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17 juin 2026 Décisions du FOMC et l’ère Kevin Warsh 👇
Contexte macroéconomique et tournant historique
La première réunion du Comité fédéral de marché ouvert (FOMC) sous la direction de Kevin Warsh revêt une importance historique non seulement pour la fixation des taux d’intérêt à court terme, mais aussi parce qu’elle pourrait signaler un changement fondamental de régime dans la communication, la mesure de l’inflation et la philosophie de gestion du bilan de la plus grande banque centrale du monde. Le taux de politique monétaire restera inchangé dans la fourchette de 3,50 % à 3,75 %. Mais le véritable moteur de la tarification du marché sera les messages que Warsh délivrera lors de la conférence de presse et les projections macroéconomiques révisées à horizon du comité.
Le contexte macroéconomique actuel est devenu un point d’intersection de forces puissantes allant dans des directions opposées, de chocs géopolitiques et de révolutions technologiques. D’un côté, il y a le choc énergétique brutal créé par le conflit entre les États-Unis et l’Iran qui a éclaté fin février 2026 et paralysé les chaînes d’approvisionnement à travers le détroit d’Hormuz.
De l’autre côté, les débats autour des gains de productivité déclenchés par la révolution de l’intelligence artificielle (IA) et la résilience surprenante du marché du travail ressortent comme les principaux facteurs macroéconomiques rendant la direction de la politique monétaire plus difficile à déterminer.
Dans cet environnement, Warsh doit satisfaire la branche hawkish combattant l’inflation, équilibrer les demandes axées sur la croissance du White House, et convaincre en même temps les vigilants des obligations.
Doctrine Kevin Warsh
L’approche de la politique monétaire de Kevin Warsh repose sur un programme de réforme structurelle qui le distingue clairement de ses prédécesseurs et vise à réduire l’empreinte de la banque centrale dans l’économie.
La doctrine Warsh considère que le PCE de base, qui exclut totalement l’énergie et les prix alimentaires, est structurellement défectueux, le définit seulement comme une estimation approximative, et a clairement déclaré lors des auditions au Sénat qu’il préférait les indicateurs d’inflation par moyenne tronquée, qui éliminent systématiquement la volatilité aux extrémités des variations de prix.
Cela est déjà nécessaire pour la révolution de l’IA également. La croissance doit être stimulée, la dette/PIB doit être réduite, et la révolution de l’IA doit être soutenue. L’inflation doit être utilisée comme une arme pour réduire prudemment la valeur de la monnaie dans laquelle la dette sera remboursée. C’est la tactique principale !
Car alors que les chocs énergétiques causés par la guerre en Iran ont poussé l’inflation globale à 4,2 % et que le PCE de base est resté autour de 3,29 %, le PCE de moyenne tronquée de la Fed de Dallas se rapproche beaucoup plus de l’objectif de 2 % de la Fed, à 2,35 %. Il n’y a donc pas de problème 😊 Je ne vais pas entrer dans ce débat car aucun pays au monde ne montre l’inflation de manière fidèle.
L’accent mis par Warsh sur cette métrique crée une base théorique qui pourrait justifier d’éventuelles baisses de taux même dans un environnement où l’inflation globale reste élevée, en arguant que la tendance sous-jacente est en réalité sous contrôle. Bien sûr, cette approche n’est pas rationnelle, mais la révolution de l’IA ne nécessite pas non plus un comportement rationnel. Je ne l’envisage pas d’un point de vue de marché. Si j’étais à sa place, je ferais la même chose.
Une autre pierre angulaire de la philosophie de la politique monétaire de Warsh est l’élimination de l’orientation prospective, où la banque centrale donne aux marchés des indices détaillés sur les mouvements futurs des taux, et du fameux Dot Plot, qui fait partie du Résumé des projections économiques (SEP). Warsh soutient que ces types de projections à long terme obligent les décideurs à des engagements prématurés avant que l’ensemble des données ne change, limitent leur flexibilité, et ont été l’une des principales raisons de l’erreur « l’inflation est transitoire » de 2021-2022. Pour que cela soit mis en œuvre, tous les participants au marché doivent avoir une confiance infinie dans la Fed. Cette perspective est entièrement basée sur la confiance. C’est la métrique centrale pour sa mise en œuvre.
La réunion du 17 juin du FOMC sera le premier test en temps réel de l’effort de Warsh pour changer ce régime de communication. Je vois une forte probabilité que Warsh, qui adopte l’approche axée sur les données, flexible, et basée sur chaque réunion, inspirée de l’ancien président de la Fed Alan Greenspan, évite de donner des signaux prospectifs clairs lors de la conférence de presse et laisse les marchés dans une ambiguïté stratégique. Les attentes du marché sont que Warsh ne pourra peut-être pas supprimer soudainement le Dot Plot lors de sa première réunion, car cela nécessiterait une majorité au sein du comité, mais il pourrait refuser de soumettre son propre point de projection ou faire des interventions verbales qui réduisent le poids de ces outils dans la tarification du marché. Cela pourrait initialement laisser les investisseurs sans la guidance à laquelle ils sont habitués pour anticiper une baisse des taux et augmenter la volatilité sur le marché obligataire.
Selon Warsh, l’outil juste et démocratique que la banque centrale devrait utiliser pour intervenir dans l’économie est le taux de politique ; car alors que les taux d’intérêt pénètrent chaque veine de l’économie, l’expansion du bilan profite de manière disproportionnée aux propriétaires d’actifs financiers. Dans ce contexte, il soutient la poursuite résolue du resserrement quantitatif (QT), en faisant sortir complètement la Fed du marché immobilier américain en réduisant son portefeuille de titres adossés à des hypothèques (MBS) à zéro, et en revenant à une structure composée uniquement de bons du Trésor à court terme. Mais il ne peut pas faire cela dès le début.
Lors de la conférence de presse, Warsh pourrait évoquer des concepts tels que le fonctionnement du marché des Treasuries ou l’optimisation du bilan, permettant au mécanisme de liquidité de rester en activité en coulisses.
Les analyses montrent que le changement le plus évident dans la déclaration sera la suppression complète du langage sur le biais d’assouplissement qui apparaissait dans les déclarations précédentes et laissait entendre que la prochaine décision de la Fed serait probablement une baisse de taux.
Le vrai point central de la réunion sera le Dot Plot. Dans le précédent Résumé des projections économiques (SEP), publié en mars 2026, l’attente médiane indiquait une baisse des taux à 3,4 % d’ici la fin 2026, soit une réduction de 25 points de base. La façon dont cette médiane évoluera dans les projections de juin déterminera la direction à moyen terme du marché :
Médiane inchangée (1 baisse) : Cela montrerait que le comité sous la direction de Warsh maintient son orientation dovish malgré une inflation de 4,2 %, considérant que l’augmentation des prix est entièrement une réaction temporaire au choc énergétique et se référant à des mesures alternatives telles que la moyenne tronquée.
Médiane plus élevée (0 baisse) : Cela formaliserait que la Fed reconnaît les pressions inflationnistes actuelles, s’aligne sur les attentes du marché, et passera à travers 2026 sans aucune baisse.
Médiane en pic (Projection de hausse de taux) : Cela indiquerait que les faucons ont pris le contrôle du comité, prouverait que le message « je suis prêt à augmenter » de Lisa Cook a trouvé un écho au sein du comité, et pourrait provoquer un choc sévère sur le marché des actions.
Que prévoit 🦇Batman ? Comment devons-nous agir en fonction des développements ? Quels sont les scénarios futurs possibles ?
Le principal scénario que je vois actuellement est le ...
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