#Bitmine再次买入2.5万枚ETH Qui peut soutenir le plus gros dernier acheteur d'Ethereum et pendant combien de temps ?

Alors que le marché des cryptomonnaies continue de décliner, le BTC et l'ETH ont une fois de plus chuté près de $60k et 1 500 $, avec des pertes flottantes de Strategy et Bitmine dépassant chacune $60k . À la fin mai, Strategy a vendu 32 BTC, brisant la narration de longue date selon laquelle elle ne vendait pas de pièces, et le mode de financement pour achat est entré en phase de test de résistance. Dans ce contexte, Bitmine a annoncé une émission de série A de parts préférentielles perpétuelles à haut rendement avec un rendement annualisé de 9,5 %, levant environ 274 millions de dollars. Au moment de la rédaction, Bitmine a augmenté ses avoirs en ETH de 127k la semaine dernière, avec un achat total de 125k au cours des trois derniers jours. Actuellement, ses avoirs totaux s'élèvent à environ 5,66 millions d'ETH, à moins de 400k ETH du seuil de 5 %.
En tant qu'acheteur marginal le plus persistant et agressif d'ETH sur le marché, Bitmine continue d'ajouter des positions malgré des pertes flottantes dépassant des centaines de millions de dollars. Maintenant, même lui doit compter sur des actions préférentielles pour financer son volant—si le marché du financement connaît des anomalies ou si la machine de stockage de pièces est forcée de ralentir, qui d'autre peut soutenir le prix de l'Ethereum ? Acheter suffisamment pour atteindre 5 % d'ici la fin de l'année, et ensuite quoi ?
Bitmine a commencé à accumuler de l'ETH dans la seconde moitié de l'année dernière, avec l'objectif de réaliser la "5 % alchimie" en cinq ans. Les données montrent qu'entre juillet 2025 et juin 2026, Bitmine a levé 19,2 milliards de dollars via 50 émissions d'actions, toutes utilisées pour acheter de l'ETH. Au moment de la rédaction, les avoirs en ETH de Bitmine ont atteint environ 5,66 millions, à moins de 400k du seuil de 5 %, avec une progression réelle de plus de 90 % en un an. Environ 127k ETH ont été mis en staking, représentant plus de 85 % des avoirs totaux, avec un rendement annuel prévu d'environ $125k pour 296 millions de dollars. Ce système de staking est soutenu par le réseau de nœuds validateurs MAVAN auto-construit par la société et est considéré comme la différence structurelle clé qui distingue Bitmine de Strategy.
Cependant, le coût d'une accumulation agressive de pièces est également évident : l'ETH est actuellement autour de 1 650 $, tandis que le coût de revient de la société est d'environ 3 500 $, et la valeur de sa trésorerie en ETH n'est que d'environ 9,3 milliards de dollars. La perte globale de la société a atteint 10,5 milliards de dollars, avec une baisse de plus de 50 %. Le prix de l'action a chuté de près de 90 % par rapport à son sommet. Selon 10x Research, les investisseurs de Bitmine font face à deux niveaux de pertes : le premier est la perte flottante due à la baisse de l'ETH, et le second est que lors de l'achat d'actions BMNR, ils ont payé une prime d'environ 4,6 milliards de dollars sur les actifs nets sous-jacents en ETH. Combinés, ces couches amplifient les pertes réelles pour les actionnaires. Face à d'énormes pertes flottantes, Tom Lee a qualifié cette baisse de superficielle. Il pense que le système financier actuel comporte de nombreuses transactions fictives, alors qu'Ethereum n'a jamais connu de transactions frauduleuses ; il a des coûts d'exploitation plus faibles, et le volume de transactions on-chain ainsi que le nombre d'adresses actives quotidiennes ont atteint des records historiques. La correction de prix est principalement due à des facteurs macroéconomiques et à la désendettement, sans dommage fondamental.
