Première apparition de Wosh en tant que nouveau responsable : pas de baisse ni de hausse des taux, mais prêt à « parler moins » ?

Écriture : Bu Shuqing

Source : Wall Street Journal

La première réunion de politique monétaire sous la direction de Kevin Woorh a été très attendue, mais les attentes du marché concernant ses actions initiales étaient très limitées.

Jeudi matin, heure de Pékin, la Fed annoncera sa dernière décision sur les taux d’intérêt. Selon une enquête de CNBC sur la Fed, 32 économistes, gestionnaires de fonds et stratégistes interrogés pensent généralement que la Fed n’ajustera pas les taux lors de cette réunion ni lors de toute réunion avant 2027.

Par ailleurs, 88 % des répondants s’attendent à ce que la Fed supprime dans sa déclaration cette semaine la formule « orientation accommodante » — cette formule ayant toujours laissé entendre que la prochaine étape serait une baisse des taux. Cette modification des attentes signifie que les paris sur une baisse des taux ont officiellement quitté le champ des possibles à court terme.

Une inflation élevée est la principale raison pour laquelle les taux restent inchangés. Les répondants ont indiqué que les politiques tarifaires de l’administration Trump et le conflit entre les États-Unis et l’Iran ont accru l’inflation, laissant peu d’espace pour une baisse des taux. Par ailleurs, bien que Woorh soit généralement considéré comme dovish, il hérite d’un comité clairement hawkish, certains membres ayant déjà déclaré publiquement que si l’inflation reste supérieure à l’objectif, une hausse des taux doit rester une option.

Prévisions sur les taux : pas d’espoir de baisse, hausse également improbable

Les résultats de l’enquête montrent que les prévisions des répondants pour le taux des fonds fédéraux restent essentiellement à 3,62 % jusqu’en 2027. Bien que les prix du pétrole élevés exercent une pression inflationniste, les répondants ne pensent pas que cela déclenchera une hausse des taux.

Gregory Daco, économiste en chef chez EY, déclare : « Bien que Woorh soit généralement considéré comme dovish, il hérite d’un comité clairement hawkish. Plusieurs décideurs ont récemment plaidé pour que, si l’inflation reste supérieure à l’objectif, une hausse des taux soit maintenue comme option, et la pression inflationniste alimentée par l’énergie ne fera que renforcer cette tendance. »

Woorh lui-même a déjà indiqué que les taux pourraient être plus bas, mais face à la récente reprise de l’inflation et à la vigueur des données sur l’emploi, il n’a pas encore clairement exprimé s’il a ajusté ses perspectives. Après la fin de l’enquête, des nouvelles sur un potentiel accord entre les États-Unis et l’Iran ont émergé, ce qui pourrait donner à Woorh une marge pour une baisse des taux plus tôt que prévu, mais cela reste incertain pour le moment.

John Ryding, conseiller économique en chef chez Brean Capital, adopte une position plus hawkish, déclarant : « Le Comité fédéral de marché ouvert devrait augmenter les taux pour freiner la montée des anticipations d’inflation et rapprocher la politique d’un niveau neutre. » Guy LeBas, stratégiste en chef des revenus fixes chez Janney Montgomery Scott, indique également que la vulnérabilité à court terme du marché du travail est désormais dépassée, et que le double objectif de la banque centrale penche nettement du côté de l’inflation.

Résilience économique : baisse des probabilités de récession, anticipation de croissance revue à la hausse

Malgré des perspectives de taux restrictives, l’amélioration des fondamentaux économiques offre à Woorh un environnement de transition relativement favorable.

Les répondants ont relevé leur prévision de croissance du PIB américain pour 2026 à 2,2 %, contre 0,25 point de pourcentage de plus que la dernière enquête ; pour 2027, la prévision est de 2,3 %, récupérant la majorité des ajustements à la baisse causés précédemment par les tensions avec l’Iran. La probabilité de récession est passée de 33 % en avril à 25 %, et les prévisions de chômage pour cette année et la suivante restent proches du niveau actuel de 4,3 %.

L’économiste Hugh Johnson écrit : « L’amélioration de la situation économique et de l’emploi, ainsi qu’une hausse modérée des cours boursiers, sont des caractéristiques communes à la phase actuelle du cycle marché-économie-taux d’intérêt. Les premiers signaux d’une fin de marché haussier ou d’une récession ne sont pas encore apparus. »

Plusieurs répondants estiment qu’un marché de l’emploi sain signifie que la Fed doit se concentrer sur l’objectif d’inflation — objectif qui n’a pas été atteint la plupart du temps au cours des six dernières années.

Réforme de la communication : soutien du marché à « parler moins », mais incertitude sur la conférence de presse

En dehors de la politique monétaire, la proposition de Woorh de réformer la communication de la Fed a été largement approuvée par les répondants.

L’enquête montre que 59 % des répondants pensent que les responsables de la Fed parlent trop, seulement 38 % estimant que leur volume de communication est approprié, ce qui correspond fortement à la position de Woorh qui prône une réduction des déclarations publiques. Cependant, 59 % des répondants s’attendent à ce que Woorh tienne une conférence de presse après chaque réunion — ce qui contraste avec sa position lors de l’audition au Sénat en avril, où il avait refusé de faire des promesses.

Concernant le « pointillé » (dot plot), 53 % des répondants pensent qu’il devrait être complètement abandonné. Plusieurs propositions de réforme, telles que la publication quelques jours après la réunion ou le lien entre les points et les prévisions économiques des responsables, ont été majoritairement rejetées.

Cartographie des risques : la bulle de l’IA et l’inflation en tête des menaces

L’enquête place l’inflation en première position parmi les risques de croissance, suivie de près par l’éclatement de la bulle de l’IA. 84 % des répondants pensent que les valorisations des actions liées à l’IA sont excessives, en baisse de 6 points de pourcentage par rapport à décembre dernier, avec une surévaluation moyenne d’environ 21 %. De plus, 69 % des répondants estiment que la valorisation globale du marché boursier est trop élevée, mais ce pourcentage est le plus bas depuis un an.

Drew Matus, stratégiste en chef chez MetLife Investment Management, avertit : « L’écart entre la réalité et les attentes concernant l’IA constitue un risque pour le marché et pour les consommateurs dépendant de la richesse créée par le marché. L’effet de richesse pourrait devenir le canal de transmission d’une prochaine phase de ralentissement économique. »

Les répondants ont une vision plutôt prudente du marché boursier, anticipant que le S&P 500 ne dépassera pas 8 000 points d’ici 2027, soit une hausse d’environ 5,5 % par rapport à son niveau actuel.

En revanche, les inquiétudes concernant le risque sur le marché du crédit se sont atténuées. Actuellement, seulement 53 % des répondants pensent que le risque systémique sur le marché du crédit a « augmenté », contre 75 % en mars dernier, et 3 % pensent que le risque a « fortement augmenté ».

John Donaldson, directeur de la gestion des revenus fixes chez Haverford Trust Co., déclare : « Bien qu’il y ait quelques prévisions pessimistes, nous ne voyons pas de menace généralisée pour le marché du crédit. Tout affaiblissement est limité aux crédits CCC et CC, et les spreads de crédit dans le secteur financier ne montrent aucune pression. »