Pourquoi l'or rebondit-il à nouveau ? Analyse de la logique derrière l'accord de paix entre les États-Unis et l'Iran, la politique de la Fed et les taux d'intérêt réels

Mi-juin 2026, le marché international de l’or a connu un rebond significatif après une phase de correction profonde.
Au cours de la séance asiatique du 16 juin, l’or au comptant s’échangeait à 4313,33 dollars/once, en hausse de 45,59 dollars par rapport à la veille, soit une progression quotidienne de 1,07 %.
Une semaine plus tôt, le 11 juin, le prix de l’or avait brièvement chuté autour de 4020 dollars/once, effaçant ainsi tous les gains depuis 2026 pour devenir négatif.
En quelques jours de négociation, le prix de l’or a rebondi d’environ 300 dollars, une amplitude et une rapidité qui ont suscité un vif débat sur la tendance à moyen terme de l’or.

Cette volatilité extrême du prix de l’or n’est pas due à un seul facteur, mais résulte de la résonance croisée de trois logiques principales : la géopolitique, les anticipations de taux d’intérêt mondiaux et les préférences en matière d’allocation d’actifs.
Mi-juin, un consensus cadre a été officiellement atteint sur un accord de paix entre les États-Unis et l’Iran, annonçant la réouverture prochaine du détroit d’Hormuz, ce qui a fortement pesé sur le prix du pétrole brut ;
par ailleurs, la Réserve fédérale tiendra le 18 juin sa première réunion de politique monétaire sous la présidence de Kevin Waugh, et les anticipations de trajectoire des taux pour l’année ont évolué, passant d’une baisse à une stabilisation ou une hausse.
Sous l’effet de ces deux forces, l’or se trouve confronté à une double tension : d’un côté, la compression de la prime de risque géopolitique, et de l’autre, l’atténuation des anticipations de hausse des taux.
Une analyse structurée du contexte actuel, en comparant les variables géopolitiques, le mécanisme de transmission des taux réels et les flux de capitaux entre l’or et les actifs risqués, permet d’évaluer la tendance à moyen terme du prix de l’or.

Accord de paix US-Iran : transmission bidirectionnelle de la prime géopolitique

Le 14 juin 2026, le président américain Donald Trump a annoncé sur les réseaux sociaux que l’accord de paix avec l’Iran était « désormais finalisé », autorisant l’ouverture du détroit d’Hormuz et levant la blocus maritime des ports iraniens par la marine américaine.
Le 15 juin, le Premier ministre pakistanais Shabaz a confirmé que les États-Unis et l’Iran avaient conclu un accord de paix, annonçant la cessation immédiate de toutes les opérations militaires sur tous les fronts, avec une signature officielle prévue le 19 juin en Suisse.
Cet événement marque la fin de plusieurs mois de conflit géopolitique au Moyen-Orient, entrant dans une phase de détente substantielle.

Le détroit d’Hormuz, passage clé pour le transport mondial d’énergie, voit environ 20 % du pétrole mondial transité quotidiennement.
Les primes d’offre liées aux perturbations durant le conflit ont été pleinement intégrées dans le prix du pétrole.
Après la signature de l’accord, la levée des contraintes d’approvisionnement a entraîné une chute immédiate des prix du pétrole — le 15 juin, le WTI a brièvement dépassé le seuil de 80 dollars le baril, pour clôturer en baisse de 4,05 %, à 81,38 dollars.
Ce recul du pétrole a deux effets de transmission opposés.

Premier effet, la baisse des prix du pétrole atténue directement la pression inflationniste.
Les prix de l’énergie étant fortement pondérés dans l’indice des prix à la consommation, cette chute importante du pétrole tend à faire baisser l’IPC, réduisant la nécessité pour la Fed de resserrer davantage sa politique monétaire.
L’outil CME FedWatch montre qu’après l’annonce de l’accord, la probabilité d’une hausse des taux par la Fed en décembre 2026 est passée de près de 70 % à 57 %.
Cette atténuation des anticipations d’inflation et la baisse des probabilités de hausse des taux sont favorables à l’or, en réduisant le coût de détention — c’est la raison principale pour laquelle, après l’annonce, l’or et le pétrole ont évolué en sens inverse.

Deuxième effet, la détente géopolitique élimine la prime de risque « d’évitement » qui soutenait auparavant la demande pour l’or.
De fin mai à début juin, le prix international de l’or est passé d’un sommet historique de 5598 dollars/once à environ 4020 dollars, intégrant une compression de la prime de risque géopolitique.
Le niveau actuel autour de 4300 dollars a déjà en partie digéré cette prime de risque liée à la paix.

La coexistence de ces deux forces explique pourquoi la tendance de l’or dans cette phase n’est pas univoque.
À court terme, la baisse du pétrole, en atténuant les anticipations de hausse des taux, soutient le prix de l’or, tandis que la compression de la prime de risque géopolitique exerce une pression à la baisse.
Ce double mouvement explique pourquoi, après avoir rebondi à 4300 dollars, le prix de l’or n’a pas continué à monter rapidement, mais a plutôt oscillé dans une fourchette.

