Le plus grand risque pour le marché boursier américain, ce n’est peut-être pas une chute brutale, mais une « montée forcée » qui oblige collectivement les vendeurs à couvrir leurs positions.

Ce n’est pas moi, Gege, qui le dis, mais une alerte récente de Goldman Sachs.

Cela semble très contre-intuitif. Le marché a augmenté de manière continue pendant huit semaines, et beaucoup commencent à craindre une correction.
Mais Goldman Sachs pense que le plus grand risque actuel est en fait la poursuite de la hausse.

La raison en est que, actuellement, la position vendeuse sur les produits macroéconomiques américains a atteint son niveau le plus élevé en près de dix ans, avec de nombreuses institutions shortant les indices et les ETF. Par ailleurs, près d’un quart des actions composant le S&P 100 présentent une forte inclinaison vers des options d’achat, avec un montant nominal de transactions en options d’achat atteignant parfois 2,6 trillions de dollars en une seule journée, ce qui montre une forte activité de levier sur le marché.

En résumé, beaucoup d’institutions, d’un côté, craignent un ralentissement économique, des taux d’intérêt élevés et des risques géopolitiques, mais, de l’autre, ont peur de manquer le mouvement. Elles affichent une attitude baissière, mais achètent en réalité en continu des actions technologiques.

Le problème, c’est que lorsque le marché est trop rempli de positions vendeuses, un simple bon signe, comme des résultats supérieurs aux attentes des géants de la tech ou un signal dovish de la Réserve fédérale, peut déclencher un dénouement massif des positions short.

Et le dénouement, c’est essentiellement acheter.

Les vendeurs à découvert qui achètent font monter le prix des actions, ce qui pousse encore plus de vendeurs à couvrir leurs positions, créant ainsi un cycle positif de « hausse — couverture — nouvelle hausse », ce qu’on appelle une montée forcée.

L’exemple emblématique est la forte hausse de GameStop et AMC en 2021. À cette époque, de nombreux vendeurs à découvert ont été contraints de couvrir, ce qui a entraîné une explosion du prix des actions en quelques jours, multipliant leur valeur par plusieurs fois, voire par dizaines.

Goldman Sachs pense que, aujourd’hui, le marché boursier américain présente des caractéristiques similaires, voire plus importantes. La raison est que les États-Unis disposent du marché dérivé le plus développé au monde, du levier le plus élevé, ainsi que d’un secteur de petits investisseurs et d’institutions très actifs.

Ainsi, le risque le plus important à surveiller actuellement n’est peut-être pas une baisse, mais plutôt qu’en attendant tous une correction, une surprise positive inattendue puisse déclencher une montée forcée par le dénouement collectif des positions vendeuses.

Et si cette tendance venait à se concrétiser, les premiers à en profiter seraient probablement les sept géants de la tech, suivis par les actions de croissance et les concepts populaires qui ont été fortement shortés.