Les inscriptions sur les os d'oiseaux livrent « le rapport financier le plus puissant de l'histoire », pourquoi le cours de l'action a-t-il quand même chuté ?

Titre original : « Oracle présente ses résultats financiers les plus solides de l’histoire, pourquoi le cours de l’action a-t-il quand même chuté ? »
Auteur original : Li Hailun, Tencent Tech

Oracle a présenté un résultat financier record. Mais derrière la croissance des données, les commandes cloud IA poussent à augmenter les investissements dans les centres de données et les dépenses en capital de l’entreprise, et le flux de trésorerie libre annuel est également devenu négatif.

Le 10 juin, heure locale aux États-Unis, Oracle a publié ses résultats pour le quatrième trimestre fiscal 2026 (du 1er février 2025 au 31 mai 2026) ainsi que pour l’année complète.

Les résultats montrent que le chiffre d’affaires total du quatrième trimestre s’élève à 19,2 milliards de dollars, en hausse de 21 % par rapport à l’année précédente. En excluant l’impact des fluctuations de change, la croissance est de 20 %, dépassant les attentes du marché. Selon les données fournies par LSEG, les analystes avaient anticipé en moyenne un chiffre d’affaires de 19,1 milliards de dollars pour ce trimestre.

Données financières du quatrième trimestre d’Oracle

Le bénéfice opérationnel s’élève à 6,1 milliards de dollars, en hausse de 20 % par rapport à 5,1 milliards de dollars au même trimestre l’année précédente ; hors normes comptables américaines, le bénéfice opérationnel ajusté du quatrième trimestre est de 8,6 milliards de dollars, contre 7 milliards de dollars l’année précédente.

La marge opérationnelle est de 32 %, contre 33 % l’année précédente. Hors normes comptables américaines, la marge opérationnelle du quatrième trimestre est de 45 %, contre 44 % l’année précédente.

Le bénéfice net s’élève à 4,22 milliards de dollars, en hausse de 23 % par rapport à 3,43 milliards de dollars l’année précédente. Hors normes comptables américaines, le bénéfice net du quatrième trimestre est de 6,2 milliards de dollars, en hausse de 26 % par rapport à 4,9 milliards de dollars l’année précédente.

Le bénéfice dilué par action est de 1,45 dollar, en hausse de 21 % par rapport à 1,19 dollar l’année précédente. Hors normes comptables américaines, le bénéfice par action est de 2,11 dollars, en hausse de 24 % par rapport à 1,70 dollar.

Sur l’année entière, Oracle a réalisé un chiffre d’affaires total de 67,4 milliards de dollars, en hausse de 17 %, un record historique. Parmi eux, le chiffre d’affaires cloud annuel s’élève à 34 milliards de dollars, en hausse de 39 %, tandis que le chiffre d’affaires logiciel a diminué de 1 %, à 24,5 milliards de dollars.

Données financières annuelles d’Oracle pour l’exercice 2026

Le bénéfice net s’élève à 17 milliards de dollars, en hausse de 36 %. Hors normes comptables américaines, le bénéfice net est de 22,2 milliards de dollars, en hausse de 29 %. Le bénéfice par action est de 5,83 dollars, en hausse de 34 %. Hors normes comptables américaines, le bénéfice par action est de 7,63 dollars, en hausse de 27 %.

Derrière ces chiffres record, l’IA contribue à repousser le plafond des revenus d’Oracle, tout en augmentant la pression sur ses dépenses en capital.

Pour l’année fiscale 2026, le flux de trésorerie opérationnel total d’Oracle est de 32 milliards de dollars, en hausse de 54 %. Le flux de trésorerie libre est négatif de 23,7 milliards de dollars, avec des dépenses en capital de 55,7 milliards de dollars.

Oracle a également annoncé le versement d’un dividende trimestriel de 0,50 dollar par action, payable le 24 juillet 2026 aux actionnaires enregistrés à la clôture des activités le 10 juillet 2026.

Après la publication des résultats, le cours de l’action Oracle a chuté de 5 % en after-market. Auparavant, le titre avait augmenté de 3 % depuis le début de l’année, ce qui est inférieur à la performance de l’indice S&P 500, qui a augmenté de 6 %.

La division cloud soutient la moitié des revenus d’Oracle

Le cloud (IaaS + SaaS) d’Oracle a généré 9,9 milliards de dollars de revenus au quatrième trimestre, en hausse de 47 %, représentant déjà la moitié du chiffre d’affaires total de l’entreprise.

