La capitalisation boursière de SpaceX dépasse 2 000 milliards de dollars, la combinaison « espace + IA » est en train d'être réévaluée

12 juin 2026, SpaceX a été cotée en bourse sous le symbole SPCX sur le NASDAQ, battant un record historique mondial d'IPO. Cette société de fusées fondée par Elon Musk a émis 555,6 millions d'actions à 135 dollars chacune, levant 75 milliards de dollars, clôturant sa première journée à 160,95 dollars, en hausse de 19,22 % par rapport au prix d’émission, avec une capitalisation bécéssant 2,1 trillions de dollars, devenant la sixième plus grande société cotée aux États-Unis par la capitalisation boursière. Cet événement a non seulement propulsé Musk au rang de « trillionnaire » mondial, mais a aussi réinitialisé la limite d’évaluation du récit combiné « espace + IA » à un niveau sans précédent.

Cependant, le marché financier ne se limite pas à l’ampleur de cette valorisation. Selon l’analyste de Morningstar, en utilisant un modèle de flux de trésorerie actualisés, la juste valeur de SpaceX serait d’environ 780 milliards de dollars, moins de la moitié du prix d’IPO. Aswath Damodaran, expert en valorisation de l’Université de New York, fixe cette valeur à 1,3 trillion de dollars, estimant également qu’il existe une marge importante pour une prime sur le prix d’émission. Sous une capitalisation de 2 trillions de dollars le jour de l’IPO, quelles sont les actifs clés qui soutiennent ce chiffre ? Comment l’opération de fusion avec xAI en février 2026 a-t-elle, par une logique d’intégration, redéfini la référence de valorisation de cette entreprise ?

La clé de la valorisation à 2 trillions : comment la fusion avec xAI réécrit la référence de SpaceX

Pour comprendre pourquoi la valorisation de SpaceX lors de l’IPO peut atteindre 2 trillions, il faut revenir sur les étapes clés de sa restructuration avant la cotation.

En février 2026, SpaceX a réalisé une acquisition totale de xAI et X via une opération d’échange d’actions exemptée d’impôt, qualifiée de « fusion d’entreprises sous contrôle commun ». La société SpaceX était évaluée à environ 1 trillion de dollars, tandis que xAI, créée en 2023, a été valorisée à 250 milliards de dollars, pour une valeur d’ensemble de 1,25 trillion de dollars après fusion. La structure de l’opération équivaut à une « ancrage interne » de la valorisation de SpaceX avant l’IPO : la fusion a été évaluée à 1,25 trillion, avec une prime potentielle de 41 % à 60 % si l’on considère une fourchette d’IPO entre 1,77 trillion et 2 trillions.

Mais cette fusion ne se limite pas à une simple augmentation comptable de la valeur. Dans le prospectus d’IPO, SpaceX divise ses activités en trois segments : le secteur des communications avec Starlink comme cœur, qui a généré 11,39 milliards de dollars de revenus en 2025 avec une marge EBITDA ajustée de 63 % ; le secteur spatial comprenant les services de lancement, qui a enregistré une perte opérationnelle de 657 millions de dollars en 2025, principalement en raison des coûts de R&D d’environ 3 milliards de dollars par an pour le lanceur Starship ; et le secteur IA, qui est un « gouffre à pertes », avec un chiffre d’affaires de 3,2 milliards de dollars en 2025 mais une perte opérationnelle de 6,36 milliards de dollars. La perte nette du groupe en 2025 s’élève à 4,94 milliards de dollars, alors qu’il était encore bénéficiaire en 2024 en tant qu’entité indépendante.

Autrement dit, par la fusion avec xAI, SpaceX est passée d’une société spatiale rentable à une entreprise technologique globale déficitaire, mais sa valorisation à l’IPO a été portée à 2 trillions. Ce phénomène de « plus on perd, plus on vaut » reflète que le marché ne valorise pas cette société uniquement sur ses profits actuels. Les investisseurs paient en réalité pour un « portefeuille intégré » où Starlink génère des flux de trésorerie, l’IA constitue une option de croissance, et l’infrastructure spatiale sert de récit à long terme.

Revenus et flux de trésorerie : les données fondamentales soutenant la valorisation à 2 trillions

Pour juger de la justesse de cette valorisation, il faut revenir à la structure des revenus et des flux de trésorerie.

En mars 2026, Starlink comptait environ 9 600 satellites en orbite, desservant plus de 10,3 millions d’abonnés dans 164 pays, avec un chiffre d’affaires de 18,67 milliards de dollars en 2025. En utilisant le prix d’émission de 135 dollars pour une valorisation de 17,7 trillions de dollars, le ratio de valorisation par rapport au chiffre d’affaires (PER) de SpaceX était d’environ 94,7. Ce multiple, extrêmement élevé dans le secteur technologique, est comparable à NVIDIA, qui affiche un PER d’environ 22.