Un pari à plus long terme est que les systèmes d'agents IA s'appuieront sur l'exploitation de la blockchain, et que l'offre d'ETH continuera de diminuer, faisant d'Ethereum le bénéficiaire le plus direct. Tom Lee a récemment révélé que Bitmine prévoit d'atteindre l'objectif de 5 % d'ici la fin 2026, moment auquel il pourrait ne plus avoir besoin d'augmenter ses avoirs. Il a également mentionné que la société pourrait être officiellement incluse dans l'indice Russell 1000 d'ici la fin juin, ce qui, en se basant sur la capitalisation boursière actuelle, pourrait apporter au moins 2,15 milliards de dollars de flux de capitaux passifs pour BMNR.
Comment le rendement de 3 % en staking soutiendra-t-il un dividende de 9,5 % ? Le 5 juin, Bitmine a finalisé la tarification de ses actions préférentielles perpétuelles de série A : 3,5 millions d'actions à 80 $ chacune, avec une valeur nominale de 100 $, levant environ 274 millions de dollars nets. Le taux de dividende est de 9,5 %, payé hebdomadairement en espèces, et même si le conseil ne déclare pas de dividendes, ils continueront de s'accumuler. Sur la base de la valeur nominale, l'obligation annuelle de dividendes est d'environ 33,25 millions de dollars. Bitmine dispose de droits de rachat anticipé, permettant le rachat à 110 % de la valeur nominale dans 18 mois, à 105 % de 18 mois à 3 ans, et au pair après 3 ans, avec paiement supplémentaire des dividendes non payés accumulés lors du rachat. À première vue, ce calcul semble simple. Fin mai, Bitmine avait mis en staking 4,7 millions d'ETH, avec un rendement annualisé prévu d'environ $400k pour 296 millions de dollars, soit 8 à 9 fois l'obligation annuelle de dividendes. Cependant, cette prévision de plus de 200 millions de dollars repose sur l'hypothèse que les 4,7 millions d'ETH sont entièrement mis en staking récemment. Selon le prospectus, au cours des six mois se terminant le 28 février 2026, le revenu de staking de la société était de 11,18 millions de dollars, avec un taux annualisé d'environ 22 millions de dollars.
Il est important de noter que les rendements de staking sont exprimés en ETH, pas en USD. Si l'ETH continue de baisser, le revenu de staking de la société diminuera en conséquence. Cela met en évidence une différence fondamentale entre Bitmine et Strategy : le BTC n'a pas de rendement natif, et STRC de Strategy verse des dividendes, en se fiant uniquement à l'appréciation du BTC ou à la vente de pièces. Le mécanisme de staking d'ETH offre à Tom Lee une voie différente : si le prix reste stable, les rendements de staking génèrent toujours des revenus sans toucher aux avoirs sous-jacents. C'est le véritable avantage de Bitmine dans le marché baissier actuel.
Mais cette voie pourrait ne pas aller loin. Le KOL crypto chenmo a souligné que le volume d'émission initial était faible, donc couvrir les dividendes avec les rendements de staking n'est pas un gros problème au début. Mais à mesure que l'émission d'actions préférentielles continue de croître, un rendement de staking de 3-4 % sera inévitablement insuffisant pour couvrir l'intérêt annuel de 9,5 %. À ce moment-là, l'appréciation de l'ETH sera nécessaire pour soutenir cette logique. L'analyste Yuyue a également indiqué que STRC subit une pression sur le marché actuel, et émettre des actions préférentielles maintenant—même si temporairement positif—pourrait être perçu comme un signal pire par le marché. Selon une recherche de CointelegraphMT, deux autres détails du prospectus méritent d'être notés. L'auditeur a été changé pour KPMG le 27 avril, et en même temps, des déficiences importantes en contrôle interne ont été divulguées, avec l'audit non encore terminé, et les données financières pourraient être restatées. De plus, le conseil a toute discrétion sur le paiement des dividendes, et le seul mécanisme d'exécution pour les actionnaires préférentiels est la nomination de deux administrateurs si aucun dividende n'est reçu pendant 18 mois consécutifs.
Si Bitmine cesse d'acheter après avoir atteint 5 %, où le prix de l'ETH ira-t-il ?
L'analyste on-chain Yujin a déclaré qu'en se basant sur le rythme d'achat actuel, l'objectif pourrait être atteint en environ un mois. Mais après cela, continueront-ils à acheter ? Si ils arrêtent, les derniers bulls fermes sur ce marché disparaîtront, et qu'est-ce qui soutiendra alors l'ETH ?