Ce qui stimule réellement la croissance, c’est le secteur de l’infrastructure cloud (IaaS), avec un chiffre d’affaires trimestriel de 5,8 milliards de dollars, en hausse de 93 %. Ce rythme dépasse légèrement la prévision du marché de 91 %, ce qui le place parmi les meilleurs du secteur du cloud computing. Sur l’année, le chiffre d’affaires IaaS atteint 18,1 milliards de dollars, en hausse de 77 %.

Données financières par secteur d’activité d’Oracle

En comparaison, le chiffre d’affaires du SaaS (applications cloud) pour le quatrième trimestre s’élève à 4,1 milliards de dollars, avec une croissance de 10 %, un niveau stable mais peu remarquable.

Les activités traditionnelles de licences logicielles et de support continuent de se contracter, avec un chiffre d’affaires trimestriel de 6,8 milliards de dollars, en baisse de 2 %, indiquant que la migration vers le cloud n’a pas ralenti. Les activités de services et de matériel ont respectivement augmenté de 13 % et 9 %, mais leur impact global reste limité en raison de leur taille plus modeste.

Les bases de données et les activités applicatives bénéficient toutes deux de l’adoption précoce de l’IA par Oracle. Les revenus de la base de données AI multi-cloud ont augmenté de 404 % au quatrième trimestre, avec une croissance de 325 % des commandes, devenant ainsi la branche à la croissance la plus rapide de l’entreprise. Cette accélération confirme que la demande liée à l’IA ne se limite pas à l’infrastructure, mais s’étend également à la gestion des données en amont.

Dans ses résultats, Oracle attribue la croissance à une demande large pour ses technologies cloud et ses suites applicatives. La structure des revenus montre qu’Oracle a presque achevé sa transition d’une société de logiciels de bases de données à un fournisseur d’infrastructures cloud, la demande en puissance de calcul liée à l’IA étant le principal moteur de cette transformation.

La mise en jeu de 638 milliards de dollars en commandes, une mise sur l’IA

Le chiffre le plus remarquable dans les résultats est le montant des obligations de performance restantes, c’est-à-dire le total des commandes signées mais pas encore reconnues comme revenus.

À la fin du quatrième trimestre, ce chiffre atteint 638 milliards de dollars, contre 553 milliards de dollars trois mois auparavant, soit une augmentation nette de 85 milliards de dollars en trois mois, avec une croissance annuelle de 363 %. Les analystes de Wall Street prévoyaient généralement entre 590 et 600 milliards de dollars, mais le chiffre réel dépasse largement ces prévisions.

Un analyste de Bank of America a souligné une information clé : plus de la moitié de ces 638 milliards de dollars provient d’OpenAI. Autrement dit, le plus grand client d’Oracle est une startup spécialisée en IA, qui dépense encore énormément.

Oracle explique dans un communiqué que la majorité de ces nouvelles RPO (obligations de performance restantes) provient de contrats IA à grande échelle, où les clients ont soit versé des acomptes pour l’achat de GPU, soit acheté eux-mêmes des GPU pour que Oracle les déploie. Actuellement, ces contrats, où le client supporte le coût du matériel, totalisent 75 milliards de dollars. Oracle indique que cette organisation réduit considérablement la pression financière pour la construction de ses centres de données IA.

Ce modèle réduit certains risques financiers pour Oracle. Mais si le plus gros client rencontre des difficultés financières ou si la demande globale dans le secteur de l’IA fluctue, cette concentration élevée des commandes devient un point de vulnérabilité.

L’agence Reuters note que le secteur logiciel fait face à des inquiétudes des investisseurs quant à la possibilité que les outils IA remplacent les logiciels traditionnels, ce qui pourrait détourner les clients d’entreprises du secteur, constituant un défi supplémentaire pour Oracle.

Des commandes massives, un investissement en capital plus lourd

Ce qui soutient ces commandes de 638 milliards de dollars, c’est un investissement massif en capital. Au quatrième trimestre, Oracle a dépensé 15,9 milliards de dollars en capital, pour un total annuel de 55,7 milliards, bien supérieur aux 50 milliards de dollars précédemment prévus par l’entreprise.

Le flux de trésorerie libre d’Oracle devient négatif à 23,7 milliards de dollars

Cela a directement entraîné une dégradation du flux de trésorerie libre. Bien que le flux de trésorerie opérationnel annuel ait atteint un record de 32 milliards de dollars, après déduction des dépenses en capital, le flux de trésorerie libre est devenu négatif de 23,7 milliards de dollars.

