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Le 5 juin, le nombre d’emplois non agricoles aux États-Unis (embauches) aurait augmenté de 172 000, bien au-delà des 85 000 attendus.
* Une croissance de l’emploi plus forte que prévu suggère que l’économie américaine reste résiliente et que les pressions inflationnistes pourraient persister.
* En conséquence, les investisseurs ont accru la probabilité que la Réserve fédérale augmente à nouveau les taux d’intérêt avant la fin de l’année.
* Des attentes de taux d’intérêt plus élevés impactent généralement négativement les actifs orientés vers la croissance car les bénéfices futurs sont actualisés à un taux plus élevé.
* Le texte attribue la forte baisse des actions technologiques à ce changement dans les attentes de taux d’intérêt, en notant :
* L’indice composite Nasdaq a chuté de plus de 4 %
* L’indice des semi-conducteurs de Philadelphie a chuté de plus de 10 %
Pourquoi un emploi solide peut être mauvais pour les actions
Un marché du travail plus fort peut parfois être interprété négativement par les marchés parce que :
1. Embauche forte → consommation plus forte.
2. Une forte consommation peut maintenir l’inflation à un niveau élevé.
3. Une inflation persistante pourrait obliger la Fed à maintenir des taux élevés ou à les augmenter davantage.
4. Des taux d’intérêt plus élevés réduisent la valeur actuelle des bénéfices futurs des entreprises.
5. Les actions technologiques et des semi-conducteurs sont généralement les plus sensibles à cet effet.
Un point à noter :
La relation n’est pas toujours directe. Des données d’emploi solides peuvent aussi être positives, car elles indiquent une croissance économique et des bénéfices d’entreprises plus sains. Les réactions du marché dépendent de la façon dont les investisseurs équilibrent :
* les attentes de croissance économique,
* les préoccupations concernant l’inflation et les taux d’intérêt.
Les emplois non agricoles (NFP) sont un rapport mensuel publié par le Bureau of Labor Statistics des États-Unis. Il mesure la variation du nombre de travailleurs employés aux États-Unis, à l’exception des travailleurs agricoles, des employés domestiques privés, et de plusieurs autres catégories.
Parce que l’emploi est un indicateur clé de l’activité économique, le NFP est l’un des indicateurs économiques les plus suivis sur les marchés financiers.
Pourquoi la Fed se soucie de l’emploi ?
Le système de la Réserve fédérale a deux missions :
1. Emploi maximum.
2. Stabilité des prix (contrôle de l’inflation).
Un marché du travail fort peut influencer l’inflation par plusieurs canaux :
* Plus de personnes travaillant signifie généralement un revenu des ménages plus élevé.
* Un revenu plus élevé peut augmenter la consommation.
* Une forte demande peut permettre aux entreprises d’augmenter leurs prix.
* Des marchés du travail tendus peuvent conduire à une croissance plus rapide des salaires et à des coûts d’exploitation accrus.
Si l’inflation est déjà supérieure à l’objectif de la Fed, des données d’emploi solides peuvent augmenter la probabilité que la Fed maintienne des taux élevés ou les augmente davantage.
Comment les marchés traduisent le NFP en attentes de taux d’intérêt
Les marchés réagissent non pas à la figure de l’emploi elle-même, mais à la façon dont elle modifie les attentes concernant la politique future de la Fed.
Scénario Interprétation possible du marché
Une croissance de l’emploi bien plus forte que prévu L’économie reste chaude ; la Fed pourrait être plus hawkish
Une croissance de l’emploi bien plus faible que prévu L’économie ralentit ; la Fed pourrait être plus dovish
Emplois solides + salaires en hausse Préoccupations accrues concernant l’inflation
Emplois faibles + inflation en baisse Probabilité plus élevée d’une baisse des taux
Les investisseurs mettent rapidement à jour les probabilités des décisions futures de la Fed en utilisant les marchés à terme sur les taux d’intérêt.
Pourquoi les actions technologiques réagissent généralement le plus
De nombreuses entreprises technologiques tirent une grande partie de leur valorisation des bénéfices attendus dans plusieurs années.
Lorsque les taux d’intérêt augmentent :
* L’emprunt devient plus coûteux.
* Les investisseurs peuvent obtenir des rendements plus élevés avec des actifs plus sûrs comme les obligations d’État.
* Les bénéfices futurs sont plus fortement actualisés.
En conclusion, les secteurs orientés vers la croissance comme la technologie et les semi-conducteurs connaissent généralement des fluctuations de prix plus importantes lorsque les attentes concernant les taux d’intérêt changent.
Un exemple simplifié
Supposons que les marchés aient les attentes suivantes :
* Deux baisses de taux cette année.
Puis survient un rapport NFP très fort :
* La croissance de l’emploi dépasse les attentes.
* La croissance des salaires reste élevée.
* Les préoccupations concernant l’inflation augmentent.
Les marchés pourraient réviser leurs attentes comme suit :
* Une baisse, ou
* aucune baisse, ou
* même une possible hausse des taux.
À mesure que les investisseurs s’ajustent à cette nouvelle perspective, les rendements obligataires peuvent augmenter et les actions—en particulier celles à forte croissance—peuvent baisser.
Une perspective plus large
Le NFP est important car il fournit un instantané opportun de la dynamique économique. Cependant, la Fed ne base pas ses décisions sur un seul rapport. Les décideurs surveillent également :
* Les données d’inflation (comme le CPI et le PCE)
* La croissance des salaires
* Le taux de chômage
* La consommation des ménages
* L’activité économique
* Les conditions financières
Un rapport NFP fort est d’une importance capitale lorsqu’il modifie la vision globale de l’inflation et de la croissance économique ; par conséquent, les marchés peuvent connaître des mouvements brusques en quelques minutes après la publication du rapport.