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Communiqué de presse du FOMC 1⃣
La Fed a maintenu les taux inchangés. Mais la chose importante est la suivante : elle a supprimé le mot « ajustements » et tout le langage de guidance prospective qui l’entourait. Cela signifiait auparavant des baisses de taux.
Le message est le suivant :
Déclaration d’avril : La prochaine décision sera très probablement une baisse, mais nous examinerons les données.
Déclaration de juin : Nous ne donnons pas d’engagement directionnel pour le moment ; nous assurerons la stabilité des prix.
L’orientation accommodante a été supprimée. Cela a été fait pour calmer les vigilants du marché obligataire.
Ce que la Fed essaie de dire, c’est ceci : Nous maintenons les taux inchangés, mais nous ne laissons plus la porte ouverte au marché pour que la prochaine décision soit une baisse. L’économie est toujours solide, l’emploi n’a pas été cassé, l’inflation est au-dessus de l’objectif de 2 %, et nous assurerons la stabilité des prix.
Je ne lis pas cela comme dovish, mais comme une réinitialisation de communication neutre-hawkish.
2 SEPT
En mars, la Fed disait encore qu’un chemin de baisse des taux pourrait être possible plus tard. En juin, ce chemin a été considérablement repoussé. En d’autres termes, la suppression de l’orientation accommodante dans la déclaration a également été confirmée par le Dot Plot.
Médiane des fonds fédéraux 2026 : baisse de taux effacée
Médiane des fonds fédéraux 2027 : cycle d’assouplissement retardé
Médiane des fonds fédéraux 2028 : normalisation plus lente
Long terme : taux neutre inchangé
Dans le SEP de juin, la médiane des fonds fédéraux 2026 est passée à 3,8 % ; en mars, elle était de 3,4 %. La médiane pour 2027 a également augmenté, passant de 3,1 % à 3,6 %. Cela montre que la Fed donne un message de taux plus élevés pour plus longtemps, pas seulement pour 2026, mais aussi pour 2027. Dans le SEP de mars, le chemin des taux était plus bas et laissait plus de marge pour un assouplissement en 2026-2027.
La nuance importante ici est la suivante : le taux à long terme n’a pas changé. La Fed ne dit pas : « le taux neutre de l’économie a augmenté de façon permanente. » Elle dit plutôt : « en raison de chocs et de risques d’inflation, je dois maintenir le taux de politique élevé plus longtemps. »
Le côté inflation est beaucoup plus hawkish.
La véritable fermeté est ici. L’indice PCE global pour 2026 a été relevé de 2,7 % à 3,6 %. Cela montre déjà l’effet du choc énergie/approvisionnement. Mais plus important encore, le PCE de base a également été relevé de 2,7 % à 3,3 %. La Fed ne voit pas cela uniquement comme un choc temporaire lié au pétrole/énergie ; elle voit aussi un risque de débordement dans l’inflation de base.
C’est pourquoi le Dot Plot de juin ne doit pas être lu uniquement comme « les baisses de taux ont été retardées ». La lecture plus précise est :
La Fed pense toujours que l’inflation baissera, mais elle estime que ce processus sera plus lent et plus risqué.
Le côté croissance a été affaibli, mais il n’y a pas de signal de récession. La croissance de 2026 a été revue à la baisse, passant de 2,4 % à 2,2 %. Cela montre que le choc Moyen-Orient / énergie / incertitude exerce une pression modérée sur la croissance. Mais la prévision de croissance reste au-dessus de 2 %. La Fed n’affirme donc pas qu’une récession est imminente.
Le chômage ne donne pas à la Fed une excuse pour réduire. La prévision de chômage pour 2026 a été revue à la baisse, passant de 4,4 % à 4,3 %. En d’autres termes, la Fed ne prévoit pas de détérioration grave du marché du travail.
En résumé, le Dot Plot de juin marque un passage de la narrative « les baisses de taux sont la voie de base » à une narrative de patience, de taux élevés et d’une posture plus restrictive si nécessaire.
Dans la déclaration d’avril, la phrase « Le Comité assurera la stabilité des prix » a été soulignée.
Maintenant, plus que le texte officiel lui-même, le langage de la conférence de presse de Warsh est beaucoup plus important.