Les Treasuries tokenisés ne sont pas en tête des RWA parce qu'ils sont la classe d'actifs la plus excitante.

Ils sont en tête parce qu'ils sont l'actif du monde réel le plus facile à souscrire pour la DeFi.
C'est la partie importante.
Un produit de Trésorerie à courte durée est liquide, générant des rendements, familier aux institutions, et suffisamment simple pour que les protocoles puissent le valoriser en tant que garantie.
Le crédit privé ne peut pas encore faire cela proprement.
Le capital-investissement ne peut certainement pas.
Donc, lorsque la capitalisation du marché RWA en chaîne est passée de moins de $6B il y a un an et demi à près de $32B d'ici mi-juin 2026, l'argent ne s'est pas réparti uniformément dans tous les narratifs "d'actifs du monde réel".
Il s'est concentré dans la classe d'actifs que la DeFi pouvait réellement utiliser en premier : les obligations d'État.
Les plus grands produits dans ce segment sont maintenant :
- USYC de Circle : environ 3,07 milliards de dollars
- BUIDL de BlackRock : environ 2,37 milliards de dollars
- USDY + OUSG d'Ondo : environ 2,7 milliards de dollars au total
- BENJI + iBENJI de Franklin Templeton : environ 2,4 milliards de dollars au total
- USTB de Superstate : environ $779M

Donc oui, le rendement a aidé.
Les T-bills payant 4-5 % ont donné aux détenteurs de stablecoins une raison de s'y intéresser. Et après que la réglementation des stablecoins est devenue plus claire en 2025, les Treasuries tokenisés sont devenus l'un des endroits plus propres pour que le capital en quête de rendement se déplace.
Mais le point plus important est la composabilité.
Un token de Trésorerie en chaîne ne reste pas simplement là comme un T-bill normal chez un dépositaire.
Il peut être routé.
Une boucle s'est formée dans la DeFi :
1. Les stablecoins entrent dans les Treasuries tokenisés
2. Le rendement est extrait via Pendle
3. Le token de Trésorerie est utilisé comme garantie dans Morpho ou Aave
4. Les stablecoins sont empruntés à nouveau
5. Le capital tourne à nouveau
Cela n'existait pas sous une forme sérieuse il y a deux ans.
Maintenant, cela devient une partie normale de la façon dont l'argent circule en chaîne.
C'est pourquoi les obligations tokenisées comptent plus que ce que l'on pense. Pas parce qu'elles sont excitantes. Elles ne le sont pas. Ce sont littéralement l'actif le plus ennuyeux que l'on puisse amener en chaîne.
Mais l'ennui est précisément la raison pour laquelle elles fonctionnent.
Elles sont suffisamment simples pour que les institutions comprennent, suffisamment stables pour que la DeFi puisse les souscrire, et suffisamment utiles pour devenir une garantie.
Le crédit privé se développe aussi, mais c'est un jeu plus difficile.
Figure a émis plus de 19 milliards de dollars en prêts hypothécaires tokenisés sur sa propre chaîne.
Centrifuge détient environ 1,6 milliard de dollars en TVL et travaille maintenant avec Apollo et MakerDAO.
Maple gère près de $4B et a récemment lancé sur Base.
Mais le crédit privé comporte plus de pièces en mouvement.
Souscription, défauts, service, revendications légales, lacunes de liquidité, toutes ces choses compliquées que vous ne retrouvez pas avec un produit de Trésorerie à courte durée.
À long terme, c'est probablement la plus grande histoire.
Pour donner un contexte, les stablecoins représentent environ un $300B marché.
Les RWA à $32B représentent encore un peu plus de 10 % de cela, mais ils croissent plus rapidement en pourcentage.
Citi prévoit que le capital-investissement privé et les fonds de capital-risque deviendront la classe d'actifs tokenisée la plus importante d'ici 2030.
BCG prévoit que les actifs tokenisés, y compris les stablecoins, atteindront des trillions d'ici le début des années 2030.
Je ne pense pas que les obligations soient la forme finale des RWA.
Ce sont le point d'entrée.
L'actif le plus propre est arrivé en premier.
Les plus compliqués viennent ensuite. Et c'est probablement là que le vrai marché se construit.