Micron MU, le cours de l'action a augmenté de 260 % en un an, la demande de DRAM pour serveurs IA peut-elle se maintenir ?

Jusqu'au 18 juin 2026, selon les données de Gate sur le cours des actions, Micron Technology (MU) a clôturé à 1 043,19 dollars, en hausse de 2,20 % dans la journée, puis a augmenté de 4,8 % après la clôture, pour un prix provisoire de 1 092 dollars. Il y a seulement deux jours, cette action a atteint un sommet historique de 1 110,44 dollars en cours de séance le 16 juin. Le prix après la clôture actuel est à seulement environ 1,7 % de ce sommet historique.

Depuis le début de l’année, le cours de Micron a augmenté d’environ 260 %. Le 17 juin, la Deutsche Bank a relevé de manière significative l’objectif de cours de Micron de 1 000 dollars à 1 500 dollars, tout en maintenant une recommandation d’achat. En se basant sur le cours de clôture du 17 juin à 1 043,19 dollars, cela implique encore un potentiel de hausse d’environ 30 % ; si l’on considère le cours de clôture du 16 juin à 1 020,76 dollars, cela correspond à un potentiel d’augmentation d’environ 47 %.

La principale force motrice de cette hausse est la pénurie d’approvisionnement en mémoire, provoquée par la rapide adoption de l’IA. L’analyste de la Deutsche Bank Melissa Weathers indique que la tension sur l’offre de DRAM « pourrait durer jusqu’en 2028 ou même plus longtemps ».

La hausse de 260 % du cours de Micron et sa proximité du sommet historique, une question de cycle ou de structure

Comprendre la nature de cette hausse de Micron est essentiel pour juger de sa durabilité. L’industrie des puces de mémoire est traditionnellement caractérisée par une forte cyclicité — déséquilibres entre l’offre et la demande entraînent des fluctuations de prix importantes, et par conséquent, des variations du cours. Cependant, la logique derrière cette hausse actuelle diffère fondamentalement des cycles passés.

Entre le premier trimestre 2025 et le deuxième trimestre 2026, les prix contractuels du DRAM ont augmenté de plus de 300 %, ceux du NAND Flash de plus de 250 %. Par exemple, le prix spot d’une puce DDR5 16G est passé d’environ 5,5 dollars en mai 2025 à plus de 40 dollars en mai 2026, enregistrant un record de croissance en 12 mois. Selon Gartner, en 2026, le prix du DRAM a augmenté de 125 %, celui du NAND de 234 %.

L’ampleur de cette hausse dépasse celle de tout cycle antérieur. Lors des cycles de hausse des prix de la mémoire en 2017-2018, la hausse cumulée du prix par bit de DRAM était d’environ 90 %. Dans ce cycle, certains analystes estiment que la hausse du prix par bit de DRAM de 2025 à 2027 pourrait atteindre entre 275 % et 300 %.

Au-delà du cycle, c’est une transformation structurelle de la demande qui explique cette croissance. Dans les cycles traditionnels, la demande de mémoire est principalement alimentée par le renouvellement des PC et des smartphones, ce qui constitue une demande volatile dans le secteur de l’électronique grand public. La demande actuelle est principalement tirée par la construction d’infrastructures pour les centres de données IA — un projet à long terme, nécessitant des investissements de plusieurs billions de dollars sur plusieurs années.

Comment l’IA redéfinit la demande en mémoire

La demande en mémoire des serveurs IA dépasse largement celle des serveurs traditionnels. La configuration typique d’un serveur traditionnel comprend entre 128 Go et 256 Go de DRAM, tandis que les serveurs optimisés pour l’IA atteignent 512 Go à 1 To, voire plus. La demande en HBM pour un seul serveur IA est 8 à 10 fois supérieure à celle d’un serveur traditionnel. En 2026, le nombre de serveurs IA expédiés dans le monde devrait dépasser 3 millions, ce qui entraînera un marché HBM dépassant 20 milliards de dollars.

La HBM (High Bandwidth Memory) est un composant clé du matériel de puissance de calcul IA. En 2026, la croissance de la demande en HBM sera principalement alimentée par la mise à niveau des capacités de production des ASIC IA, avec une augmentation significative de la capacité HBM par puce IA, passant de 96/192 Go à 216/288 Go. Avec le lancement de la nouvelle plateforme Rubin Ultra de NVIDIA, la capacité HBM par GPU sera encore augmentée pour atteindre 384 Go. Selon TrendForce, la part de la production de HBM dans la production totale de DRAM passera d’environ 18 % en 2025 à environ 30 % en 2027.

