Il y a deux réunions cette semaine. Les deux façonnent simultanément l'avenir du marché. Et ce qui est intéressant, c'est que l'une doit prendre une décision sans connaître l'autre.

D'abord la BOJ. Ensuite le FOMC. Et cet ordre n'est pas une coïncidence, créant l'un des moments les plus complexes de la politique monétaire mondiale.
Commençons par la BOJ.
La Banque du Japon a aujourd'hui presque certainement décidé d'augmenter les taux d'intérêt, passant de 0,75 % à 1 %. Le marché anticipe une probabilité comprise entre 94 et 99 %. Une enquête de Reuters auprès de 60 économistes, presque tous s'attendant à une hausse en juin, signifie également que le niveau de 1 % sera atteint pour la première fois depuis 1995. Trente et un ans.
Mais cette hausse seule n'est pas une surprise. Le marché le sait, l'attend, et l'a largement intégrée. La vraie question est : que dira la BOJ après cette hausse ?
La banque est sous deux pressions conflictuelles. D'un côté, l'inflation. L'inflation de base au Japon dépasse la cible à 2,8 %. La prévision de croissance a été revue à la baisse, passant de 1 % à 0,5 %. Inflation élevée et croissance ralentie simultanément. Cette combinaison est l'un des scénarios les plus difficiles pour les banques centrales.
De l'autre côté, le yen. Un yen faible face au dollar augmente les coûts d'importation et alimente l'inflation. Une hausse des taux renforce le yen, réduisant la pression sur les importations. Mais une appréciation très rapide du yen met les exportateurs dans une position difficile et augmente la pression sur la croissance.
La BOJ doit faire un choix dans cet équilibre, mais elle ne sait pas ce qu'elle fera demain. Car la décision de la Fed n'a pas encore été annoncée.
L'ordre ici est crucial. La BOJ décide aujourd'hui. La Fed demain. Et cet ordre influence directement la dynamique du carry trade en yen.
Qu'est-ce que le carry trade en yen et pourquoi est-ce important ? Pendant des années, le Japon prêtait à des taux proches de zéro. Les investisseurs mondiaux empruntaient du yen bon marché et investissaient dans des actifs libellés en dollars. Actions, obligations, crypto. Ce trade a grandi et grandi. Maintenant, alors que la BOJ augmente les taux d'intérêt, le yen prend de la valeur, le carry trade se ferme, et cette fermeture nécessite de vendre des actifs risqués.
En août 2024, lorsque la BOJ a effectué une hausse inattendue, le Bitcoin a chuté de 23 % en 48 heures. Lorsque la hausse de taux a atteint 0,50 % en janvier 2025, il y a eu une perte de 25 % à 31 %. Le même mécanisme à chaque fois.
Mais cette fois, il y a quelque chose de différent. Le détroit d'Hormuz s'est ouvert. Le pétrole est tombé à 81 dollars. La pression inflationniste liée à l'énergie a commencé à diminuer. Cela pourrait ouvrir la voie à une situation où la BOJ augmente les taux mais adoucit aussi son signal hawkish. En effet, la nouvelle selon laquelle la BOJ envisage de faire une pause dans son programme de réduction des achats d'obligations fait partie de cet équilibre.
Si la BOJ augmente les taux mais maintient un ton modéré, le marché interprétera cela comme une moindre resserrement que prévu. Dans ce scénario, le yen s'appréciera, mais de manière contrôlée. Le carry trade sera secoué mais ne s'effondrera pas.
Passons maintenant au FOMC.
Demain, la Fed annoncera sa décision. C'est la première réunion de Kevin Warsh en tant que président de la Fed. Jerome Powell a quitté ses fonctions le 15 mai. Warsh est connu comme un partisan d'une politique monétaire restrictive.
Les taux d'intérêt resteront inchangés, entre 3,50 % et 3,75 %. Il y a presque aucun doute à ce sujet sur le marché. Mais la décision de maintenir les taux inchangés est secondaire lors de cette réunion.
Il y a deux éléments principaux.
Le point de projection. Cette projection publiée par la Fed montre où chaque membre prévoit que les taux d'intérêt seront en 2026, 2027, et à long terme. La médiane actuelle indique une seule baisse pour 2026. Si cela tombe à zéro, le marché la réévaluera instantanément. Si elle monte à deux baisses, c'est un signal haussier. Historiquement, le point de projection a influencé le marché bien plus que la décision de taux elle-même.
Le ton de Warsh. Il y a même un débat pour savoir s'il supprimera complètement le point de projection lors de cette réunion. Si c'est le cas, cela envoie un signal d'incertitude. S'il le conserve, chaque mot des notes sera analysé.
Rappelons le contexte macroéconomique. Lors de la réunion du FOMC d'avril, il y a eu un vote dissident 8 contre 4. La division la plus profonde depuis 1992. Il y a de véritables désaccords au sein de la Fed. Certains membres pensent que l'inflation est temporaire, d'autres qu'elle est structurelle. Cette semaine, les premières indications sur la façon dont cette division sera résolue sous la direction de Warsh apparaissent. Comment l'accord avec l'Iran s'intègre-t-il dans cette équation ? La baisse du prix du pétrole à 81 dollars réduit la pression inflationniste liée à l'énergie. Si cette baisse commence à apparaître dans les données CPI de juin et juillet, le ton de la Fed pourrait changer. Warsh n'était pas au courant de cette évolution aujourd'hui, car l'accord a été signé hier. Mais à partir de maintenant, l'effet du pétrole commencera à apparaître dans chaque publication d'inflation.
Comment la crypto sera-t-elle affectée par ces deux réunions ?
Bitcoin a chuté lors de sept des huit réunions du FOMC en 2025. Même lors des réunions où des baisses de taux ont eu lieu. Pourquoi ? Parce que l'attente précède tout. Le marché anticipe une baisse, les prix montent, la réunion arrive, cela se produit, et la vente commence. C'est ce qu'on appelle vendre la nouvelle.
Actuellement, l'attente est que les taux restent inchangés. S'il n'y a pas de surprise, la réaction à court terme pourrait être limitée. Mais si le point de projection surprend, c'est-à-dire qu'il y a deux signaux de baisse de taux, c'est différent. Ou inversement, s'il n'y a aucun signal de baisse, c'est aussi différent. Les deux scénarios extrêmes feront bouger le marché fortement.
J'ai réduit mes positions avant ces deux réunions. Maintenir de grandes positions à l'apogée de l'incertitude est un risque inutile. La situation deviendra plus claire après l'annonce des décisions. Je l'évaluerai une fois que ce sera clair. L'impact de ces deux décisions sera visible sur le marché demain soir. Si la BOJ renforce le yen, le carry trade sera secoué. Si la Fed adopte une position hawkish, les actifs risqués seront vendus. Si les deux se produisent simultanément, l'impact sera amplifié. Mais je sais aussi ceci : l'accord avec l'Iran est terminé. Le pétrole baisse. L'environnement de risque mondial est plus propre qu'il y a une semaine. Les décisions des banques centrales dans ce contexte arrivent avec beaucoup moins de pression qu'il y a quatre mois, lors de la crise d'Hormuz. L'environnement macroéconomique ne se dégradait pas ; il était simplement très mauvais. Et maintenant, c'est un peu moins mauvais. Parfois, cela suffit pour que le marché réagisse.