Pourquoi cette fois le Bitcoin est-il revenu à la ligne de 200 semaines ?

Auteur : Fangdao

Au cours du mois dernier, le Bitcoin a chuté de plus de 25 %, son prix revenant autour de 60 000 dollars, et s’approchant à nouveau de la moyenne mobile sur 200 semaines, qui attire l’attention de tout le marché cryptographique.

Pour de nombreux anciens investisseurs, cette ligne n’est pas inconnue.

Lors de l’effondrement de Terra en 2022, de la liquidation de Three Arrows Capital et de l’éclatement de FTX, le Bitcoin est déjà tombé en dessous de cette position. À l’époque, le marché craignait une crise de crédit, la faillite des échanges, ou qui verrait son bilan insolvables en premier.

Mais cette fois, la situation est un peu différente.

Au cours des quatre dernières semaines, la gestion totale des actifs du ETF spot Bitcoin aux États-Unis est passée de 109 milliards de dollars à 80,4 milliards de dollars.

En apparence, la taille des actifs a diminué de 28,6 milliards de dollars. Mais en décomposant, la véritable sortie de fonds s’élève à environ 5,2 milliards de dollars, le reste, plus de 23 milliards de dollars, étant principalement dû à la dépréciation des actifs causée par la baisse du prix du Bitcoin.

En d’autres termes, la chute des prix est bien plus importante que la vitesse de retrait des fonds. Par ailleurs, les stablecoins n’ont pas perdu leur ancrage, les grands échanges n’ont pas connu de paniques de retrait, et le système en chaîne fonctionne toujours normalement. Cela signifie que cette baisse n’est pas accompagnée du risque de crédit systémique que nous avions vu en 2022.

Si ce n’est pas une crise systémique, pourquoi le prix a-t-il encore chuté jusqu’ici ? La raison pourrait ne pas venir du marché cryptographique lui-même, mais d’une réorganisation des fonds sur l’ensemble du marché des capitaux.

Après l’approbation du ETF spot, la plus grande évolution du Bitcoin est son entrée officielle dans les portefeuilles de pension, de bureaux familiaux et de fonds macroéconomiques.

Intégrer cette classe d’actifs dans le système de gestion d’actifs principal signifie aussi qu’il doit accepter une norme d’évaluation très concrète du secteur financier traditionnel — le coût d’opportunité.

Au cours du dernier cycle de règlement, l’or a continué de se renforcer. Selon la World Gold Council, plusieurs banques centrales ont augmenté leurs réserves d’or pendant plusieurs trimestres consécutifs, maintenant le prix de l’or proche de ses sommets historiques.

Parallèlement, des entreprises liées à l’IA comme Microsoft, Nvidia, Oracle, continuent de réaliser une croissance réelle des profits et une expansion des flux de trésorerie.

Pour les investisseurs institutionnels, chaque investissement soulève la même question : si je détiens du Bitcoin, qu’est-ce que je renonce ?

Tandis que l’or continue de jouer son rôle d’actif refuge, et que les entreprises d’IA publient des résultats supérieurs aux attentes, la valeur relative des actifs numériques, dépourvus de flux de trésorerie et de revenus d’intérêts, sera naturellement réévaluée. Ce changement est particulièrement visible sur le marché des dérivés.

Actuellement, selon Deribit, plus de 1,2 milliard de dollars de contrats d’options de vente à proximité de 60 000 dollars en prix d’exercice sont en position ouverte.

Pour de nombreux investisseurs institutionnels, 60 000 dollars ne sont pas seulement un seuil numérique, mais aussi la zone de concentration de nombreuses positions ETF et de gros portefeuilles institutionnels accumulés au cours de l’année écoulée.

Lorsque le prix s’approche de cette zone, certains market makers qui ont vendu des options de vente doivent couvrir leur risque en vendant des actifs au comptant ou des contrats à terme. Ce comportement de couverture augmente lui-même la pression de vente sur le marché.

Ainsi, ce que l’on voit autour de 60 000 dollars n’est pas seulement un jeu d’émotions, mais aussi un mécanisme réel de gestion des risques. C’est pourquoi cette baisse, bien qu’elle ressemble à celle de 2022, repose sur une logique sous-jacente différente.

En 2022, la crise était une crise de crédit. Le marché se demandait : ce système va-t-il s’effondrer ? En 2026, il s’agit de la valeur. Le marché se demande :

Dans un contexte où l’or, les obligations américaines et la machine à profits de l’IA coexistent, sur quoi le Bitcoin peut-il encore s’appuyer pour continuer à attirer une allocation à long terme du capital mondial ?

Après l’approbation du ETF spot, le Bitcoin entre pour la première fois dans une phase de fixation des prix principalement dirigée par les institutions traditionnelles.

Lorsque de plus en plus de fonds de pension, de bureaux familiaux et de fonds macro deviennent détenteurs, le Bitcoin ne se limite plus à une comparaison interne au marché cryptographique, mais devient une comparaison avec l’ensemble du marché des capitaux.

Ce texte est uniquement une observation de l’industrie du marché des capitaux et une étude en économie technologique, et ne constitue en aucun cas un conseil en investissement. La volatilité des prix des actifs numériques étant élevée, veuillez prendre des décisions prudentes en fonction de votre capacité de tolérance au risque.