La chute de la puissance de calcul de 145 EH/s : le BTC connaît-il le premier « marché baissier de la puissance de calcul » de son histoire, qu'est-ce que cela signifie ?

La puissance de calcul du Bitcoin a connu une contraction d'environ 14 % depuis le 28 mai 2026. La puissance totale du réseau est passée d'environ 1 030 EH/s à 885 EH/s, avec une sortie nette de 145 EH/s. Il s'agit du plus grand flux de sortie de puissance de calcul du réseau Bitcoin depuis 2020.

Ce phénomène ne réside pas seulement dans la contraction elle-même, mais dans sa configuration : la baisse de puissance de calcul s'est produite après un cycle de réduction de moitié, en plus de s'imbriquer avec la chute du Hashprice et les changements dans les bilans des entreprises minières. Elektron Energy, le PDG Rapha Zagury, qualifie cela de « premier marché baissier de la puissance de calcul » dans l'histoire du Bitcoin — une contraction continue déclenchée par des forces de marché, plutôt qu'une faiblesse structurelle du réseau.

145 EH/s de sortie, s'agit-il d'une fermeture passive ou d'une transition active des mineurs ?

Lorsque la puissance de calcul diminue massivement, le marché l'attribue généralement à une fermeture passive due à la détérioration de la rentabilité des mineurs. La sortie de 145 EH/s dans cette phase possède une double nature : fermeture passive et transition active.

La fermeture passive est motivée par la rentabilité. Au 7 juin 2026, le Hashprice — le revenu quotidien de minage par 1 PH/s — est tombé à environ 28,26 USD / PH/s, soit une baisse de 26,96 % en 30 jours. La proportion de frais de transaction en chaîne par rapport aux récompenses des mineurs est inférieure à 1 %, et le temps de génération d’un bloc s’éloigne de l’objectif de 10 minutes, tournant en moyenne autour de 11 minutes 12 secondes. Lorsque le revenu par unité de puissance continue de s’affaiblir et que les frais ne peuvent pas compenser, il est économiquement rationnel pour les mineurs à coûts élevés de fermer leurs équipements.

Cependant, la composante de transition active est également significative. Selon Hashrate Index, avant cette inversion, la puissance de calcul du réseau Bitcoin avait augmenté presque sans interruption pendant six ans. La baisse de 145 EH/s est la première contraction continue de cette ampleur en six ans. Plusieurs entreprises minières cotées en bourse ont clairement réduit leur capacité d’exploitation au premier trimestre 2026, réaffectant leur électricité et leur infrastructure à l’IA et au calcul haute performance. Cela indique qu’une partie de la réduction de puissance n’est pas due à une perte, mais à une transition volontaire vers des usages plus économiquement attractifs.

Luke Gromen, fondateur et CEO de Forest For The Trees, résume cela de façon directe : « L’IA aspire tout l’oxygène dans la pièce, faisant du Bitcoin la victime collateral ».

Combien le creux du Hashprice a-t-il comprimé la marge bénéficiaire des mineurs ?

Le Hashprice est l’indicateur clé de la pression économique sur les mineurs. Depuis un sommet d’environ 63 USD / PH / s / jour en juillet 2025, cette valeur a poursuivi sa baisse, tombant au cours du premier trimestre 2026 dans une fourchette de 28 à 30 USD / PH / s / jour. Au 7 juin 2026, le Hashprice d’environ 28,26 USD / PH / s est nettement inférieur au seuil nécessaire pour que la plupart des machines minières génèrent un profit net positif.

CoinShares, dans son rapport minier du premier trimestre 2026, estime qu’à un Hashprice d’environ 30 USD / PH / s / jour, les mineurs utilisant des machines moins efficaces que la S19 XP, avec un coût électrique supérieur ou égal à 6 cents / kWh, sont en perte. Le rapport calcule qu’à ces conditions, environ 15 à 20 % de la capacité minière mondiale fonctionne sans profit.

Il est également important d’observer l’évolution de la structure des coûts. Au quatrième trimestre 2025, le coût moyen pondéré pour produire un Bitcoin par les entreprises cotées a atteint environ 79 995 USD. Pendant cette période, le prix du Bitcoin était en recul par rapport à son sommet historique de 124 500 USD, ce qui a directement impacté leur bilan : la détention de Bitcoin par ces entreprises a diminué de plus de 15 000 BTC par rapport à leur pic.

