HYPE ETF attire 1,6 milliards de dollars en un mois : Wall Street parie sur les échanges en chaîne, et non sur les altcoins

Auteur original : Gino Matos

Traduction compilée par : Deep潮 TechFlow

Introduction : HYPE ETF a attiré 161 millions de dollars en un mois, avec presque aucun rachat. Ce n’est pas une nouvelle vague de spéculation sur des pièces de monnaie de contrefaçon — les investisseurs achètent le flux de trésorerie de Hyperliquid, cette bourse en chaîne : volume de trading mensuel de 2400 milliards de dollars, revenus annualisés proches de 900 millions de dollars, 99 % de frais de rachat de jetons. Pour les investisseurs et les professionnels, cela marque le passage de la narration des actifs cryptographiques de "concept technique" à "modèle commercial vérifiable", et c’est aussi un signal que la finance traditionnelle commence réellement à valoriser les protocoles en chaîne comme des actions de bourse.

Un mois après son introduction en bourse sur NASDAQ, trois ETF HYPE spot américains ont attiré un flux net de 161 millions de dollars.

Le 5 juin est le seul jour où des rachats ont été observés, avec une sortie de 2,9 millions de dollars pour BHYP, tous les autres jours étant en hausse.

Une partie de cette traçabilité des flux de capitaux reflète le mécanisme d’accès — Hyperliquid limite l’accès des utilisateurs américains à sa plateforme, et les ETF cotés en bourse deviennent la seule voie pour les investisseurs américains de détenir HYPE, sans avoir besoin d’utiliser un portefeuille non gardé.

Une motivation plus durable provient de l’actif lui-même : une plateforme de trading de dérivés, dotée d’indicateurs d’utilisation vérifiables, d’un mécanisme de rachat par frais, et d’une plateforme traitant des milliers de milliards de dollars de transactions chaque mois.

Le business derrière le jeton

Les données de DefiLlama montrent que le volume de trading à perpétuité sur 30 jours est de 240,5 milliards de dollars, 7 jours de 72,4 milliards, 24 heures de 9,4 milliards, avec un volume cumulé de contrats à perpétuité atteignant 4,663 billions de dollars.

Les contrats ouverts non clôturés s’élèvent actuellement à 8,6 milliards de dollars, avec des frais annuels dépassant 1 milliard de dollars, et des revenus annuels proches de 886 millions de dollars.

Le rapport de CoinGlass pour le premier trimestre indique un volume de dérivés de près de 4930 milliards de dollars, et le chiffre cumulé de DefiLlama a atteint environ 4430 milliards de dollars. En mi-mai, lors du lancement de THYP par 21Shares, le chiffre cité était de 4,22 billions de dollars.

La méthodologie de frais de DefiLlama montre que 99 % des frais sur les contrats à perpétuité Hyperliquid sont dirigés vers un fonds d’aide pour le rachat de HYPE, sans inclure les frais de construction. L’émetteur de BHYP, Bitwise, décrit cela comme "presque toute" la recette des transactions étant réinvestie dans des rachats sur le marché public.

Cette structure permet à l’émetteur de l’ETF de promouvoir HYPE comme un analyste de bourse le ferait pour une action — un volume de trading plus élevé génère des frais plus importants, qui financent davantage de rachats, réduisant ainsi la circulation en circulation.

La page de BHYP indique qu’au 10 juin, les actifs sous gestion s’élevaient à 93,5 millions de dollars, avec 1,587 million de HYPE détenus, un taux de récompense de staking total de 2,25 %, un taux net de récompense de 1,18 %, et 70 % des actifs étant actuellement en staking.

Matt Hougan, directeur des investissements chez Bitwise, a déclaré à CNBC que le marché "n’a exploité qu’1 % de son potentiel", ajoutant que la majorité des investisseurs ne savent toujours pas ce qu’est Hyperliquid.

Peter Chung, directeur de Presto Research, a observé que les données précoces montrent que la vitesse d’afflux dans le HYPE ETF, ajustée par la capitalisation boursière, dépasse celle du Bitcoin ETF.

HYPE lui-même a atteint le 2 juin un sommet historique à 75,48 dollars, ayant augmenté d’environ 160 % cette année, et se négocie actuellement à environ 61 dollars, ce qui donne une valorisation entièrement diluée proche de 69 milliards de dollars.

Pourquoi cette histoire d’ETF est différente des autres

L’ETF Solana met en avant l’activité réseau et l’adoption par les développeurs, tandis que l’ETF XRP se concentre sur l’utilité des paiements et la clarté juridique.

