L'augmentation continue pendant trois jours après l'IPO a pris fin, que signifie la chute de SpaceX en dessous de 200 dollars ?

Aux États-Unis, le 17 juin, SpaceX (SPCX) a connu sa première baisse depuis son introduction en bourse. Le jour même, le cours a ouvert en forte hausse puis a rapidement plongé, chutant de plus de 7 % en cours de séance, atteignant un minimum d’environ 189,6 dollars, dépassant brièvement la barre des 200 dollars. Malgré une hausse temporaire de plus de 5 % en début de séance, la tendance de la journée a été caractérisée par une forte volatilité, avec une montée puis une chute.

À la clôture, SpaceX s’établissait à 192,2 dollars, en baisse d’environ 4,8 % par rapport à la veille. Ce prix reste supérieur d’environ 42 % au prix d’introduction de 135 dollars, mais a reculé de plus de 14 % par rapport au sommet historique de 225,64 dollars atteint en cours de séance. La capitalisation boursière est redescendue à environ 2,5 trillions de dollars, revenant derrière Amazon et se classant au sixième rang mondial en termes de valeur de marché.

Après trois jours d’ascension fulgurante, une correction marque une prise de bénéfices, entraînant une volatilité à court terme

SpaceX a été introduite en bourse le 12 juin à 135 dollars par action, levant environ 75 milliards de dollars, établissant un record pour la plus grande IPO de l’histoire du marché américain. Le premier jour, le titre a clôturé en hausse de 19,22 %, à 160,95 dollars ; le deuxième jour, il a encore progressé de 19,6 %, pour finir à 192,5 dollars ; le troisième jour, il a brièvement atteint 225,64 dollars en cours de séance, pour clôturer finalement à 201,8 dollars.

En seulement trois jours de négociation, la hausse cumulative de SpaceX a frôlé 50 %, sa capitalisation ayant brièvement dépassé 2,66 trillions de dollars, surpassant Amazon et Microsoft, et lui permettant de figurer brièvement parmi les cinq plus grandes sociétés cotées au monde. Une telle croissance rapide a permis aux investisseurs précoces et aux souscripteurs de réaliser d’importants gains en capital. La correction du quatrième jour peut être largement considérée comme une normalisation technique, motivée par la prise de bénéfices.

Cependant, attribuer cette baisse uniquement à une correction technique liée à la prise de bénéfices sous-estimerait probablement des divergences structurelles plus profondes du marché.

Un géant en perte : un décalage notable entre valorisation et fondamentaux

La vitesse d’expansion de la valorisation de SpaceX dépasse largement ce que ses fondamentaux financiers peuvent soutenir. Selon ses résultats financiers, SpaceX a enregistré une perte nette de 4,9 milliards de dollars en 2025, et une perte de 4,28 milliards de dollars au premier trimestre 2026. Bien que le secteur Starlink ait généré environ 18,7 milliards de dollars de revenus en 2025, l’entreprise demeure globalement en situation de perte importante.

Avec une capitalisation de 2,5 trillions de dollars, le ratio prix/ventes de SpaceX est d’environ 141 (sur la base des revenus de 2025), et près de 78 (sur la base des prévisions de revenus pour 2026). Ce niveau de valorisation dépasse de plus de trois fois celui de Broadcom, et de 26 fois celui d’Amazon. En comparaison, Amazon et Microsoft peuvent soutenir une capitalisation supérieure à 2 trillions de dollars grâce à des profits annuels de plusieurs milliards de dollars.

L’organisme de recherche Morningstar a revu à la baisse sa valorisation équitable pondérée de SpaceX, la fixant à 62 dollars par action après l’introduction. Selon cette estimation, le prix actuel du marché présente une prime d’environ 70 % par rapport à cette valeur. En utilisant un modèle d’actualisation des flux de trésorerie, Morningstar estime la valeur totale de SpaceX à environ 780 milliards de dollars, dont 611 milliards pour la valeur des activités de lancement spatial et de Starlink, et environ 170 milliards pour l’intelligence artificielle. L’organisme CFRA a également attribué une note de vente.

Faible flottant et enthousiasme des petits investisseurs : un effet amplificateur à court terme

Le processus de découverte du prix lors de l’introduction en bourse de SpaceX a été fortement influencé par sa structure actionnariale particulière. Actuellement, seulement environ 4,2 % du capital total de la société est réellement flottant. Ce faible pourcentage signifie qu’un petit volume d’ordres d’achat ou de vente peut avoir un impact disproportionné sur le prix — ce qui a alimenté la hausse initiale, mais aussi accéléré la chute récente.

Les investisseurs particuliers ont acheté pour près de 369,8 millions de dollars d’actions SpaceX dans les trois jours précédant l’introduction, représentant un montant d’achat quatre fois supérieur à celui qu’ils consacrent habituellement à des titres comme Nvidia ou des ETF du Nasdaq. Cependant, lorsque le prix a commencé à baisser, la faible liquidité a également amplifié la chute.