De plus, la structure de financement des entreprises minières évolue. IREN détient environ 3,7 milliards USD en billets convertibles, TeraWulf environ 5,7 milliards USD en dette totale, et Cipher Digital a émis pour 1,7 milliard USD d’obligations garanties de rang supérieur. Le levier de la dette amplifie la pression lors de la baisse des profits, accélérant la sortie des entreprises fortement endettées.

La réduction de difficulté de 11 % peut-elle inverser la compression des profits des mineurs ?

Le mécanisme d’ajustement de difficulté du Bitcoin est un système d’équilibrage automatique : lorsque le temps entre deux blocs dépasse continuellement l’objectif de 10 minutes en raison d’une baisse de puissance, la difficulté est automatiquement ajustée à la baisse lors du prochain cycle. Au 8 juin 2026, le temps moyen de génération d’un bloc est d’environ 11,2 minutes, s’éloignant nettement de l’objectif. En extrapolant la vitesse de génération actuelle, la prochaine réduction de difficulté est prévue pour la mi-juin 2026, avec une baisse d’environ 11 % du niveau de difficulté, passant de 138,96 T à environ 123,88 T.

Une baisse de difficulté de cette ampleur augmenterait la production par unité de puissance : le même niveau de puissance pourrait obtenir une part plus importante des récompenses de bloc. Pour les mineurs encore actifs, c’est une étape de réparation de rentabilité. Cependant, deux contraintes clés doivent être prises en compte :

Premièrement, bien que 11 % de réduction de difficulté soit significatif, la contraction précédente de 145 EH/s a déjà réduit la puissance de calcul d’environ 25 % par rapport à son sommet de 1 160 EH/s en octobre 2025. La baisse de difficulté ne pourra pas compenser entièrement cette réduction massive du revenu de base.

Deuxièmement, la capacité de récupération des profits dépend fondamentalement du prix du Bitcoin. À un Hashprice d’environ 28 USD / PH / s / jour, une baisse de difficulté de 11 % pourrait augmenter le revenu unitaire à environ 31 USD / PH / s / jour. Bien que cela atténue une partie de la pression, cela reste bien inférieur au niveau de 63 USD / PH / s / jour de juillet 2025. Historiquement, lorsque Hashprice et difficulté s’écartent durablement de leur moyenne à long terme, une seule réduction de difficulté ne suffit pas à changer fondamentalement la structure économique des mineurs.

Pourquoi la transition vers les centres de données IA accélère-t-elle la perte structurelle de puissance ?

La transition des entreprises minières vers les centres de données IA est une tendance marquante entre 2025 et 2026. La logique économique derrière cela est que les actifs clés des mineurs — accès à une électricité bon marché, infrastructures de transformation, parcs industriels et contrats d’achat d’électricité à long terme — sont également des ressources rares nécessaires à l’expansion des centres de données IA.

Selon les données sectorielles, au début 2026, le total des contrats d’IA et de calcul haute performance signés par les entreprises minières cotées dépasse 70 milliards USD. Hut 8 a signé un contrat de location de 15 ans d’une valeur de 9,8 milliards USD pour construire une infrastructure de 352 MW au Texas. TeraWulf a sécurisé 12,8 milliards USD de revenus contractuels liés à l’IA. Core Scientific, au premier trimestre 2026, a levé 208 millions USD en vendant du Bitcoin pour accélérer sa transition vers l’IA et le calcul haute performance ; la société a également lancé un plan de financement par dette de 3,3 milliards USD pour une transformation complète vers l’IA. IREN a émis en mai 2026 pour 3 milliards USD de billets convertibles, pour passer d’une activité minière pure à une gestion de centres de données IA.

Cette transition a un impact structurel sur la puissance : les contrats d’IA sont généralement à long terme (10-15 ans), avec des exigences strictes en matière de stabilité électrique et d’accords de niveau de service. Une fois la capacité électrique verrouillée pour l’hébergement IA, il devient économiquement difficile de la réaffecter à l’exploitation minière, même si le prix du Bitcoin remonte. Par conséquent, une partie significative de la puissance de calcul de 145 EH/s pourrait être définitivement sortie du réseau Bitcoin, plutôt que de suivre un cycle « fermeture — réduction de difficulté — redémarrage ».