L’actif sous-jacent offert par l’ETF HYPE est une partie du flux de trésorerie de la bourse, avec une visibilité sur le volume de trading, les contrats ouverts, les frais, les revenus, et un mécanisme de rachat directement lié à l’activité de trading.

HIP-3 est le cadre sans permission de Hyperliquid, permettant le lancement de contrats à terme perpétuels sur tout actif avec une source de prix, et a réduit la part des crypto-monnaies dans le volume total de trading d’environ 90 % à environ 65 %.

Certains jours, parmi les dix premiers actifs en volume, cinq sont désormais issus des marchés traditionnels : via des contrats autorisés par la société Standard & Poor’s Dow Jones, comprenant le S&P 500, l’argent, le Nasdaq 100, le WTI et le Brent.

Les contrats à terme ouverts HIP-3 ont atteint 1,7 milliard de dollars à la mi-mai, en hausse de plus de 150 % par rapport à février. Le plus grand déployeur de HIP-3, Trade.xyz, est la branche de tokenisation de Hyperliquid, Hyperunit, qui a traité plus de 1000 milliards de dollars de transactions depuis octobre 2025, avec une valeur totale de 1,58 milliard de dollars.

Cette diversification des revenus renforce directement la logique haussière selon laquelle la plateforme capte le volume de trading sur le pétrole, les indices boursiers et l’argent, car cela permet de maintenir le taux de frais.

Comment la logique des actions de bourse peut réussir ou échouer

Si Hyperliquid maintient un volume de trading à perpétuité de plus de 2000 milliards de dollars sur 30 jours, en conservant un revenu annuel proche de 885 millions de dollars ou en atteignant, comme le prévoient 21Shares, 1,2 milliard de dollars, la logique haussière sera validée.

Les flux vers l’ETF deviennent une troisième source de demande durable, aux côtés du staking organique et du rachat par protocole, avec les contrats ouverts HIP-3 dépassant 3 milliards de dollars, et le trading de HYPE ressemblant davantage à un actif de plateforme à forte croissance qu’à un jeton DeFi à bêta élevé.

Le scénario baissier commence si le volume de trading mensuel chute en dessous de 1500 milliards de dollars, ramenant le revenu annuel dans la fourchette de 350 à 450 millions de dollars, comme modélisé par 21Shares, ce qui ferait chuter le prix du jeton entre 15 et 19 dollars.

À des niveaux de revenus plus faibles, le déblocage de jetons pourrait dépasser la demande de rachat. Étant donné la concentration de la circulation de HYPE, une sortie de l’ETF amplifierait la baisse du prix.

Jusqu’à présent, le seul jour de sortie continue n’a pas entraîné de dommages visibles sur le prix, mais si l’ampleur était multipliée par dix, ce ratio paraîtrait très différent.

Quels sont les risques internes au prospectus

Le document BHYP de Bitwise classe ce fonds hors du cadre de la loi de 1940, soulignant que le staking introduit des risques de réduction, de perte de récompenses et de timing de rachat. 21Shares mentionne les risques liés à la centralisation, aux vecteurs d’attaque des validateurs, et à l’incertitude réglementaire.

Les deux émetteurs positionnent HYPE comme une exposition spéculative à des plateformes de trading en phase initiale, distinctes des bourses réglementées.

La plateforme concurrence des plateformes centralisées disposant d’une liquidité et d’une infrastructure réglementaire plus solides, et dépend de la volonté des constructeurs de continuer à déployer massivement les marchés HIP-3.

Hyperliquid est devenue une plateforme macro de trading 24/7, en partie parce que l’été dernier, le conflit entre les États-Unis et l’Iran a poussé les traders à rechercher des expositions au pétrole le week-end, lorsque les bourses à terme traditionnelles fermaient.

Cet épisode de croissance a mis la plateforme en contact direct avec les régulateurs des matières premières, qui ont historiquement une approche très agressive en matière de juridiction.

Les actualités réglementaires concernant les contrats à terme à base de matières premières ou d’actions tokenisées sur la plateforme pourraient nuire à la base de revenus sur laquelle repose la promotion de l’ETF.

Le prochain test sera de voir si, avec la surperformance de HYPE cette année, les premiers acheteurs, en profitant de gains, continueront à alimenter l’afflux dans l’ETF.

Bitwise s’est engagé à utiliser 10 % de ses frais de gestion BHYP pour acheter et staker HYPE sur son bilan, ce qui ajoute une demande structurelle liée à la taille de l’actif sous gestion.

Tout cela, combiné à la capacité du mécanisme de rachat à absorber les ventes futures dues aux déblocages, dépend entièrement de la capacité à maintenir ces volumes de trading à la hauteur des attentes.