#分享美股交易赢英伟达股票 La tendance haussière du stockage peut-elle durer encore longtemps ? Morgan Stanley : une offre insuffisante qui se prolonge de 2 à 3 ans, une vision de Micron/SanDisk

Morgan Stanley a publié un rapport sur les puces de stockage le 3 juin, avec pour conclusion principale : la situation d’offre insuffisante de DRAM et NAND ne peut pas être résolue rapidement, et la pénurie pourrait durer encore 2 à 3 ans ou plus.
Le DRAM est devenu le plus grand goulot d’étranglement dans la construction de la puissance de calcul AI, avec une volonté de paiement continue des clients à grande échelle. Morgan Stanley a fortement relevé ses prévisions de bénéfices et ses objectifs de prix pour Micron (MU) et SanDisk (SNDK) — le prix cible de Micron passant de 520 dollars à 1050 dollars, celui de SanDisk passant de 1100 dollars à 1750 dollars, tout en maintenant une note d’achat excessif.
Voici les points clés :
1. Pénurie de DRAM sans solution, croissance de l’offre limitée
Le DRAM est devenu le principal goulot d’étranglement dans la construction de l’IA. La pénurie de salles blanches et d’équipements EUV limite la croissance de l’offre, tandis que la consommation de wafers HBM exerce une pression supplémentaire sur la capacité traditionnelle de DRAM.
Morgan Stanley prévoit une hausse de 40 % des prix du DRAM au trimestre de mai par rapport au trimestre précédent, puis une augmentation de 15 % en août, bien que inférieure à la hausse de plus de 20 % rapportée par la chaîne d’approvisionnement, mais suffisamment forte.
Les prévisions de bénéfices par action (EPS) de Micron pour CY26/CY27 ont été relevées de 4 % / 48 %, avec une EPS prévue de 113,85 dollars en CY27, le ratio cours/bénéfice (PE) correspondant étant encore inférieur à 10.
2. NAND également tendu, SanDisk bénéficie de la demande pour les SSD d’entreprise
La demande en inférence AI modifie la structure du marché NAND, avec de grands clients verrouillant massivement des NAND haute performance. Le partenaire de coentreprise de SanDisk, Kioxia, n’a ajusté que légèrement ses prévisions de croissance à long terme de 20 % à 22 %, avec des dépenses d’investissement maintenues à un niveau faible (environ 4,7 milliards de dollars par an), limitant l’augmentation de l’offre.
Morgan Stanley a relevé ses prévisions de bénéfices par action pour SanDisk en CY26/CY27 de 12 % / 24 %, avec une EPS prévue de 208 dollars en CY27, un prix cible de 1750 dollars correspondant à moins de 10 fois le PE.
3. Les contrats à long terme sont un “symptôme” et non la “cause”
Le marché se concentre sur plusieurs accords d’approvisionnement à long terme (LTA), mais Morgan Stanley pense que ces LTA sont une condition nécessaire pour que les clients garantissent leur approvisionnement, prouvant que les grands clients sont prêts à continuer d’augmenter leurs achats de stockage dans les années à venir, plutôt que d’être la principale cause de la hausse des prix. La véritable force motrice reste l’offre et la demande déséquilibrées.
4. Rythme accéléré de retour sur investissement : le rachat d’actions va bientôt reprendre
Micron, auparavant limité par la loi CHIPS, prévoit de lancer un programme massif de rachat à partir de FY27, avec un modèle Morgan Stanley estimant un rachat d’environ 50 milliards de dollars en FY27-28. SanDisk, avec un taux de conversion de flux de trésorerie disponible historiquement plus élevé, en bénéficiera également.
5. La valorisation a encore du potentiel d’amélioration
Le prix cible de Micron basé sur un PE de 29,5 fois le bénéfice par action à long terme (35 dollars), celui de SanDisk basé sur un PE de 28 fois le bénéfice par action à cycle (62,5 dollars), sont tous deux comparables à la moyenne du secteur des semi-conducteurs, mais le prix actuel par rapport à l’EPS de CY27 reste inférieur à 10 fois. Morgan Stanley pense que le marché n’a pas encore entièrement intégré la durabilité des bénéfices et le potentiel de révisions à la hausse.
Résumé : La période de pénurie historique des puces de stockage est en cours, la demande structurale alimentée par l’IA a relevé le centre de profit, tandis que la capacité d’offre limitée prolonge la forte croissance au-delà des attentes.
Les valorisations actuelles de Micron et SanDisk restent attractives, et la renégociation des contrats HBM et le redémarrage des rachats d’actions dans la seconde moitié de l’année pourraient constituer de nouveaux catalyseurs. Le risque réside dans un recul de la demande, ce qui pourrait entraîner une baisse rapide des prix en raison d’un stock élevé.
Toutes ces informations proviennent du rapport de Morgan Stanley et ne constituent pas une recommandation d’investissement.
$MU