Il faut aussi noter que la transition vers l’IA comporte des risques : le coût de construction d’un centre de données IA (800 000 à 1,5 million USD par MW) est bien supérieur à celui d’une infrastructure minière (70 000 à 100 000 USD par MW). La dépendance à la dette pour financer cette transition signifie que le risque de remboursement n’a pas disparu, il s’est simplement déplacé du secteur minier vers le secteur de l’hébergement. La rentabilité des centres de données IA est également influencée par l’offre, la demande et la réglementation.

La « fin du marché baissier de la puissance » marque-t-elle la fin de l’hypothèse de croissance ininterrompue ?

La croissance continue de la puissance de calcul, supposée sans limite, est une hypothèse empirique de longue date dans le secteur minier Bitcoin. Elle repose sur deux logiques : la croissance du prix du Bitcoin à long terme, qui attire davantage de puissance, et le cycle de réduction de moitié tous les quatre ans, qui stimule l’innovation en matière de puissance.

La sortie de 145 EH/s remet en question cette hypothèse. Zagury souligne que la puissance actuelle est inférieure d’environ 25 % à son sommet de septembre 2025. Il estime également que la sécurité du réseau reste solide, car le coût pour lancer une attaque à 51 % reste très élevé. Cependant, le risque à long terme réside dans la stagnation du marché des frais : actuellement, les frais de transaction représentent moins de 1 % des récompenses, et la récompense de bloc diminue tous les quatre ans.

D’un point de vue macro, la question est de savoir si la « fin du marché baissier de la puissance » met fin à l’hypothèse de croissance ininterrompue. Cela dépend de deux variables à long terme : si la demande IA continue d’absorber l’offre électrique et de puissance du secteur minier, et si, avec la croissance du marché du Bitcoin, le revenu par unité de puissance passe d’une tendance de croissance à une stabilité ou une décroissance. Ces deux questions ne peuvent pas être répondues avec certitude à partir des données actuelles, mais la contraction de 145 EH/s oblige le marché à réévaluer la validité de cette hypothèse.

Il est aussi notable que la performance boursière des entreprises minières se désolidarise du prix du Bitcoin. Selon 10X Research, l’indice regroupant ces sociétés a augmenté d’environ 56 % au cours des cinq premiers mois de 2026, tandis que le Bitcoin a reculé d’environ 17 %. Le marché financier revalorise donc la valeur des entreprises minières, non plus uniquement comme un bêta haussier du prix du Bitcoin, mais comme des « opérateurs d’infrastructures électriques et de puissance ». Ce changement de cadre d’évaluation offre une nouvelle perspective critique sur l’hypothèse de croissance ininterrompue de la puissance.

Quel impact la contraction de 145 EH/s a-t-elle sur la sécurité du réseau Bitcoin et la structure de sa capitalisation ?

La sécurité du réseau Bitcoin ne repose pas uniquement sur la puissance de calcul absolue, mais sur le coût marginal pour attaquer le réseau. La baisse de 1 030 EH/s à 885 EH/s réduit la quantité d’équipements nécessaires pour lancer une attaque à 51 %, mais le coût absolu reste très élevé. Sur ce point, le risque systémique demeure faible à ce stade. Cependant, la sortie continue de puissance modifie deux dimensions clés de la structure de la capitalisation du Bitcoin.

La première concerne la pression sur l’offre. La vente cumulée d’environ 15 000 BTC par les entreprises minières a été absorbée ou est en cours d’absorption par le marché. Par rapport à l’offre totale de Bitcoin, cette vente ne suffit pas à faire évoluer la tendance des prix, mais elle influence la psychologie du marché et la liquidité, notamment en période de pression. La vente forcée ou volontaire des mineurs peut renforcer la logique d’auto-accélération de la baisse.

La seconde concerne les données de Gate. Au 11 juin 2026, le prix du Bitcoin est retombé dans une fourchette inférieure à celle de février. La contraction de puissance dans ce contexte est à la fois une conséquence (les mineurs sortent en raison de pertes) et un amplificateur potentiel (moins de puissance → baisse de difficulté → coûts unitaires plus faibles → pression sur la rentabilité). Cependant, l’effet de décompression est limité : à un Hashprice d’environ 28 USD / PH / s / jour, même avec une baisse de difficulté de 11 %, le revenu unitaire des mineurs reste bien inférieur à la moyenne du second semestre 2025. Si le Hashprice ne remonte pas à un niveau rentable, la contraction supplémentaire de la puissance n’est pas à exclure.

