L'or peut-il encore se maintenir à 4 300 dollars ?
Les obligations américaines à 30 ans approchent les 5 % et réécrivent la logique de la tarification des actifs

18 juin 2026, l’or au comptant a connu une hausse en ligne droite durant la séance asiatique, dépassant brièvement 4 320 dollars par once, avec une hausse intra-journalière de plus de 1,4 %. Il y a seulement quelques heures, l’or avait encore été enfoncé à un creux de 4 219 dollars. Ce retournement spectaculaire s’est produit après la première réunion de politique monétaire du nouveau président de la Fed, Kevin Woorch — bien que la fourchette cible des taux fédéraux ait été maintenue pour la quatrième fois consécutive à 3,50 % – 3,75 %, le graphique en points indiquant que la moitié des membres prévoient au moins une hausse en 2026. Un signal hawkish a fait bondir le rendement des obligations américaines à 2 ans de près de 14 points de base en une seule journée, à 4,184 %, tandis que celui des obligations à 30 ans a légèrement reculé à 4,929 %.

Ce mouvement de prix résume la contradiction la plus fondamentale du marché actuel : l’or — un actif physique ne générant aucun revenu d’intérêt — est en forte compétition avec le rendement des obligations américaines à 30 ans proche de 5 %. Depuis 2007, le rendement des obligations à long terme a franchi pour la première fois la barre des 5 % en mai ; après avoir atteint un sommet historique en janvier 2026, l’or a subi une correction de plus de 20 %. La logique de tarification de ces deux actifs est en train d’être profondément remaniée.

L’or en 2026 : rebond après une correction de 28 % par rapport au sommet historique

En revisitant la tendance de l’or depuis 2026, on peut clairement distinguer deux phases. De janvier à février, le prix international de l’or a connu une forte hausse, avec une progression cumulée de plus de 20 % en deux mois. À cette époque, le marché anticipait encore une baisse des taux par la Fed, la prime de risque géopolitique continuant de croître, l’or poursuivant la dynamique de hausse de 13,5 % en 2023, 26 % en 2024 et 44 % en 2025.

Le tournant intervient en mars. Le prix de l’or a chuté de 11,6 % au cours du mois. En juin, la baisse s’est accélérée, avec une chute de 4,4 % en une seule journée le 10 juin. Le 11 juin, l’or au comptant à Londres a touché un creux de 4 024 dollars l’once, soit une baisse de 28 % par rapport au sommet historique de début d’année, effaçant complètement la hausse annuelle.

Cette correction résulte d’une convergence de plusieurs facteurs. La Banque centrale européenne a relevé ses trois principaux taux directeurs de 25 points de base le 11 juin, marquant la première hausse depuis septembre 2023, rompant avec le cycle de baisse des taux des banques centrales mondiales attendu jusqu’alors. Par ailleurs, selon la World Gold Council, les flux sortants des ETF or mondiaux en mai ont atteint environ 2 milliards de dollars, réduisant la taille totale des actifs de 2 % à 604 milliards de dollars. La vigueur du secteur de l’IA, qui continue de dépasser les attentes, a attiré d’importants flux vers les marchés actions, ce qui a marginalement réduit l’attractivité relative de l’or dans la gestion d’actifs.

Cependant, depuis la mi-juin, l’or montre des signes évidents de stabilisation et de rebond. Le 15 juin, l’or au comptant à Londres s’établissait à 4 323,5 dollars l’once, tandis que le contrat à terme sur l’or à New York a brièvement atteint 4 356,8 dollars, soit une hausse de 2,78 %. Lors de la séance asiatique du 18 juin, le prix de l’or a de nouveau dépassé 4 300 dollars. Le marché réévalue la logique de tarification de l’or en fin de cycle de hausse des taux.

Rendement des obligations américaines à 30 ans approchant 5 % : le plus grand défi pour un actif sans rendement

L’or, en tant qu’actif sans revenu, voit son coût d’opportunité directement lié au niveau des taux d’intérêt. Lorsque le rendement des obligations américaines augmente, le coût d’opportunité de détenir de l’or s’accroît — les investisseurs pouvant placer leur capital dans des obligations d’État pour obtenir un rendement certain, mais choisissant l’or qui ne génère aucun flux de trésorerie.

En mai 2026, le rendement des obligations américaines à 30 ans a dépassé 5 %, une première depuis 2007. Fin mai, il a brièvement atteint 5,177 %. Bien que, après la décision de la Fed le 18 juin, le rendement ait légèrement reculé à environ 4,929 %, il reste dans une fourchette haute depuis 2007.

Ce niveau de rendement a des implications profondes. Un investisseur achetant aujourd’hui une obligation à 30 ans et la conservant jusqu’à l’échéance peut verrouiller un rendement annuel proche de 5 %, avec une rentabilité contractuelle et quasi sans risque (en dollars). Pour les gestionnaires de fonds à long terme comme les caisses de retraite ou les compagnies d’assurance, ce rendement constitue une alternative substantielle à l’or et autres actifs sans rendement.

Cependant, il faut souligner que le modèle simple de « corrélation négative entre prix de l’or et rendement obligataire » s’effrite. L’équipe de stratégie d’actifs de Janus Henderson, dans une analyse de juin 2026, indique que, au cours des 18 derniers mois, l’or a continué de suivre la volatilité des rendements réels, mais « en partant d’une base plus haute et permanente ». Depuis 2022, les achats d’or par les banques centrales des marchés émergents ont repoussé la ligne de base du prix à un niveau supérieur. Si les rendements réels continuent d’influencer la tendance à court terme, ils ne déterminent plus à eux seuls le plancher du prix de l’or.

