Folie nocturne ! La bataille de la tokenisation des quatre grandes banques : Morgan avec 1 billion de dollars pour la divinité, Goldman Sachs couvre toutes les catégories, la dernière opportunité pour les petits investisseurs de racheter au plus bas ?

Aujourd'hui, parlons de la situation réelle dans le secteur de la tokenisation institutionnelle. Quatre grandes banques — JPMorgan Chase, Goldman Sachs, HSBC, et BNY Mellon — ont emprunté quatre voies totalement différentes. Ne vous laissez pas tromper par ces PPT tape-à-l'œil, concentrons-nous uniquement sur quatre indicateurs clés : volume des transactions, étendue des produits, conformité réglementaire, et mode d'infrastructure.

Commençons par le volume des transactions : le système Kinexys de JPMorgan Chase a dépassé 1 000 milliards de dollars de règlements cumulés, en se concentrant sur la gestion des collatéraux tokenisés et le règlement intraday de rachat. Notez ce chiffre — 1 000 milliards de dollars est un seuil critique : le franchir, c’est lorsque la régulation et la gestion d’actifs institutionnels considèrent cette technologie comme un outil commercial mature, et non comme un prototype. Le produit de JPMorgan suit une approche fine, se concentrant uniquement sur trois scénarios : règlement en cash avec JPM Coin, gestion des collatéraux, et règlement de rachat. Mais ses faiblesses sont évidentes — Kinexys est un réseau privé fermé, accessible uniquement aux clients institutionnels de JPMorgan, et ceux qui ne font pas affaire avec JPMorgan ne peuvent pas y accéder.

La richesse des produits de Goldman Sachs est nettement en avance par rapport aux autres. La plateforme d’actifs numériques de Goldman (GS DAP) a déjà aidé des banques souveraines comme la banque d’investissement européenne et la Hong Kong Monetary Authority à émettre des obligations tokenisées, tout en proposant des fonds monétaires tokenisés pour la gestion de trésorerie d’entreprises. Elle est également membre fondateur du Canton Network. La structure client de Goldman Sachs l’oblige à couvrir une large gamme — émetteurs souverains, entreprises, gestionnaires d’actifs — tout le monde y trouve son compte. Cependant, Goldman n’a pas divulgué de volume de transactions publiques, ce qui constitue une lacune en termes de données.

HSBC se différencie avec la plateforme Orion, en ciblant principalement la tokenisation de titres transfrontaliers et la finance durable. En novembre 2023, HSBC a lancé un produit d’or tokenisé, basé sur l’or physique stocké à Londres ; en mars 2024, elle a étendu cela au marché de détail à Hong Kong. En février 2024 et novembre 2025, Orion a aidé la Hong Kong Monetary Authority à émettre la plus grande obligation verte numérique au monde. La force d’HSBC réside dans son réseau mondial — une présence forte en Asie, au Moyen-Orient, et dans les marchés émergents, où la régulation des actifs numériques s’améliore rapidement, contrairement à JPMorgan et Goldman Sachs qui y sont moins présents.

BNY Mellon a une position totalement différente. En tant que plus grand dépositaire au monde, elle ne lance pas de produits de tokenisation, mais fournit des services de custody sous-jacents pour les transactions des autres trois banques. Lorsqu’une banque émet une dette, BNY Mellon assure la garde ; tout compte conforme détenant des actifs tokenisés dépend d’elle. La faiblesse est claire — elle ne lance pas activement de produits et n’a pas de front-end pour ses activités.

Une comparaison horizontale sur quatre dimensions : en volume de transactions, JPMorgan est en tête ; en étendue de produits, Goldman Sachs domine ; en conformité réglementaire, les quatre ont anticipé, JPMorgan et Goldman Sachs étant en contact étroit avec les régulateurs, HSBC bénéficiant de sa position géographique à Hong Kong ; en mode d’infrastructure, JPMorgan construit un réseau privé fermé, Goldman Sachs opère en double voie (plateforme propre + réseau partagé), HSBC et BNY Mellon participent principalement à un réseau partagé.

Quelle est la découverte la plus importante ? Ce marché ne convergera pas vers une seule infrastructure. Plusieurs voies parallèles existent, chacune adaptée à différents clients. Mais cette pluralité comporte un risque de fragmentation — si chaque blockchain devient une île isolée, avec peu d’interopérabilité entre réseaux, alors l’efficacité apportée par la blockchain restera limitée à l’écosystème d’une seule banque. La fragmentation future dépend de deux variables : la progression de l’interopérabilité entre Canton et d’autres réseaux, et la vitesse d’amélioration du cadre réglementaire unifié pour la tokenisation des titres dans chaque pays. Mon avis est que dans 5 à 10 ans, les réseaux institutionnels amélioreront progressivement leur interopérabilité, mais le processus sera long et incertain.

Quatre banques, quatre stratégies. JPMorgan détient le plus grand volume de transactions, Goldman Sachs possède la gamme de produits la plus complète, HSBC bénéficie d’un positionnement géographique unique, et BNY Mellon domine la garde d’actifs sous-jacents. Qui construira la barrière la plus solide dans dix ans ? On verra bien.

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