🦅 La première apparition de Warsh à la Fed, une phrase : posture très hawkish, actions pas hawkish, communication totalement modifiée.

1. Commençons par ce qui ne change pas.
Les taux d’intérêt restent inchangés à 3,50 % jusqu’à 3,75 %, vote unanime pour le maintien, aucune mention de réduction du bilan, aujourd’hui même aucune baisse de taux n’a été mise sur la table — seule une proposition de maintien, aucune autre option n’a été discutée.
Le point de la courbe de points implique une hausse supplémentaire cette année (9 membres), mais Warsh l’a minimisé sur place, il n’a même pas présenté de point.
2. Tout le monde parle d’aigle.
Il a lâché la phrase la plus dure de la soirée : l’inflation est une option, ce comité ne laisse aucun doute, unanimement, c’est pour atteindre 2 %.
Il ne touche pas à l’objectif de 2 % lors de l’examen du cadre, il dit qu’il ne regarde que la première décimale, qui doit être 2 ; avant de regagner la crédibilité de 2 %, il n’y a aucune raison de le modifier.
L’inflation est attribuée à un choc d’offre énergétique, mais il jure de ne pas laisser les prix du pétrole et de l’alimentation se propager à toute l’économie, évitant ainsi des effets de second et troisième ordre.
3. Mais la vraie grande nouvelle ce soir, c’est la révolution dans la communication.
Il a supprimé les indications prospectives, déclarant qu’elles seront plus courtes et plus simples, refuse de soumettre des points de taux, et prévoit de revoir complètement la conférence de presse, le graphique en points, le procès-verbal, et les comptes rendus, même la fréquence des conférences après la publication n’est pas encore décidée.
Interrogé sur le fait que l’absence d’indications pourrait rendre le marché plus volatile, il a répondu directement — si le marché ne fait que refléter nos paroles, alors nous bloquons la source d’information la plus importante ; je veux que le marché suive les données, pas la bouche de la Fed. En traduction, cela signifie que la stratégie consistant à compter sur la Fed pour calmer ou soutenir la volatilité devient encore moins fiable.
Il a aussi évoqué une série de groupes de travail indépendants, pour réexaminer à partir des principes fondamentaux la balance des actifs et passifs de la Fed, le cadre d’inflation, les sources de données, ainsi que la productivité et l’emploi à l’ère de l’IA.
4. La balance des actifs et passifs, c’est là qu’il faut insister.
Il a dit qu’en regardant la situation actuelle des marchés financiers, il est difficile de dire que la politique est restrictive — ce qui sous-entend que les conditions financières sont plutôt accommodantes, et que la politique n’est pas forcément assez restrictive, et si une vraie contraction doit avoir lieu, il pointerait vers la réduction du bilan, pas les taux d’intérêt.
C’est sa carte de secours, la dernière option, et la plus sous-évaluée en termes de prix.
5. Côté actif : après la décision, le dollar DXY approche 100, l’or -1,72 %, le BTC -1,41 %, atteignant 64 700 dollars, le Nasdaq reste pratiquement indifférent.
La posture hawkish et la hausse des taux réels font d’abord mal aux actifs non productifs comme l’or et le BTC ; les actions, en raison de la peur de la réduction du bilan qui n’a pas eu lieu, restent stables.
USD/JPY à 160,4, le yen continue de se déprécier, l’arbitrage sur le yen se poursuit, la bombe de neuf ans n’a pas explosé ce soir — la stratégie est de faire pression sur le risque avec un dollar fort, pas de faire chuter le yen.
Posture hawkish et révolution dans la communication, la protection de la Fed s’amincit, la bombe est toujours là. Demain, jour des quatre sorcières, après-demain, marché américain fermé.