Changement de politique de la Fed : la nouvelle dominance de la logique de tarification des taux réels

Si l’événement géopolitique est un facteur de court terme influençant le prix de l’or, la direction de la politique monétaire de la Fed reste l’ancrage principal de la tendance à moyen terme.

Dans la nuit du 18 juin, la Fed publiera la décision de son comité de politique monétaire (FOMC).
Ce sera la première réunion sous la présidence de Kevin Waugh, depuis sa prise de fonction le 22 mai.
Le marché anticipe à plus de 98 % que la Fed maintiendra le taux des fonds fédéraux dans une fourchette de 3,50 % à 3,75 %.
Mais l’enjeu principal n’est pas la décision elle-même, mais le nouveau point de l’échelle de projection (dot plot) et la communication de Waugh lors de la conférence de presse.

Le point de mars 2026 montre que le FOMC maintient la possibilité d’une baisse de taux en 2026, mais les deux derniers mois ont vu des données du marché du travail américain très supérieures aux attentes — 172 000 emplois créés en mai, bien au-delà des 85 000 anticipés, avec un taux de chômage stable à 4,3 %, et une inflation (CPI) en hausse de plus de 4 % en mai.
Dans ce contexte, la perspective d’une baisse de taux en 2026 n’a plus de fondement macroéconomique.
Au 15 juin, l’indicateur CME FedWatch montre que la probabilité d’une baisse de taux en 2026 est tombée à 0 %, tandis que la probabilité d’une hausse d’au moins 25 points de base en décembre a atteint environ 70 %.
Selon un rapport de Huatai Securities du 15 juin, la Fed pourrait supprimer la mention d’une baisse de taux en 2026 dans le nouveau point de l’échelle, en maintenant une posture de stabilité, tout en restant ouverte à une hausse future.

L’or, en tant qu’actif sans rendement, est très sensible aux taux réels et à l’indice du dollar.
La hausse des taux réels (taux nominaux moins l’inflation anticipée) augmente le coût d’opportunité de détenir de l’or, exerçant une pression à la baisse sur son prix.
Ces deux derniers mois, le prix de l’or est passé de 5598 dollars à 4020 dollars, en partie parce que le marché anticipe une politique de la Fed plus hawkish, avec une hausse des rendements obligataires et des taux réels.

Cependant, la trajectoire des taux réels dépend de la variation relative des taux nominaux et de l’inflation anticipée.
La forte baisse du pétrole réduit l’inflation anticipée.
Même si la Fed maintient ses taux inchangés, si l’inflation anticipée diminue plus vite que les taux nominaux, les taux réels pourraient augmenter ; à l’inverse, si la faiblesse des données économiques pousse à une baisse des anticipations d’inflation, cela pourrait ouvrir un espace à la hausse pour l’or.
C’est le principal facteur que surveillent actuellement les analystes de l’or : la détente géopolitique, qui baisse à la fois le prix de l’énergie et l’urgence de la hausse des taux, a des effets opposés sur les taux réels.

Or et actifs risqués : divergence structurelle des flux de capitaux

Après l’annonce de l’accord de paix US-Iran, les marchés mondiaux ont montré une segmentation claire entre classes d’actifs.
Le 15 juin, le Dow Jones a augmenté de 0,96 %, atteignant un record historique à 51 684,88 points ;
le Nasdaq a bondi de 3,07 %, et le S&P 500 a clôturé en hausse de 1,67 %.
La valorisation de SPACEX a dépassé 2,5 trillions de dollars, et Nvidia a gagné plus de 3 %.
Parallèlement, l’or au comptant a augmenté de 2,19 %, atteignant 4309,05 dollars, et le Bitcoin a dépassé 65 000 dollars.

Le pétrole chute, mais les actifs risqués et refuges progressent simultanément — un paradoxe qui reflète en réalité le changement de logique de tarification de l’or vers les anticipations de taux.
La baisse du pétrole réduit la pression inflationniste et l’urgence de hausse des taux, ce qui amène le marché à réviser ses anticipations de trajectoire des taux vers une stabilisation ou une baisse modérée, profitant à la fois aux actions technologiques valorisées et à l’or sensible aux taux.

Sur une échelle de temps plus longue, les flux de capitaux montrent que le marché des ETF or n’a pas encore connu de flux massif.
Environ 60 jours, de mi-avril à mi-juin, durant lesquels sept principaux ETF or domestiques ont enregistré une sortie nette de 17,66 milliards de yuans, seul le Huaxia Gold ETF enregistrant une entrée nette de 455 millions de yuans, les autres étant en sortie.
Sur le marché international, à la semaine du 16 juin, les flux sortants hebdomadaires des ETF or physiques supportés par des actifs ont atteint environ 2,3 milliards de dollars, pour un total de 7,5 milliards de dollars sur quatre semaines.
Les positions en ETF or mondiaux sont retombées à leur niveau le plus bas depuis décembre 2025.

