AAOI progresse de plus de 10% contre la tendance, « le nouveau roi des actions » Serenity affirme qu'il pourrait doubler à nouveau

Titre original : « AAOI en hausse de plus de 10% contre la tendance, le « nouveau roi des actions » Serenity pense qu’il pourrait doubler à nouveau »
Auteur original : Ada, TechFlow Deep潮

Le 4 juin, heure de l’Est américain, les actions technologiques américaines ont connu une forte volatilité suite aux prévisions de Broadcom, révélant pour la première fois une fissure dans la narration de la valorisation de l’IA.

Les résultats de Broadcom pour le deuxième trimestre fiscal ne sont pas mauvais en soi, avec un chiffre d’affaires de 22,2 milliards de dollars et un bénéfice par action (BPA) de 2,44 dollars, dépassant les attentes consensuelles, et une croissance de 143 % dans le secteur des semi-conducteurs pour l’IA. Mais ses prévisions pour le trimestre en cours n’ont pas répondu aux attentes déjà gonflées du marché. Le PDG Hock Tan a également révélé lors de la conférence téléphonique que le principal client de puces sur mesure, Google, pourrait diversifier sa chaîne d’approvisionnement, et a indiqué que l’expansion de l’activité de puces pourrait réduire la marge brute. Cette combinaison a brisé la narration clé qui soutenait la tendance de l’IA ces derniers mois, provoquant une rotation intense des fonds ce jour-là.

L’indice Dow Jones Industrial a augmenté de 1,7 % dans la journée, porté par le secteur traditionnel, atteignant un nouveau sommet historique ; mais le Nasdaq Composite a clôturé en baisse de 0,09 %, et le Nasdaq 100 a reculé de 0,5 %. Dans ce marché « en forme de haltère » où la divergence est marquée, les grandes valeurs de l’IA et des semi-conducteurs ont subi une pression de vente généralisée : Broadcom -12,59 %, Micron -7 %, Marvell a chuté de 7 % en préouverture, AMD a reculé de plus de 4 % en préouverture.

Mais dans cette vague de baisse, AAOI a suivi une trajectoire indépendante, totalement opposée à l’ambiance du secteur.

Les prévisions de Broadcom brisent les attentes, la première baisse de valorisation dans le secteur de l’IA

Ce n’est pas tant la performance de Broadcom qui a été le déclencheur, mais le fait que ses prévisions n’ont pas répondu aux attentes du marché, déjà poussées à leur maximum.

Hock Tan a révélé lors de la présentation des résultats que, pour l’exercice en cours (jusqu’en octobre), les ventes de puces pour l’IA atteindraient 56 milliards de dollars. Ce chiffre, bien que colossal, est inférieur aux attentes du marché. Combiné à sa déclaration sur la diversification de la chaîne d’approvisionnement de Google, cela a ébranlé la prime de valorisation que le marché avait accordée à Broadcom, soutenue l’année dernière par ses activités ASIC. En séance, le titre a touché un plus bas de 403 dollars, avec une capitalisation boursière évaporée d’environ 300 milliards de dollars, la plus forte chute en une seule journée depuis janvier 2025.

La pression de vente s’est rapidement propagée à l’ensemble de la chaîne de puissance de calcul de l’IA. Le secteur du stockage a également subi une chute synchronisée, Micron étant considéré comme le fournisseur clé de la mémoire HBM pour accélérateurs IA, fortement lié à l’optimisme des dépenses en IA, avec une baisse d’environ 7 % en une journée. Des valeurs liées au stockage comme SanDisk, Western Digital ont également fléchi. CrowdStrike, bien que ses prévisions de revenus pour le Q2 ne soient pas mauvaises, a été vendue sans distinction dans le contexte de refroidissement général de la tendance IA.

Le fondateur du fonds Bridgewater, Ray Dalio, a rejoint le camp des avertissements sur la valorisation de l’IA ce jour-là, distinguant clairement « l’achat d’actions IA » de « l’investissement dans la technologie IA », en avertissant que la valorisation actuelle « pourrait devenir excessive ». Cela fait écho aux avertissements récents du PDG de JPMorgan Jamie Dimon et du PDG d’Apollo, Marc Rowan, sur les dépenses en capital dans l’IA et la surévaluation.

La rotation des fonds a également un sens en tant que signal : elle se dirige vers les actions traditionnelles représentées par l’indice Dow Jones, plutôt que vers une sortie totale des actifs risqués. Cela indique que le marché ne cherche pas une évasion systémique, mais procède à une réduction structurelle dans le secteur de l’IA.

Trajectoire indépendante de AAOI : hausse de plus de 10 % en une journée, nouveau sommet à court terme en séance

Dans ce contexte, AAOI a enregistré une hausse de 11,76 % en une seule journée, passant de près de 171 dollars à 209,64 dollars en séance, pour une clôture à 202,89 dollars, contrastant fortement avec la forte baisse de Broadcom, Micron et autres.

AAOI a déjà connu plusieurs vagues de fluctuations importantes. Le 13 mai, la valeur a atteint un sommet historique de 233,67 dollars ; le 29 mai, elle a chuté de 9 % en une journée ; le 1er juin, elle a rebondi de 17,18 % à 18,81 % ; et le 4 juin, elle a de nouveau connu une hausse indépendante de 11,76 %. En seulement 30 jours, le nombre de journées avec une fluctuation supérieure à 10 % a dépassé quatre. Cette volatilité est devenue la norme dans la structure actuelle de valorisation d’AAOI, dont le volume de transactions le 11 mai a atteint 214 % de la moyenne des trois derniers mois.