Or vs Bitcoin 2026 : la divergence entre deux « monnaies de substitution »

Au-delà de la compétition entre l’or et les obligations, un autre aspect à surveiller est la comparaison entre l’or et le Bitcoin. En 2026, ces deux actifs, souvent considérés comme des « monnaies de substitution » ou des « actifs de refuge », ont montré une divergence notable.

Au premier trimestre 2026, les matières premières ont vu l’or progresser de 8,1 %, tandis que le Bitcoin a chuté de 22 %. La corrélation sur un an entre ces deux actifs est tombée à -0,17 en février, indiquant qu’ils offrent une véritable diversification dans un contexte macroéconomique commun, plutôt qu’une double exposition au même thème.

L’éclatement du conflit en Iran le 27 février a constitué un « test en temps réel » de leur fonction de refuge. Dans les 48 heures suivant le début du conflit, l’or a augmenté de 5,2 %, tandis que le Bitcoin a chuté de 12 %. Au cours des semaines suivantes, l’or s’est stabilisé autour de 4 700 dollars l’once, tandis que le Bitcoin a brièvement plongé vers 72 000 dollars — une baisse d’environ 35 % par rapport à son sommet de 2025 — et a fluctué en synchronisation avec le Nasdaq et le S&P 500. Au 18 juin, le Bitcoin se négociait à environ 63 900 dollars, en baisse d’environ 3 % en 24 heures.

Dans une analyse du 18 juin, Forbes résume : « Les preuves de 2026 montrent que l’or et le Bitcoin jouent des rôles très différents dans le marché actuel, et les considérer comme des ‘couvertures monétaires’ interchangeables manquerait une distinction importante. » L’or continue d’assurer sa fonction traditionnelle de réserve de valeur, soutenue par une demande structurelle souveraine (notamment par l’achat par les banques centrales) qui a créé un plancher de prix ; le Bitcoin offre une exposition à la thématique de la ‘rareté numérique qui finira par être reconnue comme une valeur monétaire’, mais sa volatilité en limite l’usage pour la préservation du capital en période de stress à court ou moyen terme.

Comment les institutions évaluent cette compétition

Les principales institutions financières restent optimistes quant aux perspectives à moyen et long terme de l’or, mais avec des divergences à court terme.

Wells Fargo, dans ses perspectives de mi-2026 publiées le 18 juin, qualifie l’or de « l’un des axes d’investissement les plus déterminants actuellement », anticipant un prix de l’or à la fin 2026 entre 5 300 et 5 500 dollars l’once, et pouvant atteindre 5 800 à 6 000 dollars d’ici la fin 2027. La banque considère que l’inflation, la situation fiscale et la géopolitique sont les trois variables clés soutenant l’or, et que ces facteurs ne disparaîtront pas à court terme.

Barclays maintient ses prévisions de 4 791 dollars l’once pour 2026 et 2027. Citigroup a relevé son objectif de prix pour l’or fin 2026 à 5 500 dollars.

Cependant, certains analystes mettent en garde contre les risques à court terme. Barclays admet que, sur la base d’une évaluation à la juste valeur, ces prévisions comportent un certain risque de baisse à court terme. Samana de Wells Fargo a également mentionné lors d’un séminaire que le prix de l’or pourrait encore tomber sous la barre des 4 000 dollars l’once.

Concernant les perspectives des rendements obligataires, le CIO de Wells Fargo, Clonck, estime que le marché sous-estime l’impact de l’inflation persistante et de l’expansion du déficit fiscal, affirmant que « le marché a déjà mal jugé les taux d’intérêt depuis un certain temps ». Selon lui, la prime d’inflation, la prime de terme et les attentes de croissance indiquent que le rendement des obligations à long terme restera élevé.

Conclusion

Le 18 juin 2026, l’or rebondit au-dessus de 4 300 dollars, tandis que le rendement des obligations à 30 ans tourne autour de 4,93 % — ces deux chiffres incarnent la tension la plus fondamentale du marché financier actuel. L’or, actif sans rendement, fait face à ses coûts d’opportunité les plus élevés depuis 2007, mais son prix reste bien supérieur à ce que le cadre traditionnel des taux d’intérêt « devrait » justifier, car la demande d’or est en train d’être remodelée par la montée des achats par les banques centrales et la dédollarisation. Par ailleurs, le Bitcoin, lors de ses tests de résistance, a montré une forte corrélation avec les actifs risqués, renforçant sa divergence avec la fonction de refuge de l’or.

Pour les investisseurs, cette compétition ne se résume peut-être pas à « or vs obligations, qui est le meilleur », mais à comment, dans un environnement marqué par une forte incertitude sur les taux, l’inflation et la géopolitique, repenser le rôle de chaque actif dans un portefeuille. La propriété sans rendement de l’or est effectivement désavantagée face à un rendement obligataire de 5 %, mais la demande structurelle — notamment la nécessité de diversification souveraine — continue de soutenir le prix de l’or d’une manière que le cadre traditionnel des taux ne peut expliquer. La force relative de ces deux forces déterminera la direction du prix de l’or au second semestre 2026.