D’autre part, depuis fin mai, plusieurs banques d’investissement internationales ont abaissé leurs objectifs de prix à court terme pour l’or.
Citigroup a réduit son objectif à 4300 dollars/once ;
JPMorgan a abaissé sa prévision annuelle de prix moyen de l’or de 5708 à 5243 dollars.
Leurs raisons communes : une faiblesse de la demande d’investissement à court terme, illustrée par la faible tenue des positions et volumes sur le COMEX, la faiblesse des flux entrants dans les ETF, et la prise de bénéfices antérieure.

Cependant, cette prudence à court terme n’est pas incompatible avec une vision optimiste à moyen et long terme.
UBS maintient un objectif de 5600 dollars/once d’ici la fin de l’année, estimant que le potentiel de dépassement de la prévision de référence à moyen terme s’accroît.
Goldman Sachs fixe un objectif de 5400 dollars, en soulignant que la demande des banques centrales pour l’or reste forte, avec environ 70 tonnes achetées chaque mois, ce qui soutient leur vision haussière.
La caractéristique de « froid à court terme, chaud à moyen terme » de leurs jugements reflète en réalité la structure microéconomique actuelle du marché de l’or — la réduction des risques géopolitiques diminue la demande spéculative à court terme, mais l’achat structurel par les banques centrales et la dédollarisation mondiale ne s’est pas inversé.

Il est également à noter qu’au premier semestre 2026, un phénomène de « positionnement extrême » s’était formé, avec une stratégie simultanée d’investissement dans des actions technologiques très volatiles et dans l’or défensif, pour couvrir les risques de style unique.
Après la détente géopolitique, certains capitaux ont été retirés de l’or pour se tourner vers la technologie, illustrant un flux continu vers l’IA et une sortie persistante des ETF or.
La pérennité de cette transition dépend de deux facteurs :

1. si la politique de la Fed relance la préoccupation pour la liquidité,
2. si la résilience des valorisations technologiques peut résister aux tests répétés des anticipations de taux.

Cadre de tarification de l’or dans une superposition de cycles multiples

En combinant ces trois dimensions, le marché actuel de l’or se trouve dans une configuration de superposition de plusieurs cycles.

Du point de vue géopolitique, la mise en place du cadre de l’accord US-Iran favorise une transition de la tension à la détente au Moyen-Orient.
La perspective de la réouverture du détroit d’Hormuz devient une certitude, et la compression rapide de la prime d’offre liée au conflit s’est essentiellement réalisée.
Les variables à suivre seront la vitesse de mise en œuvre de l’accord — une reprise complète de l’approvisionnement pourrait prendre plusieurs mois, et la réaction du prix du pétrole après la chute brutale initiale déterminera la volatilité des anticipations d’inflation.

Du point de vue de la politique monétaire, le marché anticipe une inversion de la trajectoire de la Fed, passant d’un cycle de baisse à une stabilisation ou une hausse.
La conférence de Waugh le 18 juin sera cruciale pour réévaluer cette anticipation.
Si le point de l’échelle de projection ne montre qu’un maintien des taux, sans indication claire d’une hausse, la « prévision la plus hawkish » déjà intégrée pourrait devoir être revue à la baisse, offrant un support temporaire à l’or.

Du point de vue de l’allocation d’actifs, la demande structurelle des banques centrales pour l’or constitue le socle le plus solide pour le prix.
La Banque centrale chinoise a accéléré ses achats lors de la forte correction de mai à juin, et la demande des banques émergentes continue de croître.
Ce « soutien souverain » contraste avec la sortie des capitaux spéculatifs à court terme, et constitue la différence fondamentale dans la logique de flux entre l’or et d’autres actifs risqués.

Conclusion

Le 16 juin 2026, le prix de l’or au comptant se situe à 4313 dollars/once — encore loin du sommet annuel de 5598 dollars, mais en hausse d’environ 300 dollars par rapport au point bas de 4020 dollars une semaine plus tôt.
Ce niveau n’est ni le plus optimiste ni le plus pessimiste pour le marché de l’or.
L’accord US-Iran a réduit la prime de risque géopolitique, mais la chute du pétrole a aussi atténué les anticipations de hausse des taux ;
les attentes de la Fed ont été largement intégrées, mais la première déclaration de Waugh reste incertaine ;
les flux dans les ETF or continuent de sortir, mais l’achat par les banques centrales demeure structurel.

À moyen terme, la principale variable de tarification de l’or reste la direction des taux réels.
Et cette trajectoire ne dépend pas uniquement de la décision de la prochaine réunion, mais de la vitesse relative de l’évolution des anticipations d’inflation et des taux nominaux.
Les évolutions futures du pétrole, la mise en œuvre concrète de l’accord au Moyen-Orient, et les indications sur la trajectoire 2027 dans le dot plot de la Fed seront les variables clés pour prévoir la direction des prix de l’or dans les semaines à venir.
Pour les acteurs du marché, le plus important n’est pas de juger une seule direction de l’or, mais de naviguer dans un cadre dynamique où géopolitique, taux et flux de capitaux s’entrelacent, afin de trouver une évaluation cohérente.