#分享美股交易赢英伟达股票 L'avenir du marché haussier du stockage peut-il encore durer longtemps ? Morgan Stanley : la demande dépasse l'offre pour encore 2-3 ans, voici leur vision sur Micron / SanDisk

Morgan Stanley a publié un rapport sur les puces de stockage le 3 juin, avec pour conclusion principale : la situation de pénurie de DRAM et NAND ne peut pas être résolue rapidement, et la pénurie pourrait durer encore 2-3 ans ou plus longtemps.

Le DRAM est devenu le plus grand goulot d'étranglement dans la construction de la puissance de calcul AI, avec une volonté de paiement continue élevée de la part des clients à grande échelle. Morgan Stanley a fortement relevé ses prévisions de bénéfices et ses objectifs de prix pour Micron (MU) et SanDisk (SNDK) — le prix cible de Micron passant de 520 dollars à 1050 dollars, celui de SanDisk de 1100 dollars à 1750 dollars, tout en maintenant une recommandation surpondérée.

Voici les points clés :

1. Pénurie de DRAM sans solution, croissance de l'offre limitée

Le DRAM est devenu le principal goulot d'étranglement dans la construction AI. La pénurie de salles blanches et d’équipements EUV limite la croissance de l’offre, tandis que la consommation de wafers HBM exerce une pression supplémentaire sur la capacité de production traditionnelle de DRAM.

Morgan Stanley prévoit une hausse de 40 % des prix du DRAM en glissement trimestriel pour le trimestre de mai, puis une nouvelle hausse de 15 % en août. Bien que inférieure à la hausse de plus de 20 % rapportée par la chaîne d’approvisionnement, cette augmentation reste suffisamment forte.

Les prévisions de bénéfices par action (EPS) de Micron pour CY26/CY27 ont été relevées de 4 % / 48 %, avec une EPS attendue de 113,85 dollars en CY27, le ratio cours/bénéfice (PE) correspondant étant encore inférieur à 10.

2. NAND également tendu, SanDisk bénéficie de la demande pour les SSD d'entreprise

La demande en inférence AI modifie la structure du marché NAND, avec de grands clients verrouillant massivement des NAND haute performance. Le partenaire de coentreprise de SanDisk, Kioxia, n’a ajusté que légèrement ses prévisions de croissance à long terme de la capacité en bits, de 20 % à 22 %, avec des dépenses d’investissement maintenues à un niveau faible (environ 4,7 milliards de dollars par an), limitant l’offre additionnelle.

Morgan Stanley a relevé ses prévisions de bénéfices par action pour SanDisk CY26/CY27 de 12 % / 24 %, avec une EPS attendue de 208 dollars en CY27, et un prix cible de 1750 dollars, ce qui reste inférieur à un PE de 10.

3. Les contrats à long terme sont un « symptôme » et non la « cause »

Le marché se concentre sur plusieurs accords d’approvisionnement à long terme (LTA). Morgan Stanley pense que ces LTA sont une condition nécessaire pour que les clients garantissent leur approvisionnement, prouvant que les grands clients sont prêts à continuer à augmenter leurs achats de stockage dans les années à venir, mais ce n’est pas la principale force motrice de la hausse des prix. La véritable dynamique reste le déséquilibre entre l’offre et la demande.

4. Rythme accéléré de la redistribution des capitaux : le rachat d’actions va bientôt reprendre

Micron, qui avait été limité dans ses rachats par la loi CHIPS, prévoit de lancer un programme massif de rachat à partir de FY27. Selon le modèle de Morgan Stanley, le rachat s’élèvera à environ 50 milliards de dollars en FY27-28. SanDisk, avec un taux de conversion de flux de trésorerie disponible historiquement plus élevé, en bénéficiera également.

5. La valorisation a encore du potentiel d’amélioration

Le prix cible de Micron est basé sur un PE de 29,5 fois le bénéfice par action sur le cycle long (35 dollars), celui de SanDisk sur un PE de 28 fois le bénéfice par action sur le cycle (62,5 dollars). Ces ratios sont comparables à la moyenne du secteur des semi-conducteurs, mais le PE actuel par rapport au bénéfice prévu pour CY27 est encore inférieur à 10. Morgan Stanley pense que le marché n’a pas encore entièrement intégré la durabilité des bénéfices et le potentiel de révisions à la hausse.

Résumé : le marché des puces de stockage traverse une période de pénurie historique, la demande alimentée par l’IA augmente structurellement le centre de profit, tandis que la capacité d’offre limitée prolonge la cycle de forte croissance au-delà des attentes.

Les valorisations actuelles de Micron et SanDisk restent attractives, et la renégociation des contrats HBM et le redémarrage des rachats d’actions dans la seconde moitié de l’année pourraient constituer de nouveaux catalyseurs. Le risque réside dans un recul de la demande, ce qui pourrait entraîner une forte baisse des prix en raison d’un stock élevé.

Toutes ces informations proviennent du rapport de Morgan Stanley et ne constituent pas une recommandation d’investissement.
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