Pour combler ce déficit, Oracle a levé 43 milliards de dollars par emprunt en 2026, et 5 milliards par émission d’actions.

L’entreprise prévoit également de lever 40 milliards de dollars en 2027, dont 20 milliards déjà annoncés par émission d’actions. Oracle indique qu’elle n’émettra pas de nouvelles dettes dans la seconde moitié de 2026, mais cette annonce n’a pas réussi à calmer le marché.

CNBC estime que ces opérations de financement ont déjà suscité des inquiétudes chez les investisseurs, car la demande pour l’IA pourrait ne pas absorber ces investissements massifs. Lorsqu’une nouvelle levée de fonds est annoncée, ces inquiétudes s’amplifient.

Reuters ajoute que la performance d’Oracle pourrait accentuer deux préoccupations des investisseurs : d’une part, la disruption potentielle du secteur logiciel traditionnel par l’IA, qui pourrait détourner les clients ; d’autre part, le niveau élevé d’endettement sur le bilan, qui constitue un risque financier.

Derrick Wood, analyste chez TD Cowen, indique que la hausse du cours d’Oracle pourrait être due à une confiance accrue des investisseurs dans les perspectives des fournisseurs de services de calcul et d’OpenAI, le client principal d’Oracle.

Autrement dit, le marché avait déjà intégré une certaine hausse et des attentes optimistes avant la publication des résultats. Mais lorsque de nouveaux plans de financement et des dépenses en capital supérieures aux prévisions ont été dévoilés, certains investisseurs ont réévalué les risques ou pris leurs bénéfices, amplifiant la correction du cours.

Objectif de revenus de 90 milliards pour 2027

Oracle a donné des prévisions claires pour la prochaine étape de sa croissance.

Pour le premier trimestre de l’exercice 2027, la croissance du chiffre d’affaires est estimée entre 27 % et 29 %, avec un bénéfice par action ajusté compris entre 1,72 et 1,76 dollars. La médiane de ces prévisions dépasse celle des analystes. De plus, la croissance du chiffre d’affaires cloud est prévue entre 57 % et 63 %, maintenant une forte dynamique.

Pour l’ensemble de l’exercice 2027, Oracle maintient son objectif de 90 milliards de dollars de chiffre d’affaires, tout en relevant la prévision du bénéfice par action ajusté à 8,05 dollars.

L’entreprise précise que cette croissance est calculée en excluant les éléments exceptionnels tels que la vente de l’activité de puces Ampere et les warrants de Bloom Energy en 2026, ce qui donne une croissance annuelle réelle d’environ 18 %. Les analystes anticipaient auparavant un bénéfice par action de 8,01 dollars et un chiffre d’affaires de 88,9 milliards de dollars.

Priorité à l’IA dans le secteur médical

Outre l’infrastructure cloud et les commandes d’IA, Oracle cherche à étendre ses capacités IA à des applications sectorielles plus concrètes, notamment dans le domaine médical, qui est l’un de ses axes prioritaires.

La suite d’applications santé d’Oracle lancera un système basé sur l’IA, Cerner, pour la gestion des soins aux patients dans les hôpitaux et cliniques, et prévoit que cette innovation pourra faire passer la croissance globale du secteur santé à deux chiffres en 2027. Oracle insiste dans ses déclarations que ce n’est que le début de l’expansion dans ce domaine.

À plus long terme, Oracle pense que l’IA va transformer en profondeur le secteur de la santé.

L’entreprise décrit trois axes précis : le système de santé IA d’Oracle permettra aux médecins de réduire leur temps passé devant l’ordinateur et de consacrer plus de temps aux patients ; les modèles de conception moléculaire IA pourraient accélérer le développement de médicaments vitaux ; un nouveau système d’essais cliniques IA vise à permettre aux régulateurs d’examiner et d’approuver rapidement les résultats, afin que les patients puissent accéder plus vite aux nouveaux médicaments.

Oracle ne souhaite pas se limiter à être un fournisseur d’IA pour la puissance de calcul, mais veut aussi intégrer l’IA dans les logiciels médicaux, la recherche pharmaceutique et les essais cliniques. Cependant, par rapport aux commandes cloud, cette activité est encore à un stade plus précoce, et il faudra du temps pour vérifier si elle pourra réellement générer des revenus à grande échelle.

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