La demande en mémoire pour l’IA ne se limite pas à la HBM. L’analyste de la Deutsche Bank souligne qu’une nouvelle tension sur l’offre pourrait également venir de la croissance de la demande en DRAM et en DRAM basse consommation, car le développement de l’intelligence artificielle en mode agentivité rend la charge de travail plus intensive en mémoire. Micron prévoit qu’à la fin de 2026, la demande en bits pour la mémoire DRAM et NAND dans les centres de données dépassera 50 % de la demande totale du marché.

Cela indique que l’expansion de la demande en mémoire s’étend du segment HBM à l’ensemble du marché DRAM et NAND.

Pourquoi le déficit d’offre pourrait durer jusqu’en 2028 : contraintes du côté de l’offre

La Deutsche Bank estime que le déséquilibre entre l’offre et la demande dans l’industrie persistera au second semestre 2026, en 2027, voire jusqu’en 2028, et pourrait même s’aggraver. Cette prévision ne repose pas sur une hypothèse optimiste concernant la demande, mais sur plusieurs contraintes du côté de l’offre.

Du point de vue de la capacité, la construction de nouvelles lignes de production de semi-conducteurs suit un cycle intrinsèque. Par exemple, la nouvelle usine ID1 de Micron, représentant une capacité supplémentaire clé, ne pourra commencer la production qu’au milieu de 2027, et la montée en puissance, puis la stabilisation, nécessiteront 12 à 18 mois, ce qui repoussera une disponibilité à pleine capacité jusqu’en 2028.

Goldman Sachs a fourni une prévision quantitative : entre 2026 et 2028, le déficit mondial de DRAM sera respectivement de 5,0 %, 5,9 % et 3,9 % ; pour le NAND, les déficits seront de 4,4 %, 4,6 % en 2026 et 2027, puis se réduiront légèrement à 3,0 % en 2028 ; le déficit en HBM sera le plus marqué, avec 5,4 %, 6,0 % et 4,3 % respectivement. 2027 pourrait donc être l’année la plus critique pour le déséquilibre entre l’offre et la demande dans le secteur de la mémoire.

Il est important de noter que même si de nouvelles capacités de production ont été annoncées et accélérées au cours des 180 derniers jours, ces tensions devraient persister. Cela indique que les contraintes du côté de l’offre ne sont pas seulement liées à un manque de capacité, mais aussi à la rigidité temporelle de la libération de cette capacité.

Par ailleurs, des géants comme Microsoft, Google, Meta et Alibaba Cloud ont signé des contrats d’approvisionnement à long terme de 3 à 5 ans pour garantir leur infrastructure de calcul, en versant des acomptes pour verrouiller la capacité et les prix. Ces contrats à long terme réduisent considérablement la disponibilité sur le marché spot, aggravant la tension sur l’offre pour les clients finaux.

La performance peut-elle soutenir la valorisation ? Les points clés des résultats financiers

Micron prévoit de publier ses résultats du troisième trimestre fiscal le 24 juin 2026. La Deutsche Bank anticipe que les facteurs favorables du marché des mémoires pousseront le chiffre d’affaires de Micron pour ce trimestre à 35,1 milliards de dollars, supérieur aux 33,5 milliards de dollars précédemment estimés. Goldman Sachs est encore plus optimiste, prévoyant un chiffre d’affaires de 37,6 milliards de dollars, une marge brute de 83,4 % et un bénéfice par action de 22,07 dollars, contre des consensus de 34,4 milliards, 81,9 % et 19,74 dollars respectivement.

Les résultats précédents ont déjà montré une forte dynamique de croissance. Au deuxième trimestre fiscal 2026, le chiffre d’affaires de Micron a atteint 23,86 milliards de dollars, presque triplé par rapport à 8,05 milliards de dollars un an plus tôt, dépassant largement la prévision du marché de 20,07 milliards. Le bénéfice par action ajusté s’élevait à 12,20 dollars, bien supérieur aux 9,31 dollars attendus. La marge brute non-GAAP était de 74,9 %, bien au-delà des moins de 30 % observés lors des cycles de baisse passés dans l’industrie de la mémoire.

Par segment, le chiffre d’affaires du DRAM s’élevait à 18,8 milliards de dollars, en hausse de 207 % d’une année sur l’autre, représentant 79 % du total ; celui du NAND était de 5 milliards de dollars, en hausse de 169 %. Les centres de données sont devenus la principale source de revenus et de profits pour Micron.

