utile dans la conduite de la politique", puis a laissé entendre qu'avant la fin de l'année, il pourrait réexaminer tout le SEP, la conférence de presse, le procès-verbal, voire la fréquence des réunions.
Cette affaire est plus importante que la hausse des taux elle-même.
Au cours des cinq dernières années, Wall Street a pris l'habitude — regarder le SEP pour deviner la direction, analyser la formulation de la déclaration pour deviner le ton, examiner chaque mot de la conférence de presse pour détecter le moindre changement. Warsh dit essentiellement : cette grille d'interprétation, je vais la démanteler.
"Le nouveau roi des obligations" Gundlach a dit hier soir que Warsh était plus hawkish que prévu, mais recommande d'acheter des obligations à long terme maintenant. La logique est : la montée des rendements à court terme indique une anticipation de hausse des taux, si les rendements à long terme ne bougent pas, cela signifie que le marché ne croit pas à une inflation à long terme — ce qui implique que la courbe des rendements continuera de s'aplatir ou même s'inverser.
Ma vision est plus simple : à l'ère Warsh, le jeu "deviner l'intention de la Fed" devient plus difficile. Moins de devinettes, plus d'observation des données. De toute façon, il ne prévoit pas de vous donner des indices.