Du point de vue de la santé du réseau, le mécanisme d’ajustement de difficulté offre un frein automatique à la baisse de puissance, et trois ajustements négatifs consécutifs ont déjà eu lieu entre fin 2025 et début 2026. La baisse anticipée de 11 % est une correction importante, mais elle ne doit pas faire oublier le problème structurel à long terme : si les frais de transaction ne peuvent pas augmenter significativement dans les années à venir pour compenser la baisse continue de la récompense de bloc, la sécurité du réseau dépendra davantage du cycle de prix et de la capacité des mineurs à survivre par stratification, plutôt que de l’effet de réseau.

En résumé

La contraction de 145 EH/s entre fin mai et début juin 2026 résulte de trois facteurs conjoints : la chute du Hashprice à environ 28 USD / PH / s / jour, qui aggrave la rentabilité des mineurs coûteux ; une baisse de difficulté anticipée de 11 %, qui offre un tampon temporaire ; et la transition vers les centres de données IA, qui verrouille à long terme la capacité électrique et modifie la résilience structurelle de la puissance. Zagury qualifie cela de « marché baissier de la puissance », plus une correction de l’inertie de « croissance ininterrompue » qu’une remise en question de la sécurité du réseau. La véritable menace à long terme réside dans la capacité du marché des frais à assumer la sécurité du réseau lors de la poursuite de la réduction des subventions de bloc. La transition des entreprises vers l’IA accélère cette évolution structurelle, dont l’impact à long terme pourrait dépasser largement la simple contraction numérique de la puissance.

FAQ

Q : Qu’est-ce qu’un « marché baissier de la puissance » ?

R : Concept proposé par Rapha Zagury, il désigne une contraction continue de la puissance de calcul due à des facteurs de marché — et non à un problème de mécanisme du réseau. Le cas actuel montre une baisse d’environ 25 % de la puissance depuis le sommet de septembre 2025, marquant une rupture structurelle dans la tendance haussière.

Q : La baisse de puissance compromet-elle la sécurité du réseau Bitcoin ?

R : La baisse de puissance réduit le coût d’achat des équipements pour une attaque à 51 %, mais le coût absolu reste très élevé. À 885 EH/s, le niveau actuel n’est pas encore considéré comme un risque systémique. Zagury estime que le coût pour lancer une attaque reste économiquement prohibitif.

Q : Quelle amélioration de rentabilité la baisse de difficulté de 11 % peut-elle apporter ?

R : Elle pourrait augmenter le revenu par unité de puissance d’un même pourcentage, soit environ 11 %, si le Hashprice reste constant. Mais face à un Hashprice d’environ 28 USD / PH / s / jour, bien inférieur à 63 USD / PH / s / jour en juillet 2025, cette correction ne suffit pas à inverser la tendance structurelle de compression des profits.

Q : La transition vers l’IA est-elle réversible ?

R : La majorité des contrats d’IA sont à long terme (10-15 ans) avec des exigences strictes en matière de stabilité électrique. Une fois la capacité électrique verrouillée pour l’IA, la réaffecter à l’exploitation minière devient économiquement peu rationnel. Une partie significative de la puissance pourrait donc être définitivement sortie du réseau Bitcoin.

Q : La transition vers l’IA comporte-t-elle de nouveaux risques ?

R : Oui. Le coût de construction d’un centre de données IA est bien supérieur à celui d’une infrastructure minière, et la dépendance à la dette augmente le risque financier. La rentabilité des centres d’IA dépend aussi de facteurs de marché et réglementaires.

Q : Comment suivre l’évolution après la fin du marché baissier ?

R : Surveillez si le Hashprice remonte au-dessus de 35 USD / PH / s / jour ; si les ajustements de difficulté successifs indiquent une stabilisation ; et si la répartition des revenus des entreprises minières et des centres IA dans leurs rapports trimestriels évolue. Ces indicateurs permettent de déterminer si la contraction est volontaire ou forcée.