Ce ratio élevé repose sur deux hypothèses clés : d’abord, la croissance continue du nombre d’utilisateurs de Starlink, malgré une baisse du revenu mensuel moyen par utilisateur de 99 à 66 dollars, soit une chute de 33 %, ce qui indique une stratégie de conquête de marchés émergents par des offres à bas prix ; ensuite, la capacité de xAI à atteindre une rentabilité opérationnelle positive. Au premier trimestre 2026, le chiffre d’affaires de l’IA était de 818 millions de dollars, avec une perte opérationnelle de 2,469 milliards de dollars, bien supérieure aux revenus générés. En 2025, la dépense en capital pour l’IA s’élevait à 12,73 milliards de dollars, principalement pour l’achat de puces NVIDIA et la construction du centre de calcul Colossus.

Du point de vue des flux de trésorerie, la rentabilité de Starlink contribue à compenser les investissements en capital de xAI et Starship. Au premier trimestre 2026, ces investissements s’élevaient à 7,723 milliards de dollars, soit 76,4 % du total du groupe, tandis que ceux de Starlink n’étaient que de 1,33 milliard. Le modèle économique de SpaceX peut se résumer ainsi : « Starlink finance l’IA, Starship brûle de l’argent », où la rentabilité de Starlink sert de carburant à la croissance, plutôt que de distribuer des dividendes aux actionnaires. Dans ce cadre, le multiple de 94,7 est basé non pas sur l’efficacité opérationnelle actuelle, mais sur une forte anticipation du marché quant à la capacité de cette boucle auto-entretenue à générer un flux de trésorerie positif à l’avenir.

Divergences d’évaluation : le jeu des opinions optimistes et pessimistes

Le différend sur cette valorisation reflète en réalité un conflit méthodologique entre différents modèles de fixation des prix.

Le plus conservateur est l’analyste de Morningstar, Nicolas Owens, qui estime la valeur juste de SpaceX à environ 780 milliards de dollars, soit environ 60 dollars par action. Cette évaluation repose sur des prévisions prudentes de profitabilité, en valorisant les activités principales de lancement et Starlink à 611 milliards de dollars, et en n’attribuant qu’environ 170 milliards de dollars à l’activité IA, en tenant compte d’un poids probabiliste. Owens considère que la barrière économique de xAI n’est pas encore claire, et que son IA pourrait devenir un « facteur de destruction de valeur », soulignant que les contrats d’IA à terme non encore conclus ne suffisent pas à justifier une valorisation interne de 250 milliards de dollars.

Les autres analystes adoptent une approche plus long-termiste, intégrant la narration technologique. Dan Ives, de Wedbush, voit l’IPO de SpaceX comme une étape clé dans la révolution de l’IA et le développement de l’économie spatiale, soulignant que Starlink et l’infrastructure spatiale de données peuvent fournir une couche physique pour le calcul en périphérie et la connectivité à faible latence. Certains grands acteurs de Wall Street décomposent la logique de valorisation en « Starlink comme ancrage de flux de trésorerie, Starship comme levier de coûts, centres de données spatiaux comme options à long terme », positionnant SpaceX comme une plateforme composite traversant la communication, l’aérospatial et l’IA.

Il est aussi notable que l’IPO de SpaceX a été sursouscrite environ 4 fois, avec une demande des investisseurs particuliers dépassant 100 milliards de dollars, alors que la part réellement allouée aux particuliers ne représente qu’environ 20 %. Cela montre que, même à une valorisation de 17,7 trillions de dollars, la demande du marché dépasse largement l’offre à court terme. La question de savoir si le prix est « trop élevé » reste ouverte, dépendant de la référence : actualisée par un modèle DCF basé sur les bénéfices courants ou par la narration à long terme « espace + IA ».

Données de premier jour : +19 % et effet de siphon

Les premières journées de trading de SPCX doivent aussi être analysées dans un contexte plus large.

Le 12 juin, SPCX a ouvert à 150 dollars, atteignant un sommet à 176,52 dollars, un plus bas à 149,34 dollars, pour finir à 160,95 dollars, avec un volume de plus de 500 millions d’actions échangées, pour une valeur totale d’environ 80 milliards de dollars. La hausse de 19 % le jour de l’IPO est significative mais reste dans une fourchette raisonnable comparée à certains pics de la bulle internet où les premières journées voyaient des hausses multipliant par deux ou plus.

Le mécanisme de cotation de SpaceX a été conçu pour limiter la volatilité initiale — notamment par une allocation initiale de 20-30 % des actions aux investisseurs particuliers, et par des restrictions de blocage en plusieurs couches pour les actions post-IPO. Les souscripteurs disposent aussi d’un « green shoe » de 8,3 milliards d’actions, permettant d’augmenter l’offre en cas de forte demande.

Un effet connexe notable est celui du « siphon » : le jour de l’introduction, d’autres actions liées à l’espace ont connu des baisses importantes, comme Virgin Galactic (-31 %), Rocket Lab et EchoStar (-10 %). La sortie de fonds de ces actifs vers SPCX a créé une pression de liquidité sur le secteur, illustrant la forte appétence du marché pour cette seule valeur.