Bitmine a été l'acheteur marginal le plus persistant et agressif d'ETH au cours de l'année écoulée. D'autres acheteurs potentiels sont dispersés et faibles. La semaine dernière, le ETF spot ETH a connu une sortie nette de 173 millions de dollars, et après 17 jours de sorties continues, il est brièvement redevenu positif le 8 juin, mais à une échelle bien inférieure aux sorties précédentes. Par ailleurs, Goldman Sachs prévoit de réduire de 70 % environ les avoirs en ETF ETH au premier trimestre 2026, et la dotation de Harvard a complètement liquidé sa position ETH de 87 millions de dollars après seulement un trimestre. De plus, la demande institutionnelle supplémentaire provenant de la législation sur les stablecoins et la tokenisation RWA est une variable lente, peu susceptible de combler le vide laissé par Bitmine à court terme. Sans un retournement plus large du marché crypto, il est prévisible que le volant de la trésorerie faiblira, entraînant un cycle : les prix de l'ETH continueront de baisser, le stock BMNR subira des pressions, les primes d'actifs nets relatifs se resserreront, les fenêtres de financement d'émission se rétréciront, l'achat ralentira, et l'ETH perdra un soutien marginal supplémentaire. Ce cycle pourrait même se produire sans que Bitmine vende activement un seul ETH—la simple perte de pouvoir d'achat suffit.
Dans un scénario pessimiste, si l'acceptation du marché du financement des actions préférentielles diminue, BMNR atteint de nouveaux plus bas, et l'achat ralentit considérablement, l'ETH pourrait tomber au prochain niveau clé de consensus (environ 1 000 $). Andrei Grachev, co-fondateur de DWF Labs, pense que Strategy et Bitmine ont une forte chance de déclencher le plus gros krach du marché crypto de l'histoire. Il s'agit d'une évaluation de risque extrême, pas d'une attente de base. Dans le scénario de référence, Bitmine continue d'acheter, les rendements de staking offrent des buffers, les actions préférentielles sont absorbées en douceur, et l'ETH se consolide dans la fourchette 1 500–2 000 $. Malgré de lourdes pertes pour Bitmine et la difficulté à court terme de récupération de l'ETH, 10x Research note que lorsque les actions chutent suffisamment profondément, les actifs sous-jacents deviennent presque insignifiants ; les investisseurs achètent essentiellement des options pures—pariant sur la reprise future de l'ETH—mais cela n'est pas entièrement pris en compte par le marché.
Dans un scénario optimiste, l'inclusion dans le Russell 1000 apporte des capitaux passifs, et la législation sur les stablecoins comme la loi GENIUS facilite l'entrée institutionnelle. Standard Chartered maintient un prix cible de 4 000 $ pour l'ETH d'ici la fin 2026, estimant que les récentes baisses de prix ne reflètent pas l'amélioration continue des fondamentaux d'Ethereum, et compare la situation actuelle à la phase post-bulle d'Amazon en 2001—des prix temporairement déconnectés de la valeur du réseau, mais le développement de l'infrastructure n'a jamais cessé. La banque prévoit que l'ETH/BTC rebondira à environ 0,08 d'ici la fin de cette décennie, avec un objectif de $40k d'ici 2030.
En fin de compte, la capacité de ce financement à soutenir le volant de Bitmine dépendra du prix de l'ETH. Mais, l'achat de pièces par Bitmine lui-même constitue également un soutien important pour le prix. La question clé est donc : après que Bitmine atteindra l'objectif de 5 % et sortira progressivement, qui prendra le relais ? Les institutions traditionnelles se retirent, les flux ETF sont volatils, et la demande incrémentale réelle provenant des stablecoins et de la RWA n'a pas encore atteint une échelle significative. Ethereum ne manque peut-être pas de narratifs, mais quand le point de basculement de la liquidité se produira-t-il ? D'où viendront les nouveaux acheteurs marginaux ? Ce sont là les enjeux clés qui détermineront la trajectoire future du prix de l'ETH.