Les catalyseurs à moyen terme qui soutiennent la hausse d’AAOI sont relativement clairs. Rosenblatt a relevé le 8 mai (le lendemain de la publication des résultats du Q1) son objectif de prix pour AAOI de 140 à 220 dollars, tout en réaffirmant une note « achat » et en le désignant comme « cible prioritaire ». Raymond James a également relevé son objectif de 72,50 à 160 dollars, et B. Riley l’a porté à 129 dollars tout en conservant une note neutre. La logique centrale de Rosenblatt inclut le début de contribution des revenus des modules optiques 800G provenant d’Amazon ; la certification avec Oracle pourrait ouvrir une seconde ligne de revenus ; et la demande pour les produits de nouvelle génération 100G/400G/800G et 1,6T est en forte croissance.

Les fondamentaux de l’entreprise sont également soutenus par des données concrètes. AAOI a déjà publié que ses commandes pour modules optiques 800G et 1,6T dépassent 324 millions de dollars ; en avril 2026, elle a obtenu une subvention de 20,9 millions de dollars du fonds d’innovation de Texas Instruments pour étendre son usine à Sugar Land, Texas, à 210 000 pieds carrés ; elle a également annoncé une nouvelle capacité de 388 000 pieds carrés à Pearland, avec pour objectif d’atteindre d’ici 2027 une capacité mensuelle de 700 000 modules pour 800G et 1,6T. La direction prévoit qu’au troisième trimestre 2027, le chiffre d’affaires des modules optiques atteindra un niveau annualisé de 1,4 milliard de dollars.

Mais la situation fondamentale d’AAOI n’est pas sans défauts. Ses résultats du premier trimestre 2026 n’ont pas répondu aux attentes, avec une perte nette GAAP de 14,3 millions de dollars et un chiffre d’affaires de 151,1 millions de dollars, légèrement en dessous des attentes du marché. Après ajustement des prévisions du Q2, le BPA se situe entre -0,03 et +0,03 dollar, proche de l’équilibre. B. Riley, tout en maintenant une note neutre, a souligné que la production en série de modules 800G sera retardée au second semestre, avec un risque d’exécution lié à une dépendance excessive aux prévisions clients. De plus, certains dirigeants d’AAOI ont vendu pour environ 12,6 millions de dollars d’actions à la mi-mai, bien que leur position restante reste importante, cette vente ayant coïncidé avec un pic de prix.

En résumé, AAOI se trouve actuellement dans une tension entre une narration très forte, des résultats du Q1 faibles, et une valorisation largement surévaluée, ce qui explique sa forte volatilité quotidienne.

Il est également intéressant de noter qu’AAOI dispose d’une autre possible impulsion, souvent évoquée dans la communauté chinoise sous le nom de « nouveau roi des actions » Serenity, qui a publié à plusieurs reprises des messages favorables à AAOI, la considérant comme sa meilleure exposition dans le marché américain de la fibre optique. Il a commencé à accumuler à partir de 28 dollars, ce qui pourrait faire de lui « le prochain SanDisk ».

La logique de la hausse contre la tendance : la « différenciation des prix » interne au secteur de l’IA

La hausse inattendue d’AAOI le 4 juin ne doit pas être interprétée comme un contre-exemple aux inquiétudes sur la valorisation de l’IA, mais plutôt comme un signal précoce que le marché commence à pratiquer une « différenciation des prix » au sein du secteur de l’IA.

L’une des analyses de Serenity publiée en avril est que la résistance des valeurs de la communication optique pourrait dépasser celle des grandes entreprises technologiques : « Même si le S&P 500 chute de 20 %, les sociétés de communication optique pourraient continuer à surperformer ». La logique repose sur la rareté de la chaîne d’approvisionnement, avec des substrats InP, des sources laser, et une capacité de modules 800G en tension structurelle à court et moyen terme, avec un pouvoir de fixation des prix du côté de l’offre plutôt que de la demande.

La baisse provoquée par les prévisions de Broadcom reflète essentiellement une correction de la narration sur « ASIC sur mesure + concentration des grands clients », plutôt qu’une révision de la demande globale d’infrastructures IA. De ce point de vue, les valeurs liées à la communication optique, fortement liées à la déploiement de la puissance de calcul en aval, ne chevauchent pas directement la problématique centrale de Broadcom (concentration client, Google pouvant diversifier sa chaîne).

Mais le risque demeure. La valorisation actuelle d’AAOI intègre déjà des attentes d’exécution très élevées, supposant qu’en 2027, le chiffre d’affaires annuel des modules optiques atteindra 1,4 milliard de dollars avec une marge élevée. Si les résultats du Q2 ou du Q3 ne confirment pas le rythme de production 800G, ou si la concentration client (Amazon, Microsoft) évolue, la structure de valorisation pourrait connaître de fortes fluctuations. Les résultats du Q1, déjà faibles, sont une fissure que la croissance des commandes et l’expansion de la capacité tentent de masquer, mais ne l’éliminent pas totalement.

Pour les observateurs du marché chinois, ce qui mérite d’être noté dans cette hausse inattendue d’AAOI, ce n’est pas tant l’ampleur de la hausse elle-même, mais la direction de la différenciation des fonds en interne. Lorsque la narration globale de l’IA commence à montrer ses premières fissures, le fait que les fonds aient choisi d’accroître leur position dans AAOI lors de la chute de Broadcom indique une certaine évaluation : le problème de Broadcom ne concerne pas l’ensemble des dépenses en capital dans l’IA, et la communication optique reste une « limite physique » reconnue. La validité de cette analyse dépendra finalement des résultats concrets des prochains trimestres.

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