Vérification de la détention de Bitcoin : 18 712 BTC en stratégie

Le document d’IPO de SpaceX contient aussi des informations intéressantes pour le marché crypto.

Selon la version révisée du formulaire S-1 déposée auprès de la SEC, SpaceX détient au 31 mars 2026, 18 712 bitcoins, avec un coût moyen d’environ 661 millions de dollars, à un prix moyen d’achat d’environ 35 320 dollars par bitcoin, et une valeur de marché d’environ 1,293 milliard de dollars. Au prix actuel d’environ 65 300 dollars, cette détention vaut plus de 1,2 milliard, avec une plus-value latente proche du double. Cette position en fait le huitième plus grand détenteur de bitcoins parmi les sociétés cotées, après Strategy, MicroStrategy et Coinbase.

SpaceX classe cette détention comme un « actif non stratégique de trésorerie », ce qui signifie qu’elle n’est pas essentielle à ses opérations, mais qu’elle est suffisamment importante pour nécessiter une divulgation. Cela contraste avec Tesla, qui détient 11 509 bitcoins, formant avec SpaceX un total de 30 221 bitcoins, ce qui, en cumul, la place parmi les cinq plus grands détenteurs publics de bitcoins.

D’un point de vue gestion financière, le choix de SpaceX de conserver ses bitcoins lors de l’IPO indique deux choses : d’abord, une certaine confiance dans la valeur à long terme de cet actif (au moins en ne le liquidant pas lors de la cotation) ; ensuite, que le bitcoin devient une réserve d’actifs pour certains grands groupes technologiques. Contrairement à Strategy, qui en fait un actif central, la part de SpaceX dans la capitalisation à 2 trillions est d’environ 0,06 %, une présence marginale mais symbolique, qui peut néanmoins influencer la narration de l’utilisation du bitcoin comme réserve stratégique.

Trading d’actions Gate : participation directe via USDT à SPCX

Pour les investisseurs en cryptomonnaies souhaitant participer à SPCX, la plateforme Gate propose une voie directe.

Le 9 juin 2026, Gate a lancé le produit « IPO direct », avec en premier projet SpaceX (SPCX). Les utilisateurs peuvent soumettre une demande de souscription avant la cotation officielle, et, après allocation, trader en actions réelles via leur compte Gate. Le 13 juin à 10h (UTC+8), Gate a lancé la paire SPCX/USDT en spot, permettant d’acheter ou vendre directement des actions SPCX en USDT, avec une option de conversion instantanée.

L’avantage principal de ce trading d’actions sur Gate est la fusion des comptes crypto et actions : pas besoin d’ouvrir un compte de courtage traditionnel ni de convertir en monnaie fiat, tout se fait sur la plateforme Gate avec USDT. La section actions de Gate supporte déjà plus de 10 000 actions américaines (NVIDIA, Apple, etc.), avec un seuil de fractionnement à 1 dollar, rendant l’investissement dans des actions technologiques coûteuses plus accessible.

De plus, les frais de trading d’actions peuvent descendre jusqu’à 0,023 % (pour les utilisateurs VIP), avec des produits dérivés comme les contrats perpétuels ou les ETF à effet de levier, répondant à diverses stratégies d’investissement. Pour les détenteurs de cryptomonnaies et intéressés par le marché américain, cette intégration simplifie la gestion et réduit la nécessité de passer d’un marché à l’autre, ce qui constitue un avantage concurrentiel pour Gate face aux courtiers traditionnels.

Conclusion

La valorisation de 2 trillions de dollars lors de l’IPO de SpaceX résulte d’une mise en parallèle de trois récits : « infrastructure spatiale + puissance de calcul IA + réseau de satellites », intégrés dans une évaluation extrême. La valorisation interne de 1,25 trillion de dollars issue de la fusion avec xAI, combinée à l’engouement des petits investisseurs et aux attentes de croissance des institutions, a permis d’atteindre une capitalisation de 2,1 trillions dès le premier jour. Ce chiffre ne reflète pas la valeur immédiate des revenus de 2025 (186,7 millions de dollars), mais la perception du marché sur la croissance future : expansion des abonnés Starlink, rentabilité de l’IA, commercialisation de Starship.

Les divergences d’opinion révèlent surtout les limites de la fixation des prix. Les prochains trimestres seront cruciaux pour vérifier si cette valorisation à 2 trillions est justifiée, en suivant notamment l’évolution du revenu par utilisateur de Starlink, la perte opérationnelle de xAI, et les investissements en infrastructure IA. Sur le plan crypto, la détention de Bitcoin révélée dans le dossier d’IPO, ainsi que la possibilité d’investir directement via USDT sur Gate, contribuent à faire évoluer les outils d’investissement entre marché traditionnel et actifs numériques.