Bitcoin minière MARA vient d'acheter 1 000 BTC pour 66,7 millions de dollars, tandis que BlackRock a lancé le même jour l'ETF covered call BITA.

En regardant ces deux événements ensemble, on constate une différenciation dans le flux de capitaux institutionnels : d’un côté, les mineurs accumulent directement des bitcoins avec leur flux de trésorerie, pariant sur l’appréciation du spot ; de l’autre, Wall Street utilise des stratégies d’options structurées, profitant de la prime de volatilité plutôt que du mouvement directionnel.
L’augmentation de participation de MARA n’est pas un cas isolé. Auparavant, la position de BitMine approchait les 10 milliards de dollars, la cadence d’accumulation des mineurs en marché baissier ne s’est pas arrêtée.
Mais la stratégie de BlackRock avec BITA mérite une attention particulière — elle détient des bitcoins tout en vendant des options d’achat, avec un objectif de rendement annualisé de 15-25 %, permettant aux investisseurs de profiter d’au moins 70 % de la hausse.
Cela signifie que les fonds traditionnels commencent à accepter le bitcoin comme actif sous-jacent, mais préfèrent utiliser des produits structurés pour gérer le risque de queue.
Ce phénomène de différenciation reflète une différence de nature des capitaux :
L’achat par les mineurs est une opération sur le bilan, profondément liée au cycle de prix ;
Tandis que des produits comme BITA s’adressent à des fonds à revenu fixe en quête de rendement, avec une exposition au bitcoin indirecte et limitée.
Lorsque ces deux types de capitaux affluent simultanément, la structure de liquidité du marché devient plus complexe :
Les achats au comptant proviennent des mineurs et des détenteurs à long terme, tandis que la partie dérivée est partiellement couverte par des stratégies d’options, limitant la flexibilité à la hausse.
Le risque est que la stratégie couverte de BITA puisse sous-performer le spot lors d’une hausse unilatérale du marché, et que, lors d’une baisse, si elle peut amortir la chute avec la prime, elle ne puisse pas totalement couvrir la perte en capital.
Si le bitcoin entre en marché baissier profond, la pression de rachat de ces produits pourrait aggraver la vente.
Le risque de levier pour les mineurs est également à ne pas négliger — la hausse de MARA provient de FalconX, et si le prix chute en dessous de leur coût, la liquidation des collatéraux pourrait créer un effet de rétroaction négatif.
Les modalités d’entrée des institutions deviennent plus précises, mais la transparence des flux de capitaux diminue paradoxalement.
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