BlackRock construit la prochaine couche du marché des ETF Bitcoin

Lorsque les ETF Bitcoin au comptant ont été lancés aux États-Unis, l'objectif était simple : offrir aux investisseurs un moyen réglementé d'exposer leur portefeuille au Bitcoin via des comptes de courtage traditionnels.

Maintenant, le marché entre dans une phase différente.

BlackRock lance l'ETF iShares Bitcoin Premium Income (BITA), un fonds conçu pour générer des distributions mensuelles en utilisant des options liées à l'ETF Bitcoin phare de la société, IBIT. Plus important encore, le produit montre comment les gestionnaires d'actifs commencent à construire une seconde couche de produits financiers au-dessus des ETF Bitcoin au comptant. Ce qui a commencé comme un véhicule pour l'exposition au Bitcoin devient la base d'un écosystème ETF plus large.

L'ETF n'est plus le produit final

La partie la plus intéressante de BITA n'est pas la stratégie de revenu elle-même. Les fonds à call couvert existent déjà dans les actions, les indices, les matières premières et les obligations. Ce qui diffère ici, c'est l'actif sous-jacent.

Selon le prospectus du fonds, BITA peut détenir :

• Bitcoin ;
• actions du iShares Bitcoin Trust (IBIT) ;
• liquidités et équivalents de liquidités ;
• options d'achat écrites sur les actions d'IBIT ;
• options liées aux indices d'ETF Bitcoin au comptant.

Les distributions mensuelles du fonds devraient principalement provenir des primes collectées en vendant ces options. En pratique, BlackRock construit un nouveau produit au-dessus d'un ETF Bitcoin existant plutôt que de créer un autre véhicule qui suit simplement le prix du Bitcoin.

L'évolution des produits d'investissement Bitcoin :

2017 — Contrats à terme sur Bitcoin

2021 — ETF à terme

2024 — ETF Bitcoin au comptant

2026 — ETF de revenu Bitcoin

Tout commence avec IBIT

BITA est construit autour d'IBIT, l'ETF Bitcoin au comptant phare de BlackRock.

Les dernières données du fonds montrent :

| | | | --- | --- | | Indicateur | Valeur | | NAV | 36,06 $ | | Frais de gestion | 0,25 % | | Plage sur 52 semaines | 33,81 $–71,32 $ |

L'écart entre le plus bas et le plus haut de l'année aide à expliquer pourquoi des stratégies basées sur des options ont émergé si rapidement autour des ETF Bitcoin.

Un actif relativement stable génère un certain niveau d'activité sur les options. Un actif capable de bouger de dizaines de points en pourcentage en un an crée un marché très différent pour les traders d'options. Cette volatilité est ce qui rend possibles des produits comme BITA.

Plage de négociation sur 52 semaines d'IBIT :

• Bas : 33,81 $
• NAV actuel : 36,06 $
• Haut : 71,32 $

Une vieille stratégie trouve un nouvel actif

Il y a peu de choses nouvelles dans la mécanique derrière BITA. Les ETF à call couvert existent depuis des années sur les marchés traditionnels. Des stratégies similaires sont couramment utilisées sur les actions de grande capitalisation, le S&P 500 et le Nasdaq-100.

La différence est que le Bitcoin est maintenant intégré dans le même cadre. Il y a quelques années, la plupart des discussions institutionnelles autour du Bitcoin portaient sur la réglementation, la garde et si les grandes entreprises devraient posséder l'actif ou non.

Aujourd'hui, la conversation s'est déplacée vers ce que d'autres produits peuvent être construits autour. L'apparition d'ETF Bitcoin axés sur le revenu suggère que la phase d'infrastructure est en grande partie terminée et que le développement de produits devient le prochain terrain de bataille.

GRAPHIQUE #3

Marché traditionnel des ETF vs marché des ETF Bitcoin

| | | | --- | --- | | Finance traditionnelle | Marché du Bitcoin | | ETF actions | ETF Bitcoin au comptant | | ETF à call couvert | ETF de revenu Bitcoin | | Options sur indices | Options ETF Bitcoin | | Fonds de revenu | Fonds de revenu crypto |

La course a déjà commencé

BlackRock ne sera probablement pas seul longtemps. Goldman Sachs préparerait son propre ETF de revenu Bitcoin, prévu pour le 1er juillet. Le timing est notable. Les ETF Bitcoin au comptant existent depuis à peine deux ans, et déjà les entreprises rivalisent dans des produits construits autour de ces ETF plutôt que de l'actif sous-jacent lui-même. Le schéma reflète ce qui s'est passé dans d'autres secteurs de l'industrie ETF. D'abord l'accès. Ensuite la spécialisation. Le Bitcoin semble suivre le même chemin.

La plus grande mise de BlackRock

BITA est un lancement relativement modeste comparé à la première génération d'ETF Bitcoin au comptant. Mais il indique quelque chose de plus grand. La première génération d'ETF Bitcoin a résolu le problème d'accès. Les investisseurs pouvaient s'exposer au Bitcoin sans gérer de portefeuilles, de clés privées ou d'échanges de crypto. La prochaine étape consiste à étendre ce qui peut être fait avec cette exposition.

Au lieu de créer de nouvelles façons de posséder du Bitcoin, les entreprises créent de nouvelles façons d'emballer, structurer et monétiser les actifs liés au Bitcoin. Le dernier ETF de BlackRock en est un exemple. Goldman Sachs en prépare un autre.

Le résultat est un marché où les ETF Bitcoin au comptant ne sont plus le produit final. Ils deviennent l'infrastructure sur laquelle la prochaine génération de véhicules d'investissement crypto est en train d'être construite.