Les analystes de Citigroup prévoient que le prix moyen du DRAM augmentera de 200 % en 2026, avec une hausse de 52 % du prix spot depuis début janvier, ce qui dépasse de 21 % le prix contractuel actuel. Cet écart indique que les prix contractuels ont encore un potentiel de hausse.

Divergences et consensus à Wall Street : 30 % de potentiel ou valorisation excessive ?

Malgré la forte révision à la hausse de la Deutsche Bank qui a attiré l’attention du marché, l’opinion de Wall Street sur Micron n’est pas unanime.

Selon les données de LSEG, parmi les 47 analystes couvrant Micron, 44 donnent une recommandation d’achat ou d’achat fort. UBS a récemment relevé l’objectif de cours de Micron de 535 dollars à 1 625 dollars, et TD Cowen l’a porté à 1 500 dollars. Dans un rapport, l’analyste de TD Cowen Krish Sankar indique que cette révision est basée sur sa prévision d’un bénéfice par action de 150 dollars pour l’année civile 2027. Morgan Stanley a également relevé son objectif de 520 dollars à 1 050 dollars ce mois-ci. Aletheia Capital a fixé un objectif de 1 600 dollars.

Cependant, certains restent prudents. Un analyste note que l’objectif médian pour Micron est de 949 dollars par action, ce qui laisse environ 8 % de potentiel de baisse par rapport au prix actuel. Certains observateurs soulignent que la forte hausse des actions de mémoire a déjà intégré l’optimisme autour de la pénurie d’IA, la hausse des prix et la rentabilité, et que la poursuite de cette tendance dépendra de la capacité des investissements en IA à continuer d’augmenter, ainsi que de la capacité à maintenir la tension sur l’offre jusqu’à l’année prochaine.

Ce désaccord reflète une différence fondamentale dans la perception de la valorisation de Micron. Le marché a historiquement considéré Micron comme une valeur cyclique traditionnelle, évaluée selon le ratio prix/valeur nette de ses sommets historiques. Les optimistes pensent qu’avec la demande structurelle de l’IA, il faut adopter une approche d’évaluation basée sur la croissance des bénéfices anticipés, comme une entreprise technologique en croissance.

Actuellement, le ratio cours/bénéfice statique de Micron est d’environ 48, mais le ratio prévu pour 2026 a été fortement réduit. La question de savoir si cette valorisation est raisonnable dépend de la perception du marché : doit-on la voir comme une « action cyclique » ou comme une « action de croissance » ? La première implique que le marché est au sommet du cycle, la seconde que la croissance des bénéfices continuera à justifier la valorisation.

La course à la capacité et la tendance à long terme : les conditions limites du supercycle de la mémoire

L’industrie des puces de mémoire est engagée dans une course à l’expansion de capacité. Micron a augmenté ses dépenses d’investissement pour 2026 à plus de 25 milliards de dollars. Cependant, la libération de cette capacité est limitée par le cycle intrinsèque de la fabrication de semi-conducteurs.

Du côté de la demande, la construction d’infrastructures IA continue de croître. Selon Morgan Stanley, d’ici 2028, 1,5 trillion de dollars supplémentaires de financement externe seront nécessaires pour soutenir cette croissance. Ces investissements se traduiront par une demande continue en puces mémoire. La Deutsche Bank affirme que le déséquilibre entre l’offre et la demande persistera au second semestre 2026, en 2027, et même en 2028, avec une possible aggravation.

TD Cowen avance une analyse structurelle plus critique : le rôle de la mémoire dans l’IA est structurel, non cyclique. Même en tenant compte des ajustements de spécifications, la quantité de DRAM par unité de puissance continue d’augmenter, ce qui signifie que la construction d’infrastructures IA entraînera une augmentation continue de la demande en mémoire, sans revenir à la moyenne comme dans les cycles traditionnels.

Cependant, le supercycle a ses limites. Samsung et SK Hynix accélèrent leur progression pour rattraper Micron dans le domaine de la HBM. Si Samsung parvient à atteindre la même qualité de rendement pour HBM4 d’ici la fin de l’année, l’avantage de prix de Micron pourrait diminuer. De plus, la pression sur les coûts dans le secteur de l’électronique grand public pousse certains clients à réduire leurs commandes, ce qui pourrait freiner la hausse des prix du DRAM en seconde moitié d’année.

La hausse continue des prix de la mémoire commence à avoir un effet inverse sur la demande en aval — un phénomène commun à tous les cycles. La pérennité du supercycle dépendra de la capacité de la demande des centres de données IA à compenser la contraction de la demande dans l’électronique grand public.