Le marché des options offre aussi des signaux intéressants. Le 17 juin, le volume d’options sur SpaceX a explosé à plus de 1,7 million de contrats, avec une proportion de options de vente (puts) ayant atteint 44 %. Cela indique que des institutions professionnelles et des fonds de couverture mettent en place des stratégies de protection contre la baisse, contrastant avec le comportement des investisseurs particuliers qui ont tendance à acheter en hausse.

“Prime Musk” et effets de corrélation avec les actifs cryptographiques

L’introduction en bourse de SpaceX n’est pas seulement un événement de marché financier, elle a aussi provoqué des effets de ricochet sur les actifs cryptographiques liés à Elon Musk. Musk, qui est très actif dans le domaine des cryptomonnaies, détient personnellement du Bitcoin, de l’Ethereum et du Dogecoin. SpaceX et Tesla détiennent également des réserves importantes de Bitcoin.

Après l’annonce de l’IPO, le Dogecoin a brièvement augmenté de 7,6 %, atteignant 0,091 dollar le 12 juin. La fortune personnelle de Musk a dépassé 1 trillion de dollars suite à cette IPO, faisant de lui le premier milliardaire de l’histoire à atteindre cette étape. Cependant, la hausse du DOGE n’a pas perduré — il oscille toujours entre 0,080 et 0,085 dollar, soit une baisse d’environ 88 % par rapport à son sommet historique. La mission lunaire DOGE-1, acceptant le paiement en Dogecoin, n’a pas non plus réussi à soutenir durablement le prix.

Ce “modèle de rebond impulsé par l’événement, difficile à maintenir” reflète une réalité plus profonde du marché : lorsque la richesse de Musk atteint le trillion de dollars, son influence marginale sur le prix des cryptomonnaies diminue. La perception du marché quant à la “conceptualisation Musk” évolue d’un récit spéculatif vers une évaluation basée sur les fondamentaux.

De la correction individuelle à la réévaluation du système de valorisation : les enseignements de l’effet SpaceX

La chute de SpaceX sous la barre des 200 dollars ne doit pas être vue uniquement comme une correction technique d’un titre. En tant que plus grande IPO de l’histoire, l’introduction de SpaceX redéfinit en réalité la grille de valorisation mondiale.

Le premier jour, la capitalisation a dépassé 2 trillions de dollars, surpassant TSMC pour devenir la sixième plus grande entreprise mondiale ; le deuxième jour, elle a atteint 2,5 trillions ; le troisième jour, elle a brièvement dépassé Microsoft. Cette vitesse d’expansion est sans précédent dans l’histoire des marchés financiers. Cependant, lorsque le prix commence à reculer, le marché doit se poser une question essentielle : une entreprise qui perd près de 100 milliards de dollars par an et n’a pas encore atteint la rentabilité globale mérite-t-elle une valorisation de 2,5 trillions de dollars ?

Les analystes craignent que cette IPO massive ne crée un “effet d’aspiration” des fonds, aggravant le déséquilibre dans la répartition des ressources du marché. La surévaluation, combinée à la poursuite de la dépense dans l’IA sans perspective de profit à court terme, pourrait introduire une incertitude dans le secteur technologique et le marché dans son ensemble.

Pour le marché des cryptomonnaies, l’effet SpaceX offre également des pistes de réflexion. Lorsqu’un actif de risque aussi important qu’une entreprise en perte supporte une valorisation de 2,5 trillions de dollars, cela reflète une extrême appétence au risque à l’échelle mondiale. Si cette appétence venait à se retourner, elle pourrait se transmettre via les flux de capitaux et l’humeur du marché à l’ensemble des actifs risqués, y compris les cryptomonnaies.

Conclusion

La chute de SpaceX sous la barre des 200 dollars marque l’entrée de cette “plus grande IPO de tous les temps” dans une nouvelle phase de découverte du prix — passant d’un simple effet de prime de lancement à une confrontation entre fondamentaux et valorisation. La capitalisation actuelle de 2,5 trillions de dollars, avec un ratio prix/ventes proche de 100 et des pertes continues, ne peut être justifiée uniquement par la popularité de Musk.

Dans les prochains trimestres, SpaceX devra prouver que la rentabilité de Starlink peut se maintenir, que Starship pourra être lancé commercialement selon le calendrier prévu, et que ses activités d’intelligence artificielle généreront des retours concrets. Par ailleurs, la libération progressive des actions détenues par les insiders pourrait exercer une pression vendeuse supplémentaire.

Pour les observateurs du secteur crypto, l’effet SpaceX constitue une référence essentielle : lorsque l’un des plus grands actifs à risque au monde commence à être évalué selon ses fondamentaux, cela pourrait entraîner une révision en profondeur du système de valorisation des actifs risqués dans son ensemble.