En résumé

La hausse de 260 % de Micron cette année, avec un sommet historique en cours de séance à 1 110 dollars, reflète la concentration de l’infrastructure de calcul IA dans le secteur des puces mémoire. La révision à la hausse de l’objectif de cours à 1 500 dollars par la Deutsche Bank repose sur le fait que la croissance de la demande de mémoire alimentée par l’IA n’est pas un phénomène ponctuel, mais une tendance structurelle de plusieurs années ; de plus, l’offre est limitée par le cycle intrinsèque de fabrication, ce qui maintiendra le déséquilibre jusqu’en 2028 au moins.

Au 18 juin 2026, le prix de l’action Micron s’approche déjà du sommet historique. Cependant, le potentiel de hausse de 30 % à 47 % dépend de plusieurs variables : la publication des résultats du 24 juin pour confirmer les prévisions optimistes de la Deutsche Bank et de Goldman Sachs, le rythme d’expansion de la capacité HBM, et la demande en électronique grand public qui pourrait freiner la hausse globale des prix de la mémoire. Le récit du supercycle de la mémoire est désormais établi, mais sa trajectoire n’est jamais linéaire.

Foire aux questions (FAQ)

Q : Quel est le gain cumulé précis de Micron cette année ?

R : Au 18 juin 2026, le cours de Micron a augmenté d’environ 260 % depuis le début de l’année. Sur un an, la hausse est encore plus marquée, dépassant 750 %.

Q : Quel est le prix historique le plus élevé de Micron ?

R : Micron a atteint en séance le 16 juin 2026 un sommet historique de 1 110,44 dollars. Le cours de clôture ce jour-là était de 1 020,76 dollars.

Q : Quel est le dernier cours de Micron au 18 juin 2026 ?

R : Selon Gate, le cours de clôture est de 1 043,19 dollars, en hausse de 2,20 % dans la journée, puis a augmenté de 4,8 % après la clôture, pour un prix provisoire de 1 092 dollars.

Q : Sur quoi la Deutsche Bank fonde-t-elle sa hausse de l’objectif de cours de Micron ?

R : Melissa Weathers, analyste de la Deutsche Bank, indique que l’amélioration continue des perspectives financières par la direction, la forte tenue des prix de la mémoire, et la capacité de Micron à dépasser régulièrement les prévisions de revenus du marché, laissent envisager un potentiel de révision à la hausse. La Deutsche Bank pense que la tension sur l’offre de DRAM « pourrait durer jusqu’en 2028 ou plus longtemps ».

Q : Comment l’IA modifie-t-elle la structure de la demande en mémoire ?

R : La demande en HBM pour les serveurs IA est 8 à 10 fois supérieure à celle des serveurs traditionnels. La configuration en mémoire DRAM passe de 128-256 Go dans les serveurs classiques à 512 Go ou 1 To dans les serveurs IA. Micron prévoit qu’à la fin de 2026, la demande en bits pour la mémoire dans les centres de données dépassera la moitié de la demande totale du marché.

Q : Combien de temps le déficit d’offre en mémoire devrait-il durer ?

R : La Deutsche Bank prévoit que le déséquilibre entre l’offre et la demande persistera au second semestre 2026, en 2027, et même en 2028, avec une possible aggravation. Goldman Sachs anticipe un déficit de 5,0 %, 5,9 % et 3,9 % pour le DRAM en 2026, 2027 et 2028.

Q : Quand Micron publiera-t-elle ses prochains résultats ?

R : Micron prévoit de publier ses résultats du troisième trimestre fiscal le 24 juin 2026. La Deutsche Bank prévoit un chiffre d’affaires de 35,1 milliards de dollars, supérieur aux 33,5 milliards de dollars précédemment estimés. Goldman Sachs prévoit 37,6 milliards de dollars, avec une marge brute de 83,4 % et un bénéfice par action de 22,07 dollars.

Q : Existe-t-il des divergences d’opinion à Wall Street ?

R : Oui, il y a des divergences notables. Sur les 47 analystes couvrant Micron, 44 donnent une recommandation d’achat ou d’achat fort. UBS a relevé l’objectif de cours à 1 625 dollars, TD Cowen à 1 500 dollars. Cependant, certains analystes estiment que l’objectif médian de 949 dollars laisse un potentiel de baisse d’environ 8 %, et soulignent que la forte hausse intégrée dans le prix pourrait limiter la hausse future, dépendant notamment de la poursuite des investissements en IA et de la tension sur l’offre.

Ce désaccord reflète une différence fondamentale dans la perception de la valorisation de Micron : doit-on la considérer comme une « action cyclique » ou comme une « action de croissance » ?